有色金属行业周报：下游需求逐步回暖，金属价格延续震荡

南京证券股份有限公司 NANJINGSECURITIESCO.LTD 2024年10月13日 行业研究报告 有色金属（801050） 有色金属行业周报（2024.10.7–2024.10.13）：下游需求逐步回暖，金属价格延续震荡 行业评级：推荐 工业金属：LME铜价本周9596.5美元/吨，周下跌1.9%，国内铜现货价77380元/吨，周回落1.9%。铜现货加工费8.9美元/吨，较上周上涨20.3%。LME铜库存29.75万吨，较上周小幅去库0.3%，上期所阴极铜库存15.56万吨，本周累库10.5%。本周铜价高位小幅回落，现货铜冶炼费本周有所回暖。目前库存端进入季节性旺季，下游需求端回暖明显，整体库存水平较之前有明显下降。海外宏观方面美联储宣布降息50个基点，基准利率降至4.75%至5.00%之间的水平。最新经济数据显示美国9月新增非农就业人数25.4万人，较上月增加9.5万，高于市场预期的14万，再次回到5月水平，同时7、8两月数据分别上修5.5万、 近一年该行业相对沪深300走势 分析师声明：作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 研究员 姚成章 投资咨询证书号 S0620523060002 电话 025-58519173 邮箱 czyao@njzq.com.cn 1.7万。从结构来看，新增非农反弹的主要贡献来自餐饮、医疗保健、政府、社会援助和建筑行业的就业增加。根据最新CME“美联储观察”数据，预计11月降息25bp的可能性较高，全年仍有25-50bp的降息空间。整体来看市场对本轮美联储年内降息周期的进展较为乐观，在美联储的降息周期中，铜价上行将有较好支撑。同时受到节前国内宏观、地产政策频出的利好影响，国内铜价目前仍保持高位震荡，并在库存端有所反应。我们建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业等。本周上海有色铝价20700元/吨，周上行1.6%，成本端氧化铝价本周上涨3.7%，现价4255元/吨，预焙阳极价本月持平，最新报价4285元/吨。本周铝价小幅回暖，上海有色电解铝社会库存本周为 67.7万吨，周累库2.9%。近期电解铝需求端转向季节性旺季，国内社会库存去库进展顺利，同时受到国内宏观、地产政策加码影响，需求端回暖较为乐观。成本端氧化铝价格仍然保持高位，主要受海外供给端影响，整体氧化铝供需目前仍偏紧，预计氧化铝价格仍将保持高位震荡走势，经测算后的电解铝吨铝毛利润近期有所回暖。建议继续关注成本较 低的电解铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属：本周锂精矿价格799美元/吨，周上涨3.9%；电池级碳酸锂价格7.55万元/吨，周回落0.6%；工业级碳酸锂价格7.27万元/吨，周回落1.7%；氢氧化锂价格6.94万元/吨，周回落4%。本周进口锂精矿价格回暖，锂盐价格小幅震荡，主要原因是目前现货价格触及了部分锂矿企业的成本线，部分锂盐企业停产减产，导致锂盐价格目前维持在7万元/吨附近。整体锂矿上游的扩产和投产仍在继续，需求端新能源车及储能等领域增速相对稳定，从供需整体来看仍处于相对偏松环境，暂未看到价格短期内有快速反转的趋势。在此背景下我们建议逢低关注龙头企业天齐锂业、赣锋锂业等。 稀土及小金属：本周氧化镨钕价格42.8万元/吨，周持平，钕铁硼价格155元/千克，周持平。本周稀土磁材价格延续震荡走势，10月最新北方稀土集团挂牌价较9月有所上调，呈现连续两月上调趋势，整体稀土价格回暖明显。钴价、镍价本周延续低位震荡走势，小金属中，锑价仍保持较强走势，目前现货价格涨至超过16万元/吨。我们建议继续逢低关注中国稀土、金力永磁，同时可逢低关注小金属锑相关概念股湖南黄金、华钰矿业等。 贵金属：本周黄金价597.3元/克，周小幅上涨0.3%；银价7655元/千克，周回落2%。本周贵金属价格延续高位震荡，伦敦金价创新高突破2650美元/盎司，美联储进入降息周期后，黄金价格将有所支撑。同时近期美国十年期国债实际利率呈现小幅下行趋势，也支撑了黄金价格的高位。