食品饮料行业周度更新：预期先行，业绩关注度提升

核心观点与关键数据

• 政策提振预期，业绩关注度提升：政策逐步加力和落地，预期先行出现回升，对业绩的重视度提升，短期业绩分化，首选零食，饮料及部分调味品有望展现较强业绩确定性。
• 白酒：预期先行，寻找韧性：2024年中秋国庆白酒动销低于预期，渠道库存累积至近年较高水平，去库周期展开将引发企业表观增速回落与分化，价格端面临压力。预计增速边际放缓将持续至2025Q1（25年开门红），2025Q2边际放缓速度有望企稳。
• 大众品：分化明显，零食抗周期能力凸显：零食板块核心逻辑持续兑现：产品红利、渠道红利、规模效应及成本下行。三只松鼠、劲仔食品2024Q3利润超预期，2024Q4年货节旺季提前，符合性价比消费趋势的零食有望继续成长。
• 饮料结构性景气，啤酒当期分化、有望逐步修复：东鹏、统一、康师傅等公司饮料业务具有性价比高和格局优化特征，2024Q3以及双节在出行人次增长趋势下仍然体现较强景气表现。啤酒板块短期业绩分化，区域性品牌好于全国性品牌，受益于政策加力下的消费力边际回升预期及餐饮场景修复预期，啤酒量价预期有望逐步改善带动业绩和估值修复。

投资建议

• 白酒：低预期下布局超跌及低估值标的，建议增持：五粮液、泸州老窖、山西汾酒、迎驾贡酒、古井贡酒，贵州茅台、今世缘，港股：珍酒李渡。
• 大众品：首选零食及部分调味品，建议增持：三只松鼠、洽洽食品、盐津铺子、劲仔食品；海天味业、宝立食品、安井食品、千禾味业。
• 啤酒及饮料：建议增持：青岛啤酒、燕京啤酒、重庆啤酒、百润股份、东鹏饮料，港股：华润啤酒、康师傅控股、统一企业中国。

风险提示

• 宏观经济波动加大
• 行业竞争加剧
• 食品安全风险