食品饮料行业周报：短期需求平淡，关注三季报催化

核心观点：白酒分化加大，大众品首选零食 10月14日-10月18日，食品饮料指数跌幅为3.2%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约4.2pct，子行业中零食（+3.4%）、其他酒类（+0.7%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先。本周食品饮料板块持续回调且排名最末，本质原因在于基本面仍然较弱，并不支持前期的估值大幅提升。整体来看三季度需求平淡，虽然国庆节日消费好于中秋，但短期需求并未发生显著改善。总量受限的背景下，行业内部分化进一步拉大。白酒中地产酒表现相对较好，低价格带白酒以大众消费为主，受到外部环境干扰因素相对可控。高端白酒中茅台酒与五粮液发货节奏与回款进度控制较好，表现相对较优。企业当前一致性行为在于降低渠道压力，力争降速来消化库存，以维持渠道秩序的良性发展。大众品中零食仍是成长性较好的子行业，景气度延续上行趋势；调味品仍跟随餐饮行业处于复苏途中，中炬高新自身仍在改革进程中，需长期观察，涪陵榨菜三季度由于成本红利释放，可以期望利润加速增长。即将进入三季报披露期，业绩可能引发股价催化。我们建议从短期业绩角度出发，关注三季度业绩延续前期较快增长或加速上行的公司。 2024年9月社会消费品零售总额同比+3.2%，增速环比8月+1.1pct，9月社零数据增速环比边际改善，主要系消费补贴和以旧换新政策推动下，家电、办公用品等消费贡献主要增量，但食品饮料消费相对偏弱。2024年9月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+3.1%、+0.7%，增速环比8月分别-0.2pct、+0.3pct，餐饮消费仍在低位运行，需求仍待修复。细分子行业中，2024年9月粮油食品类、饮料类、烟酒类增速相对保持高位，同比分别+11.1%、-0.7%、-0.7%，增速环比8月分别+1.0pct、-3.4pct、-3.8pct，粮油食品类作为必选消费延续较高增速，饮料类、烟酒类消费相对疲软。望四季度来看，随着刺激政策加码，居民收入预期有望改善，叠加春节时间错配，预计饮料类、烟酒类消费有望环比回升。 推荐组合：五粮液、山西汾酒、贵州茅台、甘源食品 （1）五粮液：二季度公司严格控货，批价持续上行，渠道信心增加。1618、低度五粮液等非标酒承载更多业绩，公司已步入渠道改善周期。（2）山西汾酒：汾酒延续景气度，中期成长确定性较高。汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快。（3）贵州茅台：公司将深化改革进程，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展。出厂价提升后短期动能释放，此轮周期后茅台可看得更为长远。（4）甘源食品：公司持续保持营收稳定增长，出海战略初见成效，看好公司出海战略下的中长期发展。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：白酒分化加大，大众品首选零食 10月14日-10月18日，食品饮料指数跌幅为3.2%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约4.2pct，子行业中零食（+3.4%）、其他酒类（+0.7%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先。本周食品饮料板块持续回调且排名最末，本质原因在于基本面仍然较弱，并不支持前期的估值大幅提升。整体来看三季度需求平淡，虽然国庆节日消费好于中秋，但短期需求并未发生显著改善。总量受限的背景下，行业内部分化进一步拉大。白酒中地产酒表现相对较好，低价格带白酒以大众消费为主，受到外部环境干扰因素相对可控。高端白酒中茅台酒与五粮液发货节奏与回款进度控制较好，表现相对较优。企业当前一致性行为在于降低渠道压力，力争降速来消化库存，以维持渠道秩序的良性发展。大众品中零食仍是成长性较好的子行业，景气度延续上行趋势；调味品仍跟随餐饮行业处于复苏途中，中炬高新自身仍在改革进程中，需长期观察，涪陵榨菜三季度由于成本红利释放，可以期望利润加速增长。即将进入三季报披露期，业绩可能引发股价催化。我们建议从短期业绩角度出发，关注三季度业绩延续前期较快增长或加速上行的公司。 2024年9月社会消费品零售总额同比+3.2%，增速环比8月+1.1pct，9月社零数据增速环比边际改善，主要系消费补贴和以旧换新政策推动下，家电、办公用品等消费贡献主要增量，但食品饮料消费相对偏弱。2024年9月餐饮及限额以上餐饮收入同比分别+3.1%、+0.7%，增速环比8月分别-0.2pct、+0.3pct，餐饮消费仍在低位运行，需求仍待修复。