报喜鸟集团：多品牌矩阵驱动成长，哈吉斯与报喜鸟双增长引擎
报喜鸟集团是国内领先的多品牌服装集团，旗下拥有报喜鸟、哈吉斯、宝鸟等9个品牌，涵盖西服、衬衫、风衣等品类，满足中高端人士不同场合的着装需求。公司发展历程可分为初创发展期（1996-2006）、快速扩张期（2007-2012）、低速调整期（2013-2016）和变革焕新期（2017年至今）。目前，公司股权集中度稳步提升，实控人吴志泽及其一致行动人合计持股36.92%，且公司进入高分红阶段。
公司核心管理层经验丰富，公司业务结构以服装主业为主，收入占比超90%，并辅以投资副业。服装主业坚持多品牌战略，其中报喜鸟和哈吉斯贡献主要收入，合计占比超60%。哈吉斯为中高端英伦风服饰品牌，产品定位性价比高，渠道下沉空间广阔，有望成为公司第二增长曲线。哈吉斯产品设计以经典英伦风为基础，融合现代时尚元素，与Ralph Lauren、Tommy Hilfiger等品牌形成差异化竞争。哈吉斯品牌在中国市场发展迅速，2023年门店数达457家，其中高线城市门店占比77%。哈吉斯通过线下主题巡展、明星代言、时装周参与等营销手段提升品牌知名度，并持续拓宽产品品类，布局女装及箱包，完善产品体系。
报喜鸟主品牌为国内西服第一品牌，定位中高端商务男装，近年来积极进行年轻化转型，推出运动西服和轻正装等新品类，并启用年轻艺人担任代言人，提升品牌时尚形象。2023年报喜鸟品牌收入为17.30亿元，18-23年复合增速为6.18%。报喜鸟品牌线下终端渠道形象升级，截至2023年末门店共817家，店效为211.69万元。
其他品牌方面，宝鸟为高端商务职业装品牌，已为十万多家知名企事业单位提供服务；乐飞叶为法国户外休闲品牌，2023年营收同比增长40.5%，实现扭亏为盈；恺米切为意大利专业衬衫品牌，2022年门店数为172家，品牌建设方面通过与年轻艺人合作、杂志宣传等方式提升品牌知名度。
公司财务状况良好，营收整体稳步增长，2023年营收同比+21.82%至52.3亿元。毛利率稳健上升，2023年毛利率同比+1.97pct至64.71%。公司盈利能力逐步提升，2017-2023年归母净利润CAGR为73.11%，2023年归母净利率达15.61%。
投资建议：看好公司中长期潜力，预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.81/7.56/8.49亿元，同比增长-2.4%/10.9%/12.4%，对应PE分别为8/8/7X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：消费复苏不及预期，新品开发销售不及预期，门店拓展不及预期。
