建筑材料行业研究周报：地产政策“组合拳”落地，水泥价格继续上涨

建筑材料 证券研究报告 2024年10月20日 地产政策"组合拳"落地，水泥价格继续上涨 行情回顾 过去五个交易日（1014-1018）沪深300涨0.98%，建材（中信）涨3.04%，除玻纤外，所有板块均取得正收益。个股中，华立股份（+61.1%），四川金顶（+61.0%），四川双马（+29.0%），青龙管业（+27.9%），四方新材（+25.8%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：西部水泥（+4.50%）、华新水泥 （+5.08%）、海螺水泥（+1.09%）、三棵树(+8.10%)、伟星新材(-0.36%)、亚士创能(-1.11%)。 地产政策"组合拳"落地，水泥价格继续上涨 据Wind，1012-1018一周，30个大中城市商品房销售面积273.78万平米，同比+9.62%，环比大幅提升93.74%。10月17日，住房城乡建设部部长倪虹表示，在系列政策作用下，经过3年调整的房地产市场已开始筑底。住建部将通过货币化安置，再增加100万套城中村和危旧房改造。截至10月16 投资评级 行业评级强于大市(维持评级) 上次评级强于大市 作者 鲍荣富分析师 SAC执业证书编号：S1110520120003 baorongfu@tfzq.com 王涛分析师 SAC执业证书编号：S1110521010001 wangtaoa@tfzq.com 王雯分析师 SAC执业证书编号：S1110521120005 wangwena@tfzq.com 林晓龙分析师 SAC执业证书编号：S1110523050002 linxiaolong@tfzq.com 日，“白名单”房地产项目已审批通过贷款达到2.23万亿元，预计到年底前 将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿元，地产政策持续发力。 17日住建部等多部门召开发布会，释放一揽子稳地产政策，1）明确了城中村改造规模，并提出以货币化安置的方式，更有利于刺激家装消费及二手房交易，利好C端消费建材需求；2）在“收储”层面对于资金来源和使用方式等作出进一步明确；3）“白名单”规模拓展至4万亿，并强调优化贷款资金的拨付方式，利好地产链资金改善。9月份新房销售降幅略收窄，预计十月份有望进一步改善，二手房恢复情况更优，我们认为随着政策的持续发力，地产链相关建材基本面有望逐步完成筑底，而从短期基本面改善弹性角度来看，仍是价格弹性品种优于销量弹性品种，水泥在供给端错峰生产以及行业加强自律措施下，价格环比继续上涨(华东，中南，西南，西北上涨 行业走势图 建筑材料沪深300 16% 8% 0% -8% -16% -24% -32% 2023-102024-022024-06 资料来源：聚源数据 10-50元/吨不等），各地区价格同比均已实现正增长，需求端9月份基建投 资明显恢复，在财政刺激预期升温背景下，四季度基建投资有望持续提速，对需求端形成进一步支撑，建议重视此轮供给关系重塑后的水泥盈利改善弹性。 本周重点推荐组合 西部水泥、华新水泥、海螺水泥、三棵树、伟星新材、亚士创能 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等。 相关报告 1《建筑材料-行业研究周报:财政政策发力，看好基建预期提升下水泥涨价行情》2024-10-14 2《建筑材料-行业研究周报:政策刺激加码，沿江熟料大幅涨价，关注建材底部反转机会》2024-09-29 3《建筑材料-行业研究周报:关注降准降息政策预期下建材板块修复行情，弹性首选消费建材》2024-09-22 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 重点标的推荐 股票 股票 收盘价（元） 投资 EPS(元) P/E 代码 名称 2024-10-18 评级 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 02233.HK 西部水泥 1.16 买入 0.08 0.22 0.36 0.51 14.50 5.27 3.22 2.27 600801.SH 华新水泥 13.03 买入 1.33 1.05 1.31 1.55 9.80 12.41 9.95 8.41 600585.SH 海螺水泥 25.14 买入 1.97 1.59 1.98 2.26 12.76 15.81 12.70 11.12 603737.SH 三棵树 39.22 买入 0.33 1.24 1.59 1.91 118.85 31.63 24.67 20.53 002372.SZ 伟星新材 13.69 买入 0.90 0.93 1.02 1.15 15.21 14.72 13.42 11.90 603378.SH 亚士创能 7.11 买入 0.14 0.35 0.60 0.73 50.79 20.31 11.85 9.74 资料来源：Wind、天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS 注：西部水泥收盘价、EPS单位分别为港元、港元/股，数据截至2024/10/18；西部水泥EPS预测来源于Wind一致预期，其余公司EPS预测均来源于天风建材团队 内容目录 核心观点3 行情回顾3 建材重点子行业近期跟踪4 传统建材龙头中长期价值显著，新能源品种成长性有望持续兑现5 风险提示5 图表目录 图1：中信建材三级子行业本周四个交易日（1014-1018）涨跌幅3 表1：2023-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米）3 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（1014-1018）沪深300涨0.98%，建材（中信）涨3.04%，除玻纤外，所有板块均取得正收益。个股中，华立股份（+61.1%），四川金顶（+61.0%），四川双马（+29.0%），青龙管业（+27.9%），四方新材（+25.8%），涨幅居前。