细分子行业中，2024年9月粮油食品类、饮料类、烟酒类增速相对保持高位，同比分别+11.1%、-0.7%、-0.7%，增速环比8月分别+1.0pct、-3.4pct、-3.8pct，粮油食品类作为必选消费延续较高增速，饮料类、烟酒类消费相对疲软。望四季度来看，随着刺激政策加码，居民收入预期有望改善，叠加春节时间错配，预计饮料类、烟酒类消费有望环比回升。 2、市场表现：食品饮料跑输大盘 10月14日-10月18日，食品饮料指数跌幅为3.2%，一级子行业排名第28，跑输沪深300约4.2pct，子行业中零食（+3.4%）、其他酒类（+0.7%）、其他食品（+0.0%）表现相对领先。个股方面，泉阳泉、莲花控股、威龙股份涨幅领先；海天味业、千味央厨、新乳业跌幅居前。 图1：食品饮料跌幅3.2%，排名28/28 图2：零食、其他酒类、其他食品表现相对较好 图3：泉阳泉、莲花控股、威龙股份涨幅领先 图4：海天味业、千味央厨、新乳业跌幅居前 3、上游数据：部分上游原料价格回落 10月15日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3553美元/吨，环比-0.2%，同比+19.8%，奶价同比上升。10月10日，国内生鲜乳价格3.1元/公斤，环比-0.3%，同比-16.1%。 中短期看国内奶价仍处于回落趋势中。 图5：2024年10月15日全脂奶粉中标价同比+19.8% 图6：2024年10月10日生鲜乳价格同比-16.1% 10月12日，生猪出栏价格17.8元/公斤，同比+14.6%，环比-0.9%；猪肉价格25.0元/公斤，同比+16.5%，环比-0.2%。2024年8月，能繁母猪存栏4036.0万头，同比-4.8%，环比-0.1%。2024年9月生猪存栏同比-3.5%。2024年10月12日，白条鸡价格17.9元/公斤，同比+0.3%，环比-0.2%。 图7：2024年10月19日猪肉价格同比+16.5% 图8：2024年9月生猪存栏数量同比-3.5% 图9：2024年8月能繁母猪数量同比-4.8% 图10：2024年10月12日白条鸡价格同比+0.3% 2024年9月，进口大麦价格249.7美元/吨，同比-16.9%。2024年9月进口大麦数量94.0万吨，同比-8.7%，进口大麦数量出现下降，同时平均价格持续下降，啤酒企业原料成本有望得到缓解。 图11：2024年9月进口大麦价格同比-16.9% 图12：2024年9月进口大麦数量同比-8.7% 10月18日，大豆现货价3978.4元/吨，同比-21.3%。10月10日，豆粕平均价格3.4元/公斤，同比-28.4%。 图13：2024年10月18日大豆现货价同比-21.3% 图14：2024年10月10日豆粕平均价同比-28.4% 10月18日，柳糖价格6575.0元/吨，同比-11.1%；10月11日，白砂糖零售价格11.3元/公斤，同比-0.5%。 图15：2024年10月18日柳糖价格同比-11.1% 图16：2024年10月11日白砂糖零售价同比-0.5% 4、酒业数据新闻：9月葡萄酒进口量增长46.6% 酒业家从渠道获悉，10月15日，水井坊发布停货通知：经公司研究决定，自即日起(含)暂停水井坊臻酿八号系列产品(包括水井坊臻酿八号38度500ML*4，水井坊臻酿八号42度500ML*4，水井坊臻酿八号52度500ML*4，水井坊臻酿八号38度500MML*6，水井坊臻酿八号42度500ML*6水井坊臻酿八号52度500ML*6)的发货和接单（来源于酒业家）。 10月18日，海关总署公布数据：9月，我国进口葡萄酒2.50万千升，同比增长46.6%；金额为8.62亿元，同比增长29.9%。1-9月，我国累计进口葡萄酒21.45万千升，同比增长11.3%；金额为82.47亿元，同比增长28.9%。9月，我国进口啤酒3.55万千升，同比增长24.5%；金额为3.51亿元，同比增长17.9%。1-9月，我国累计进口啤酒29.89万千升，同比下降13.4%；金额为29.37亿元，同比下降11.7%（来源于华夏酒报）。 近日，青岛啤酒（随州）有限公司围绕“绿色化、高端化、智能化”推进生产技术革新，投资600万元建设生物绿色锅炉同时实施工厂热能回收，实现蒸汽降耗。 2024年上半年，蒸汽消耗同比下降12.78%。青岛啤酒（随州）有限公司副总经理熊培表示，（工厂）新增了一条经典鲜品的生产线，这个生产线是国内目前最先进的一条，将成为（青啤）整个华中区域的鲜啤生产基地（来源于酒业家）。 5、备忘录：关注贵州茅台10月26日公布三季度报告 下周（10月21日-10月27日）将有3家公司召开股东大会，31家公司发布三季度报告，1家公司限售解禁。 表1：最近重大事件备忘录：关注贵州茅台10月26日公布三季度报告 表2：关注10月13日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。