豆粕：产区天气正常，或偏弱震荡 豆一：震荡，等待国储收购政策

期货研究 二〇 二2024年10月20日 四年度 豆粕：产区天气正常，或偏弱震荡 豆一：震荡，等待国储收购政策 国泰君 安吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 期货 研报告导读： 究上周（10.14-10.18），美豆期价跌势为主，仍因巴西产区降雨预期改善、美豆收割进度较快，出口 所 销售尚可对豆价有所支撑。美豆大额出口订单方面，10月15日～16日及18日，美豆有3笔大额出口销 售订单（数量约59.88万吨）销往中国和未知目的地，2024/25年度交付。从周K线角度，10月18日当周，美豆主力11月合约周跌幅3.48%、美豆粕主力12月合约周涨幅0.38%。 上周（10.14-10.18），国内连豆粕期价横盘震荡，豆一期价偏弱震荡。豆粕方面，美豆偏弱限制反弹空间，但连豆粕稍强于美豆盘面，可能的原因：美豆基差上涨、人民币汇率回落。豆一方面，压力仍来自于新粮上市、新豆价格偏弱。截至10月18日当周，豆粕主力m2501合约周涨幅0.71%，豆一主力a2501合约周跌幅0.05%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周（10.14-10.18），国际大豆市场主要基本面情况：1）新作美豆净销售周环比上升、符合预期，影响中性。据USDA出口销售报告，10月10日当周，装船方面，2024/25年度美豆出口装船约185万吨，周环比增幅约9%；2024/25年度美豆累计出口装船约542万吨，同比增幅约0.4%。美豆对中国装船约122万吨，累计对中国装船约242万吨（去年同期约336万吨）。销售方面，美豆当前年度（2024/25 年度）周度净销售约170万吨（前一周约126万吨），符合预期（100～220万吨）；下一市场年度 （2025/26年度）周度净销售0万吨（前一周-0.8万吨），两者合计约170万吨（前一周约125万吨）。 美豆对中国当前作物年度（2024/25年度）周度净销售约100万吨（前一周约58万吨），美豆对中国下一作物年度（2025/26年度）周度净销售0（前一周0）。2）美豆收割较快，影响偏空。据USDA作物生长报告，截至10月14日当周，美豆收割率67%，前一周47%、去年同期约62%、五年均值51%，收割进度较快，影响偏空。3）巴西大豆种植进度仍偏慢，但市场交易降水改善的利空影响。据新闻讯，咨询机构AgRural表示，截至10月10日当周，大豆种植进度约8.2%，去年同期约17%。AgRural表示，今年大豆播种进度为四年来最慢。在头号大豆产区马托格罗索州，种植进展依然迟缓，因为农户等待更多稳定降雨。由于天气预报显示，10月中下旬巴西大豆主产区降水回归正常，所以市场仍以交易天气改善的偏空影响为主。4）主产区天气预报：据10月19日天气预报，未来两周，美豆主产区降水偏少、巴西大豆主产区降水接近均值、阿根廷主产区降水高于均值，暂无担忧、但后期还有不确定性。美豆主产区方面，10月下旬降水偏少、10月底～11月初降水环比小幅增加，预计影响不大（因收割接近尾声）。巴西方面，10月19日～28日马托格罗索州降水接近均值、10月29日～11月3日降水偏少；10月19日～11月3日巴 拉那州降水略高于均值、戈亚斯州降水偏多、南马托格罗州降水接近均值、南里奥格兰德州降水偏少（该州大豆大约10月中下旬开始种植）。阿根廷主产区降水集中在10月23日前后，其他时间降水较少。目前来看，上述主产区降水基本正常、暂无天气担忧，后续密切关注产区天气变化。 上周（10.14-10.18），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比下降（前一周主要是远月基差成交放量）。据钢联统计，截至10月18日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约18万吨，前一周 日均成交约69万吨。2）提货：豆粕提货量周环比下降。据钢联统计，截至10月18日当周，主要油厂豆 粕日均提货量约17.7万吨，前一周日均提货量约17.9万吨。3）基差：豆粕基差周环比上升。据统计， 截至10月18日当周，豆粕（张家港）基差周均值约70元/吨，前一周约60元/吨，去年同期约415元/ 吨。4）库存：豆粕库存周环比下降、同比上升。据钢联统计，截至10月11日当周，我国主流油厂豆粕库存约94万吨，周环比降幅约17%，同比增幅约42%。5）压榨：大豆压榨量周环比上升，下周预计微降。据钢联预估（125家油厂），截至10月18日当周，国内大豆周度压榨量约206万吨（前一周154万吨，去年同期208万吨），开机率约59%（前一周44%，去年同期60%）。下周（10月19日～10月25日当周）油厂大豆压榨量预计约203万吨（去年同期184万吨），开机率58%（去年同期53%）。6）进口大豆拍卖成交价格下降。据博朗资讯，10月16日进口大豆计划拍卖数量23.88万吨，实际成交9.05万 吨，成交率约38%，成交均价3645元/吨（10月10日拍卖成交均价3764元/吨）。 上周（10.14-10.18），国内豆一现货主要情况：1）豆价分化：东北产区和销区下跌、关内稳定。据博朗资讯，①东北部分地区大豆净粮收购价格（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间3780～3900元/吨，较前周下跌40～80元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4340～4480元/吨，较前周持 平；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间4340～4700元/吨，较前周下跌80～400元/吨。2）东北产区新豆收获接近尾声、农户惜售。据博朗资讯，黑龙江中西部及内蒙古东北部新豆收获接近尾声，黑龙江中东部及吉林新豆收获进行中，目前价位农户有惜售心态。此外，市场猜测国储将于近期启动，国储收购价公布前，观望气氛明显。3）销区东北大豆走货偏慢，市场谨慎采购。