聚酯周报：PX、PTA跟随原油，乙二醇边际转弱

PX、PTA跟随原油，乙二醇边际转弱 聚酯周报2024/10/19 马桂炎（联系人） 13923915659 magy@wkqh.cn 从业资格号：F03136381 李晶（能源化工组）从业资格号：F0283948 交易咨询号：Z0015498 目CO录NTENTS 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03对二甲苯基本面 04PTA基本面 05MEG基本面 06聚酯及终端 0 周度评估及策略推荐 价格表现：本周持续下跌，01合约单周下跌334元，报7062元。现货端CFR中国下跌50美元，报848美元。现货折算基差下跌21元，截至10月 18日为-96元。1-5价差下降4元，截至10月18日为-184元。 供应端：本周中国负荷83.4%，环比上升1.8%；亚洲负荷77%，环比上升1.6%。国内装置方面，本周大榭石化和福建联合石化停车检修中，九江石化短停重启；海外装置方面，中国台湾FCFC在10月初检修至月底。进口方面，10月上旬韩国PX出口中国9.5万吨。整体上，前期检修和意外短停较多，本周短停装置重启，供给压力小幅增加，后续韩国重整计划减产，亚洲供给将小幅下降，但11月后整体供给压力仍然偏高。 需求端：PTA负荷80.4%，环比下降2.8%，本周起恒力惠州250万吨装置检修两周左右，周内独山能源负荷小幅波动。短期内负荷随着检修装置落地，负荷小幅下降，但后续检修计划较少，10月PTA维持高开工。 库存：8月底社会库存397万吨，同比去库5万吨，9月因PTA检修较多，平衡小幅偏累，10月供应压力减小预期小幅去库，但11月后仍存在累库压力。 估值成本端：本周PXN下降29美元，截至10月17日为176美元，反弹后再度回调；石脑油裂差上升8美元，截至10月17日为117美元，原油端大幅下跌。芳烃调油方面，本周汽油裂差仍然低位，但美韩芳烃价差、调油相对价差均边际上升。 小结：PXN在经历前期大幅反弹后，近两周再度回调，前期主因MX及甲苯受裕龙投产影响且PX检修增加，从而估值回调，本周四在地产政策不及预期的背景下，被商品氛围带动下跌，周五PXN再度反弹。后续来看装置检修增加，供应压力下降，PTA检修计划相对较少，10月平衡改善，支撑PXN；最后因今年汽油表现较差，导致的前期芳烃调油溢价回吐基本已经结束，估值回到2022年前过剩阶段。目前整体上对二甲苯在短期内的估值有支撑，绝对价格跟随原油波动为主，短期建议观望。 价格表现：本周跟随成本下跌，01合约单周下跌244元，报4992元。现货端华东价格下跌300元，报4885元。现货基差下降14元，截至10月18日为-79元。1-5价差走弱12元，截至10月18日为-74元。 供应端：PTA负荷80.4%，环比下降2.8%，本周起恒力惠州250万吨装置检修两周左右，周内独山能源负荷小幅波动。短期内负荷随着检修装 置落地，负荷小幅下降，但后续检修计划较少，10月PTA维持高开工。 需求端：本周聚酯负荷92.4%，环比上升0.2%，其中长丝负荷93.2%，环比持平；短纤负荷84.2%，环比持平；甁片负荷80.2%，环比上升0.5%。装置方面，百宏35万吨甁片重启，三房巷30万吨甁片检修，后续四川聚兴计划重启。目前甁片库存边际累积，利润下降，负荷回升，但终端转淡季，且后续有装置投产，后续负荷存在压力。涤纶方面，因终端旺季到来，预计负荷10月份持续高位。终端方面，坯布库存小幅去库，但订单下降，开工持平，加弹负荷93%，环比持平；织机负荷83%，环比持平；涤纱负荷66.5%，环比持平。纺服零售9月国内零售同比-0.4%，8月出口同比+2.4%。 库存：截至10月11日，PTA整体社会库存267.3万吨，周环比累库7.3万吨，在库在港库存为63.6万吨，累库8.6万吨。国庆后下游补库积极性下降，旺季开工下库存累积，基差走弱。 