聚酯周报：PX、PTA跟随原油，乙二醇边际转弱

2024/10/19 CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度总结——PX ◆价格表现：本周持续下跌，01合约单周下跌334元，报7062元。现货端CFR中国下跌50美元，报848美元。现货折算基差下跌21元，截至10月18日为-96元。1-5价差下降4元，截至10月18日为-184元。 ◆供应端：本周中国负荷83.4%，环比上升1.8%；亚洲负荷77%，环比上升1.6%。国内装置方面，本周大榭石化和福建联合石化停车检修中，九江石化短停重启；海外装置方面，中国台湾FCFC在10月初检修至月底。进口方面，10月上旬韩国PX出口中国9.5万吨。整体上，前期检修和意外短停较多，本周短停装置重启，供给压力小幅增加，后续韩国重整计划减产，亚洲供给将小幅下降，但11月后整体供给压力仍然偏高。 ◆需求端：PTA负荷80.4%，环比下降2.8%，本周起恒力惠州250万吨装置检修两周左右，周内独山能源负荷小幅波动。短期内负荷随着检修装置落地，负荷小幅下降，但后续检修计划较少，10月PTA维持高开工。 ◆库存：8月底社会库存397万吨，同比去库5万吨，9月因PTA检修较多，平衡小幅偏累，10月供应压力减小预期小幅去库，但11月后仍存在累库压力。 ◆估值成本端：本周PXN下降29美元，截至10月17日为176美元，反弹后再度回调；石脑油裂差上升8美元，截至10月17日为117美元，原油端大幅下跌。芳烃调油方面，本周汽油裂差仍然低位，但美韩芳烃价差、调油相对价差均边际上升。 ◆小结：PXN在经历前期大幅反弹后，近两周再度回调，前期主因MX及甲苯受裕龙投产影响且PX检修增加，从而估值回调，本周四在地产政策不及预期的背景下，被商品氛围带动下跌，周五PXN再度反弹。后续来看装置检修增加，供应压力下降，PTA检修计划相对较少，10月平衡改善，支撑PXN；最后因今年汽油表现较差，导致的前期芳烃调油溢价回吐基本已经结束，估值回到2022年前过剩阶段。目前整体上对二甲苯在短期内的估值有支撑，绝对价格跟随原油波动为主，短期建议观望。 周度总结——PTA ◆价格表现：本周跟随成本下跌，01合约单周下跌244元，报4992元。现货端华东价格下跌300元，报4885元。现货基差下降14元，截至10月18日为-79元。1-5价差走弱12元，截至10月18日为-74元。 ◆供应端：PTA负荷80.4%，环比下降2.8%，本周起恒力惠州250万吨装置检修两周左右，周内独山能源负荷小幅波动。短期内负荷随着检修装置落地，负荷小幅下降，但后续检修计划较少，10月PTA维持高开工。 ◆需求端：本周聚酯负荷92.4%，环比上升0.2%，其中长丝负荷93.2%，环比持平；短纤负荷84.2%，环比持平；甁片负荷80.2%，环比上升0.5%。装置方面，百宏35万吨甁片重启，三房巷30万吨甁片检修，后续四川聚兴计划重启。目前甁片库存边际累积，利润下降，负荷回升，但终端转淡季，且后续有装置投产，后续负荷存在压力。涤纶方面，因终端旺季到来，预计负荷10月份持续高位。终端方面，坯布库存小幅去库，但订单下降，开工持平，加弹负荷93%，环比持平；织机负荷83%，环比持平；涤纱负荷66.5%，环比持平。纺服零售9月国内零售同比-0.4%，8月出口同比+2.4%。 ◆库存：截至10月11日，PTA整体社会库存267.3万吨，周环比累库7.3万吨，在库在港库存为63.6万吨，累库8.6万吨。国庆后下游补库积极性下降，旺季开工下库存累积，基差走弱。 ◆利润端：本周现货加工费下降67元，截至10月18日为315元/吨；盘面加工费跌25元，截至10月18日为359元/吨。 ◆小结：本周PTA跟随原油及PXN下跌，自身加工费变动不大。后续来看，PTA自身基本面矛盾不大，10月因下游表现较好，预期全月小幅去库，对加工费有所支撑，成本端PX估值较低，且Q4亚洲供应有所减量，PXN下方空间有限，因此短期主要随原油震荡，中期等待原油地缘结束及PX后续检修变化，建议目前以观望为主。 周度总结——MEG ◆价格表现：EG大幅下跌，01合约单周下跌137元，报4649元。现货端华东价格下跌118元，报4690元。基差走弱9元，截至10月18日为42元。1-5价差走弱43元，截至10月18日为-35元。 ◆供应端：本周EG负荷68.4%，环比上升0.8%，其中合成气制负荷63.6%，环比上升2.1%；乙烯制负荷71.09%，环比持平。煤化工方面，通辽金煤重启，阳煤重启后因故停车，建元重启出料中，后续多套装置提负重启，仅中昆计划检修，近期中化学新装置计划投产；油化工方面，后续福炼计划检修、吉林石化计划重启，11月后前期检修装置逐渐重启。海外方面，沙特jupc2#、yanpet1停车，拉比格炼化重启，美国南亚36万吨装置重启，伊朗装置重启推后。整体上，煤化工的装置回归速度弱于预期，但近期将陆续重启，且新增长停装置重启计划，油化工装置近期有检修计划，综合负荷将上升。到港方面，本周到港预报12.2万吨，环比上升4.4万吨，8月进口58万吨，9月预期环比下降，Q3月均进口中枢55万吨左右。 ◆需求端：本周聚酯负荷92.4%，环比上升0.2%，其中长丝负荷93.2%，环比持平；短纤负荷84.2%，环比持平；甁片负荷80.2%，环比上升0.5%。装置方面，百宏35万吨甁片重启，三房巷30万吨甁片检修，后续四川聚兴计划重启。目前甁片库存边际累积，利润下降，负荷回升，但终端转淡季，且后续有装置投产，后续负荷存在压力。涤纶方面，因终端旺季到来，预计负荷10月份持续高位。终端方面，坯布库存小幅去库，但订单下降，开工持平，加弹负荷93%，环比持平；织机负荷83%，环比持平；涤纱负荷66.5%，环比持平。