在当前地缘政治冲突不断的背景下，同时考虑全球央行的购金行为，黄金配置性价比仍较高。我们建议继续逢低关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源等。 投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、金力永磁、云南锗业、湖南黄金、赤峰黄金、山东黄金、中金黄金等。 风险提示：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险、地缘政治冲突风险等。 一、行业数据及图表 图表1.各金属本周数据 数据来源：同花顺ifind，百川盈孚，南京证券研究所整理 图表2.LME铜价（美元/盎司）及长江有色铜均价（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表3.LME铜库存（吨）及上期所阴极铜库存（吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表4.电解铝价（元/吨）及库存（万吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表5.电解铝成本端价格（元/吨）以及吨铝盈利测算 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所测算 图表6.锂矿（美元/吨）及锂盐价格（万元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表7.稀土价格（万元/吨、元/千克） 数据来源：同花顺ifind，Mysteel我的钢铁网，南京证券研究所 图表8.小金属价格（元/吨） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表9.贵金属价格（元/克、元/千克） 数据来源：同花顺ifind，南京证券研究所 图表10.美债10年期实际收益率（%）、美国降息预期 数据来源：同花顺ifind，CME“美联储观察”，南京证券研究所 二、行业及公司新闻 1、赣锋锂业：公司与富临精工及江西升华签订《项目投资合作协议补充协议》。双方将共同投资设立合资公司，其中赣锋锂业或其指定方持有51%股权，江西升华持有49%股权。合资公司将在四川省达州市宣汉县新建年产10万吨硫酸锂制造磷酸二氢锂项目，规划总投资约2亿元。生产所需的全部硫酸锂由赣锋锂业及其关联方保障供应，目标公司生产的全部磷酸二氢锂产品由江西升华及其关联方购买。 2、中科三环：截至2024年9月30日，已累计回购公司股份749.38万股，占总 股本的0.616%，最高成交价为8.95元/股，最低成交价为7.81元/股，成交总金额 6109.19万元(不含交易费用)。 3、藏格矿业：子公司藏格矿业(老挝)发展有限公司取得由老挝地质司颁布的《塞 塔尼县和巴俄县199.28平方公里钾盐矿勘探报告的批准证书》和老挝能源矿产部矿产储量评价和认证委员会颁布的《藏格矿业(老挝)发展有限公司在老挝万象塞塔尼县和巴俄县区157.72平方公里钾盐矿储量证》。根据《钾盐矿储量证》，藏格老挝发展 在老挝塞塔尼县和巴俄县区157.72平方公里钾盐范围内，氯化钾资源量约为9.84亿吨。本次老挝钾盐矿项目获批有利于公司加快推进5年(2022-2027年)发展战略规划，增大钾矿资源储备，提高钾肥生产产能，适应国内外市场需求，为我国粮食安全作出贡献。 4、北方稀土：2024年第四季度稀土精矿交易价格调整为不含税17782元/吨（干量，REO=50%），REO每增减1%、不含税价格增减355.64元/吨。 5、紫金矿业：公司、公司境外全资子公司金源国际控股有限公司于北京时间2024年10月9日与NewmontCorporation、纽蒙特全资子公司NewmontGoldenRidgeLtd签署《股份收购协议》，金源国际拟出资10亿美元，收购纽蒙特所持有的标的公司100%股权。标的公司拥有加纳Akyem金矿项目100%权益。 