利润端：本周现货加工费下降67元，截至10月18日为315元/吨；盘面加工费跌25元，截至10月18日为359元/吨。 小结：本周PTA跟随原油及PXN下跌，自身加工费变动不大。后续来看，PTA自身基本面矛盾不大，10月因下游表现较好，预期全月小幅去库，对加工费有所支撑，成本端PX估值较低，且Q4亚洲供应有所减量，PXN下方空间有限，因此短期主要随原油震荡，中期等待原油地缘结束及PX后续检修变化，建议目前以观望为主。 价格表现：EG大幅下跌，01合约单周下跌137元，报4649元。现货端华东价格下跌118元，报4690元。基差走弱9元，截至10月18日为42元。 1-5价差走弱43元，截至10月18日为-35元。 供应端：本周EG负荷68.4%，环比上升0.8%，其中合成气制负荷63.6%，环比上升2.1%；乙烯制负荷71.09%，环比持平。煤化工方面，通辽金煤重启，阳煤重启后因故停车，建元重启出料中，后续多套装置提负重启，仅中昆计划检修，近期中化学新装置计划投产；油化工方面，后续福炼计划检修、吉林石化计划重启，11月后前期检修装置逐渐重启。海外方面，沙特jupc2#、yanpet1停车，拉比格炼化重启，美国南亚36万吨装置重启，伊朗装置重启推后。整体上，煤化工的装置回归速度弱于预期，但近期将陆续重启，且新增长停装置重启计划，油化工装置近期有检修计划，综合负荷将上升。到港方面，本周到港预报12.2万吨，环比上升4.4万吨，8月进口58万吨，9月预期环比下降，Q3月均进口中枢55万吨左右。 需求端：本周聚酯负荷92.4%，环比上升0.2%，其中长丝负荷93.2%，环比持平；短纤负荷84.2%，环比持平；甁片负荷80.2%，环比上升0.5%。装置方面，百宏35万吨甁片重启，三房巷30万吨甁片检修，后续四川聚兴计划重启。目前甁片库存边际累积，利润下降，负荷回升，但终端转淡季，且后续有装置投产，后续负荷存在压力。涤纶方面，因终端旺季到来，预计负荷10月份持续高位。终端方面，坯布库存小幅去库，但订单下降，开工持平，加弹负荷93%，环比持平；织机负荷83%，环比持平；涤纱负荷66.5%，环比持平。纺服零售9月国内零售同比-0.4%，8月出口同比+2.4%。 库存：截至10月14日，港口库存54.7万吨，环比去库0.1万吨；下游工厂库存天数12.5天，环比下降0.3天。短期看，到港量上升，出港量下降，库存存在累库压力，10月整体上去库。 估值成本端：本周外盘石脑油制利润上升1美元至为-135美元/吨，国内乙烯制利润下降144元至-420元/吨，煤制利润上升362元至668元/吨。成本端乙烯835美元/吨，榆林坑口烟煤末价格710元/吨，成本本周都回落，目前利润仍然较好，预期短期内支撑开工，估值支撑较弱。 小结：前期供给提负弱于预期、宏观带动下游补库、伊朗预期共同推动EG大幅反弹，但近期地缘问题降温带动回调。后续来看，供给端和需求端的利好均已落地，10月下旬及之后的边际预期偏弱，且存在投产和长停装置重启压力，海外供给也逐渐回归，估值较高，成本偏弱，易跌难涨，建议逢高空配，但谨防地缘的反复以及弱预期的落空。 图1：聚酯产业链周度数据表 聚酯产业链周度价格数据盘面 品种 合约 价格 T-7 周变动 月差 价格 T-7 周变动 PX 01合约 7062 7396 -334↓ 1-5 (184) (180) -4↓ 05合约 7246 7576 -330↓ 5-9 #N/A (58) #N/A 09合约 #N/A 7634 #N/A 9-1 #N/A 238 #N/A PTA 01合约 4992 5236 -244↓ 1-5 (74) (62) -12↓ 05合约 5066 5298 -232↓ 5-9 (34) (10) -24↓ 09合约 5100 5308 -208↓ 9-1 108 72 36↑ MEG 01合约 4649 4786 -137↓ 1-5 (35) 8 -43↓ 05合约 