纺服零售9月国内零售同比-0.4%，8月出口同比+2.4%。 ◆库存：截至10月14日，港口库存54.7万吨，环比去库0.1万吨；下游工厂库存天数12.5天，环比下降0.3天。短期看，到港量上升，出港量下降，库存存在累库压力，10月整体上去库。 ◆估值成本端：本周外盘石脑油制利润上升1美元至为-135美元/吨，国内乙烯制利润下降144元至-420元/吨，煤制利润上升362元至668元/吨。成本端乙烯835美元/吨，榆林坑口烟煤末价格710元/吨，成本本周都回落，目前利润仍然较好，预期短期内支撑开工，估值支撑较弱。 ◆小结：前期供给提负弱于预期、宏观带动下游补库、伊朗预期共同推动EG大幅反弹，但近期地缘问题降温带动回调。后续来看，供给端和需求端的利好均已落地，10月下旬及之后的边际预期偏弱，且存在投产和长停装置重启压力，海外供给也逐渐回归，估值较高，成本偏弱，易跌难涨，建议逢高空配，但谨防地缘的反复以及弱预期的落空。 供需平衡与价格走势——PX 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——PTA 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 供需平衡与价格走势——MEG 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 期现市场 PX基差、价差：价差反套、基差持续弱势 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、CCF、五矿期货研究中心 PX成交、持仓：持仓上升，成交回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PTA基差、价差：价差偏弱，基差因累库弱势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PTA成交、持仓：持仓上升，成交回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 MEG基差、价差：均逐渐走弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 MEG成交、持仓：持仓近三年低位，成交缩量 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 海外商品价格 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 对二甲苯基本面 PX——供给：年底存在投产压力 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——供给：短停装置恢复，供给压力上升 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PX——进口：8月进口持续上升，韩国增量较多 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——库存：4-8月持续去库，仓单上升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PX——成本利润：PXN反弹后回落，石脑油裂差、短流程利润偏强 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PX——成本利润：PXN反弹后回落，石脑油裂差、短流程利润偏强 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 PX——成本利润：甲苯和MX估值偏弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——汽油裂解价差持续偏弱，库存去化，需求边际走弱 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——辛烷值回落 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——美韩MX走势劈叉，价差低位反弹 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——调油相对价值上升 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 芳烃调油——韩国芳烃库存 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 资料来源：KOSIS、五矿期货研究中心 芳烃调油——韩美芳烃贸易 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 资料来源：韩国海关、五矿期货研究中心 PTA基本面 PTA——供给：年底虹港石化三期预期投产 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA——供给：恒力惠州检修，负荷小幅下降 资料来源：CCF、五矿期货研究中心 PTA——出口延续高位，同比大幅增长 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 PTA——库存：旺季累库 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 PTA——库存：在港库存累积较多 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研