上周我们重点推荐组合的表现：西部水泥（+4.50%）、华新水泥（+5.08%）、海螺水泥（+1.09%）、三棵树(+8.10%)、伟星新材(-0.36%)、亚士创能(-1.11%)。 图1：中信建材三级子行业本周四个交易日（1014-1018）涨跌幅 （%） 14.59 4.26 3.95 2.87 2.16 0.10 16 14 12 10 8 6 4 2 0 (2) (4) 其他结构材料水泥其他装饰材料陶瓷玻璃其他专用材料 -2.88 玻璃纤维 资料来源：Wind，天风证券研究所 地产政策"组合拳"落地，水泥价格继续上涨 据Wind，1012-1018一周，30个大中城市商品房销售面积273.78万平米，同比+9.62%，环比大幅提升93.74%。10月17日，住房城乡建设部部长倪虹表示，在系列政策作用下，经过3年调整的房地产市场已开始筑底。住建部将通过货币化安置，再增加100万套城中村和危旧房改造。截至10月16日，“白名单”房地产项目已审批通过贷款达到2.23万亿元，预计到年底前将“白名单”项目的信贷规模增加到4万亿元，地产政策持续发力。 表1：2023-2024年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 2024 2023 同比 0406-0412 166.39 303.66 -45.21% 0413-0419 172.77 288.74 -40.16% 0420-0426 196.96 346.49 -43.16% 0427-0503 155.37 192.59 -19.33% 0504-0510 144.89 330.46 -56.15% 0511-0517 209.54 296.05 -29.22% 0518-0524 200.03 309.05 -35.28% 0525-0531 230.89 369.87 -37.58% 0601-0607 175.81 236.66 -25.71% 0608-0614 162.59 267.28 -39.17% 0615-0621 217.95 297.72 -26.79% 0622-0628 314.83 308.79 1.96% 0629-0705 289.85 292.60 -0.94% 0706-0712 170.78 196.59 -13.13% 0713-0719 161.37 185.23 -12.88% 0720-0726 160.86 246.01 -34.61% 0727-0802 200.85 247.50 -18.85% 0803-0809 145.40 175.54 -17.17% 0810-0816 139.10 177.26 -21.53% 0817-0823 177.15 204.95 -13.57% 0824-0830 162.86 271.42 -40.00% 0831-0906 143.74 228.80 -37.18% 0907-0913 126.04 184.86 -31.82% 0914-0920 106.63 243.93 -54.80% 0921-0927 187.93 329.56 -42.97% 0928-1004 165.17 151.51 9.01% 1005-1011 141.31 190.66 -25.88% 1012-1018 273.78 249.74 9.62% 资料来源：Wind、天风证券研究所 17日住建部等多部门召开发布会，释放一揽子稳地产政策，1）明确了城中村改造规模，并提出以货币化安置的方式，更有利于刺激家装消费及二手房交易，利好C端消费建材需求；2）在“收储”层面对于资金来源和使用方式等作出进一步明确；3）“白名单”规模拓展至4万亿，并强调优化贷款资金的拨付方式，利好地产链资金改善。9月份新房销售降幅略收窄，我们预计十月份有望进一步改善，二手房恢复情况更优，我们认为随着政策的持续发力，地产链相关建材基本面有望逐步完成筑底，而从短期基本面改善弹性角度来看，仍是价格弹性品种优于销量弹性品种，水泥在供给端错峰生产以及行业加强自律措施下，价格环比继续上涨(华东，中南，西南，西北上涨10-50元/吨不等），各地区价格同比均已实现正增长，需求端9月份基建投资明显恢复，在财政刺激预期升温背景下，四季度基建投资有望持续提速，对需求端形成进一步支撑，建议重视此轮供给关系重塑后的水泥盈利改善弹性。 建材重点子行业近期跟踪 水泥：本周全国水泥市场价格环比继续走高，涨幅为1.6%。价格上涨区域主要有华东、中南、西南和西北地区，幅度10-50元/吨；价格回落地区主要是辽宁辽中，幅度30元/吨。十月中旬，国内水泥市场需求环比继续提升，全国重点地区水泥企业出货率为55.2%，除东北地区因受降温影响需求减弱，其他各大地区水泥需求均有出现季节性好转。价格方面，受益于错峰生产和行业自律措施，以及企业为提升盈利，促使水泥价格继续上行。据反馈，十月下旬，长江沿线地区仍有推涨价格计划，或将带动全国水泥价格继续攀升。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：本周2.0mm镀膜面板主流订单价格12-12.5元/平方米，环比下降2.00%，3.2mm镀膜价格20-20.5元/平方米左右，环比下滑2.41%。近期组件厂家排产变动不大，较低成品价格下，厂家利润空间进一步压缩。现阶段多数按需采购，存继续压价心理，需求支撑一般。库存天数约37.83天，环比增加1.29pct，日熔量合计104170吨/日，环比下降0.62%，预计市场整体交投淡稳，部分成交存商谈空间。2）浮法玻璃：本周国内 浮法玻璃均价1254.41元/吨，较节前一周均价下跌20.59元/吨，跌幅1.61%，环比由涨转跌。本周国内浮法玻璃市场需求有所好转，交投氛围存差异。库存总量为5141万重量箱，较上周四库存下降62万重量箱，降幅1.19%，库存天数约26.48天，较上周四减少0.13天。日熔量共计162215吨，较节前一周减少650吨。周内产线冷修1条，暂无点火及改产线。后期市场看，供应仍处高位，需求增幅不大，供需矛盾仍显严峻，价格