4684 4778 -94↓ 5-9 9 31 -22↓ 09合约 4675 4747 -72↓ 9-1 26 (39) 65↑ 原料现货市场 产品 价格 T-7 周变动 产品 价格 T-7 周变动 PX CFR中国 848 898 -50↓ FOB美国 900 955 -55↓ FOB鹿特丹 920 920 0↑ FOB韩国 814 869 -55↓ 中-韩价差 24 26 -2↓ 美-韩价差 86 86 0↑ PTA 华东 4885 5185 -300↓ FOB中国 630 665 -35↓ 现货加工费 315 382 -67↓ 盘面加工费 359 384 -25↓ MEG 华东 4690 4808 -118↓ CFR中国 555 570 -15↓ 进口利润 (96) (68) -27↓ FOB美湾 446 485 -39↓ FD西北欧 682 689 -7↓ 中国-美湾 105 87 18↑ 国内煤制利润 668 306 362↑ 国内乙烯制利润 (420) (276) -144↓ 外盘石脑油制利润 (135) (136) 1↑ 上游 WTI 71 76 -4.85↓ 石脑油 663 690 -27↓ 石脑油裂差 117 109 8↑ PXN 176 205 -29↓ 榆林坑口烟煤末 710 860 -150↓ 乙烯CFR 835 840 -5↓ 下游现货市场 产品 价格 T-7 周变动 产品 价格 T-7 周变动 聚酯 POY150D/48F 7155 7420 -265↓ POY利润 321 291 31↑ DTY150D/96F 8785 8895 -110↓ DTY利润 430 275 155↑ FDY150D/48F 7715 8000 -285↓ FDY利润 426 415 11↑ 短纤1.4D 7235 7385 -150↓ 短纤利润 421 276 146↑ 华东水甁片 6188 6501 -313↓ 甁片利润 (246) (228) -17↓ 半光切片 6290 6530 -240↓ 切片利润 206 151 56↑ 资料来源：WIND、CCF、钢联、五矿期货研究中心 日期PX产能PX产能增量PX负荷PX产量PX进口量PX总供给供应同比PTA产能PTA产能增量PTA负荷PTA产量PX总需求需求同比 图2：PX供需平衡表 2023年1月 3597 (41) 76.27% 233 72 305 0.8% 7144 221 73.84% 448 293 -4.7% 2023年2月 3797 200 77.93% 227 82 309 8.3% 7144 0 80.65% 442 290 -2.4% 2023年3月 4057 260 78.36% 270 85 355 10.7% 7144 0 84.40% 512 335 10.6% 2023年4月 4217 160 72.99% 253 54 307 11.6% 7394 250 87.21% 530 347 19.9% 2023年5月 4217 0 74.55% 267 88 355 23.4% 7644 250 83.33% 541 354 18.4% 2023年1-5月 4217 579 77.34% 1250 380 1630 10.8% 7644 721 80.85% 2473 1620 8.2% 2023年6月 4217 0 79.34% 275 85 360 23.3% 7644 0 85.63% 538 352 17.7% 2023年7月 4367 150 79.00% 293 73 366 26.5% 7644 0 85.33% 554 363 19.1% 2023年8月 4367 0 81.69% 303 80 383 34.9% 7894 250 85.47% 573 375 33.3% 2023年9月 4367 0 82.19% 295 67 362 20.9% 7894 0