据博朗资讯，多数经销商表示东北大豆走货正常偏慢，除非刚需，多数经销商采购谨慎，暂时出库存。 下周（10.21-10.25），预计连豆粕期价偏弱震荡，豆一期价震荡。豆粕方面，美豆收割逐步接近尾声、巴西产区降水基本正常，供应压力限制上方空间。美豆出口需求尚可，具有支撑作用。需要注意，临近11月美国大选，市场担心特朗普当选、不利于美豆出口需求，该因素影响美豆盘面偏弱，而连豆粕可能尚未交易该因素，仍以交易进口成本为主（美豆盘面、基差及人民币汇率等）。预计在美豆盘面弱势明显时，连豆粕跟随偏弱震荡、或者反弹空间受限。豆一方面，新豆上市压力，限制上方空间。豆价何时企稳反弹，预计等待国储收购等政策支持。（个人观点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 图1：2024年10月10日当周，2024/25年度美豆装船周环比上升，同比下降 图2：2024年10月10日当周，2024/25年度美豆累计装船同比上升0.4% 吨 2024/25年度 2023/24年度 2022/23年度 吨 2024/25年度 2023/24年度 2022/23年度 2200000 6300000 20000001800000 5300000 1600000 4300000 14000001200000 3300000 1000000 800000 2300000 600000 1300000 400000200000 300000 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：2024年10月10日当周，2024/25年度美豆对中国装船约122万吨，周环比上升，同比下降 图4：2024年10月10日当周，2024/25年度美豆对中国累计装船同比下降 吨2024/25年度2023/24年度2022/23年度 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：2024年10月14日当周，美国大豆收割进度 67%，去年同期约62%，五年均值约51% 图6：2024年10月10日当周，巴西大豆种植进度 8.2%，去年同期约17% 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% 2024年2023年2022年 9-169-239-3010-0710-1410-2110-2811-0411-1 %2024年2023年2022年 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 9/129/199/2610/310/1010/1710/2410/3111/711/1411/2111/2812/5 吨 4000000 2024/25年度 2023/24年度 2022/23年度 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究资料来源：AgRural，根据新闻整理，国泰君安期货研究 图7：2024年10月18日当周，豆粕成交量周环比下降 图8：2024年10月18日当周，豆粕提货量周环比下降 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图9：2024年10月18日当周，豆粕基差（张家港）周环比上升 图10：2024年10月11日当周，豆粕库存周环比降幅约17%，同比增幅约42% 元/吨张家港豆粕基差（现货价格-期货主力合约收盘价） 1000 万吨 160 主要粮油企业：豆粕：库存合计：中国（周） 201420152016201720182019 20202021202220232024 800 140 600 120100 400 80 200 6040 0 20 01-01 01-13 01-26 02-09 02-22 03-06 03-20 04-03 04-17 05-01 05-15 05-29 06-12 06-26 07-10 07-23 08-04 08-16 08-28 09-09 09-21 10-07 10-19 10-31 11-12 11-24 12-06 12-18 12-30 -2000 -400 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图11：2024年10月18日当周，大豆周度压榨量环比上升 图12：2024年10月18日当周，饲料企业豆粕物理库存天数环比下降 万吨 250 200 150 100 50 压榨厂：大豆：125家样本企业：压榨量：中国 （周） 20232024 豆粕：饲料企业：物理库存天数：中国（周） 天 1720202021202220232024 15 13 11 9 7 01-05 01-19 02-02 02-16 03-01 03-15 03-29 04-12 04-26 05-10 05-24 06-07 06-21 07-05 07-19 08-02 08-16 08-30 09-13 09-27 10-11 10-27 11-24 12-22 01-01 01-14 01-28 02-11 02-25 03-10 03-22 04-02 04-15 04-28 05-10 05-21 06-03 06-16 06-28 07-09 07-22 08-04 08-16 08-27 09-09 09-22 10-07 10-18 10-29 11-11 11-24 12-04 12-17 12-30 05 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图13：2024年10月下旬，美豆主产区降水偏少； 10月底～11月初，降水环比小幅增加，影响不大 图14：2024年10月下旬～11月初，巴西大豆主产区降水基本正常 资料来源：Agweather资料来源：Agweather 图15：巴西大豆头号产区-马托格罗索州降水：10月 19～28日接近均值、10月29日～11月3日偏少 图16：巴西大豆第三产区-南里奥格兰