黄金
- 观点： 黄金持续创新高，上方想象空间持续打开。
- 驱动： 风险偏好反弹叠加海外降息周期下通胀预期回升。
- 白银： 风险偏好回升，强势上行，或有望持续突破前高。
- 关键数据： 伦敦金创历史新高至2737美元/盎司，白银突破接近34美元/盎司，金银比回落至84.6。
铜
- 观点： 缺乏驱动，价格震荡。
- 驱动： 中国利好政策持续释放，但美国9月CPI全线超预期，美联储降息预期迅速降温，美元指数连续上行。
- 基本面： 国内社会库存连续增加，终端消费恢复缓慢，铜材开工率承压，补库动力有所偏弱。铜精矿原料供应紧张有所缓解，铜产量下降空间不大。
- 供需平衡： 国内铜社会库存增加，保税区库存减少，LME库存减少，注销仓单比例下降。
- 风险点： 美联储降息、美国大选和地缘政治等持续扰动市场。
铝
- 观点： 市场情绪反复，暂有磨盘期。
- 氧化铝： 现货仍坚挺，高位盘整。
- 电解铝： 基本面偏乐观，但更倾向逢低买。
- 关键数据： 铝板带箔周度产量环比继续持稳小增，型材开工率环比上周亦继续抬升，铝锭社会库存仍在稳步去化，本周四环比减少1.9万吨至64.1万吨。铝棒加工费较上周明显抬升130元/吨至270元/吨。
镍
- 观点： 基本面或限制上方弹性，镍价或低位震荡运行。
- 供应： 精炼镍供应压力或增加，印尼镍矿配额稍有释放。
- 需求： 10月原生镍整体需求承压，纯镍需求正增长但增速不及供应。
- 供需平衡： 预计镍价或低位承压运行。第四季度精炼镍供应压力增加，而需求缺乏亮眼表现，库存消化依赖于出口，但在内外累库压力均较大的情况下，基本面或限制镍价上方弹性。
- 关键数据： 中国精炼镍社会库存增加2382吨至40776吨，LME镍库存增加1800吨至134370吨。
不锈钢
- 观点： 预计钢价震荡运行，基本面现实压力仍存，暂时缺乏上行驱动。
- 供应： 镍铁原料挺价支撑成本，钢厂利润再次受到挤压。
- 需求： 政策托底预期，现实有待修复。下游以刚需采购为主，短期需求消化库存能力不足，旺季去库暂时不及预期。
- 供需平衡： 预计钢价震荡运行，基本面现实压力仍存，暂时缺乏上行驱动。原料端或限制钢价深跌的空间，对于产能过剩且现实偏弱的品种更适宜等待负反馈施压至低位时做修复逻辑。
- 关键数据： 不锈钢社会库存101.95万吨，周环比上升0.89%。其中，冷轧不锈钢库存总量67.4万吨，周环比上升1.40%。
工业硅
- 观点： SI2411合约限仓日临近，月差仍有走阔空间。
- 价格走势： 本周盘面主力合约震荡走弱，现货报价保持稳定。
- 供需基本面： 整体行业库存进一步累库，供给端周产边际走阔，需求端多晶硅环节部分工厂补库，但整体行业库存高位再次累库，节后下游仍处需求真空期，对工业硅需求边际偏弱。
- 后市观点： 倾向于逢高布空配置，下周关注11合约持仓情况。
- 单边： 空单继续持有，下周SI2411运行区间或在9000-9800元/吨。
- 跨期： 继续持有Si2411/Si2412合约反套，价差或阔至3400-3500元/吨附近。
- 套保： 推荐上游卖出套保为主。
碳酸锂
- 观点： 价格上方受需求压制，底部受辉石提锂成本支撑。
- 价格走势： 期货价格创新低，后小幅反弹。
- 供需基本面： 供强需弱，去库放缓。供给端：周产量提高至1.34万吨，锂辉石提锂维持一个月余的利润空间，叠加进口资源增加，辉石周度产量提高至7007吨。回收产量提高至1333吨，有效对冲云母减量。需求端：9月磷酸铁锂正极产量环比增加20%，10月排产预计环比持平，11月排产预计环比下滑20%，12月排产预计将基于淡季汽车采购量，需求整体呈现为回落趋势。库存端：库存延续去化但是去库速度明显放缓，期货仓单库存增加至4.5万吨；富宝产业库存去化至5.4万吨，SMM产业库存去化至7.4万吨。
- 后市观点： 价格上方受需求压制，底部受辉石提锂成本支撑。单边：区间震荡，2501价格运行区间7-8万元/吨。
- 跨期： 2411-12合约跨期价差来看，单从加工利润考虑，进一步反套空间的有限；从持仓来看，多头接货意愿偏低，依然存在走阔可能。
- 套保： 基差预计结束走强，单边趋势偏弱，卖出套保30%，买入套保30%。