6、天山铝业：发布前三季度业绩预告，公司预计2024年1-9月业绩大幅上升，归属于上市公司股东的净利润为30.74亿，净利润同比增长88.00%，预计基本每股收益为0.6700元。 7、山金国际：发布前三季度业绩预告，公司预计2024年1-9月业绩大幅上升， 归属于上市公司股东的净利润为16.80亿至17.30亿，净利润同比增长50.22%至 54.69%，预计基本每股收益为0.605至0.623元。 8、中国稀土：截至2024年10月8日，本次增持计划实施时间过半，公司实际控制人中国稀土集团通过深圳证券交易所交易系统以集中竞价交易方式累计增持公司股份1049.4万股，增持金额为2.47亿元(不含交易费用)，占公司总股本的0.99%。本次增持计划尚未实施完毕，中国稀土集团将按照计划继续实施增持。 三、投资建议 工业金属：本周铜价高位小幅回落，现货铜冶炼费本周有所回暖。目前库存端进入季节性旺季，下游需求端回暖明显，整体库存水平较之前有明显下降。海外宏观方面美联储宣布降息50个基点，基准利率降至4.75%至5.00%之间的水平。最新经济数据 显示美国9月新增非农就业人数25.4万人，较上月增加9.5万，高于市场预期的14万，再次回到5月水平，同时7、8两月数据分别上修5.5万、1.7万。从结构来看，新增非农反弹的主要贡献来自餐饮、医疗保健、政府、社会援助和建筑行业的就业增加。根据最新CME“美联储观察”数据，预计11月降息25bp的可能性较高，全年仍有25-50bp的降息空间。整体来看市场对本轮美联储年内降息周期的进展较为乐观，在美联储的降息周期中，铜价上行将有较好支撑。同时受到节前国内宏观、地产政策频出的利好影响，国内铜价目前仍保持高位震荡，并在库存端有所反应。我们建议继续重点关注铜矿龙头企业紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业等。本周铝价小幅回暖，上海有色电解铝社会库存本周为67.7万吨，周累库2.9%。近期电解铝需求端转向季节性旺季，国内社会库存去库进展顺利，同时受到国内宏观、地产政策加码影响，需求端回暖较为乐观。成本端氧化铝价格仍然保持高位，主要受海外供给端影响，整体氧化铝供需目前仍偏紧，预计氧化铝价格仍将保持高位震荡走势，经测算后的电解铝吨铝毛利润近期有所回暖。建议继续关注成本较低的电解铝企业云铝股份、中国铝业、神火股份、天山铝业等。 能源金属：本周进口锂精矿价格回暖，锂盐价格小幅震荡，主要原因是目前现货价格触及了部分锂矿企业的成本线，部分锂盐企业停产减产，导致锂盐价格目前维持在7万元/吨附近。整体锂矿上游的扩产和投产仍在继续，需求端新能源车及储能等领域增速相对稳定，从供需整体来看仍处于相对偏松环境，暂未看到价格短期内有快速反转的趋势。在此背景下我们建议逢低关注龙头企业天齐锂业、赣锋锂业等。 稀土及小金属：本周稀土磁材价格延续震荡走势，10月最新北方稀土集团挂牌价较9月有所上调，呈现连续两月上调趋势，整体稀土价格回暖明显。钴价、镍价本周延续低位震荡走势，小金属中，锑价仍保持较强走势，目前现货价格涨至超过16万元 /吨。我们建议继续逢低关注中国稀土、金力永磁，同时可逢低关注小金属锑相关概念股湖南黄金、华钰矿业等。 贵金属：本周贵金属价格延续高位震荡，伦敦金价创新高突破2650美元/盎司，美联储进入降息周期后，黄金价格将有所支撑。同时近期美国十年期国债实际利率呈现小幅下行趋势，也支撑了黄金价格的高位。在当前地缘政治冲突不断的背景下，同时考虑全球央行的购金行为，黄金配置性价比仍较高。我们建议继续逢低关注山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、盛达资源等。 投资建议小结：建议逢低关注紫金矿业、云铝股份、中国铝业、金力永磁、云南 锗业、湖南黄金、赤峰黄金、山东黄金、中金黄金等。 四、风险提示 主要风险：各金属下游需求不及预期、各金属供应端开采不及预期、全球宏观流动性变化、国内政策变动风险、地缘政治冲突风险等。 南京证券上市公司投资评级标准： 买入：预计6个月内该上市公司股价相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计6个月内该上