工业硅周度行情分析：多空拉锯，工业硅震荡运行

海证期货研究所2024年10月11日 工业硅核心观点： 供应端：疆内硅企仍保持较高水平开工，且仍有企业待复产；而云南及四川地区部分硅企10月内或有减停产计划，且近期开始囤货留作枯水期慢慢出售。从历史电价来看，西南地区或从10月开始涨电价，这将抬升硅企成产成本，进一步压缩利润空间。 需求端：国内下游签单积极性较弱，10月主材环节排产环比增量有限，且各环节库存压力仍较大，对硅价有拖累。 综合看，一方面，套保单交付几近尾声，以及枯水期将近，电价抬升将进一步压缩硅厂利润，因此硅厂将于10月陆续减停产。供应端的缩减预期和成本抬升对价格存在支撑。另一方面，现货需求差，无下游接货；且12月及之后合约升水11合约，做多受价格结构制约。因此抄底资金较为谨慎，综合看，硅价处于上有压力，下有支撑的状态。 策略：单边操作暂观望。 套保：上游可适量在远月合约上卖出保值，多晶硅等中下游企业可适量买入保值锁定成本。 期现套利：持有买现卖12月及之后合约组合（具备仓单注册卖交割能力）。 工业硅行情回顾：期货下跌，现货平稳 截止10月10日，华东通氧553#硅价+100至11900元/吨，华东不通氧553#硅价+100至11600元/吨，华东421#硅价+100至12300元/吨，华东有机硅用421#硅持平于12800元/吨，99硅（新疆）+250至11200元/吨，421#与553#价差为400元/吨。 截止10月11日，工业硅期货2411合约周环比收跌3.5%至9540元/吨，期货指数持仓量+2.88万手至32.8万手。 供应端：10月工业硅产量预计继续下滑 9月27日当周，四川周度产量周环比-10吨至4590吨，云南-10吨至7700吨，新疆+200至39990吨。当周开工率，四川-0.16至70%，云南-0.11%至90.5%，新疆+0.42至82.53%。周度产量上西南减量放缓，新疆产量有所增加。 疆内硅企仍保持较高水平开工，样本外个别硅企月内也有复产情况，新疆地区硅企整体开工略有增加。 云南地区部分硅企期货端订单将要交付完毕，且多反馈10月内或有减停产计划，后续开工预期有走低可能。 样本外个别硅企则反馈因下月内抱有停炉计划，近期开始囤货留作枯水期慢慢出售。 据百川盈孚统计，截至2024年10月11日，全国工业硅矿热炉共746台，其中正常开启373台，开炉率为50%，较上周持平。本周（1004-1011）全国工业硅产量约为9.5万吨，较上周降幅约为0.4%。本周减产主要在四川、云南地区，企业前期订单基本交付完毕，加之电价上调，部分企业直接停产。云南保山地区电价已明确上调0.02元/千瓦时，德宏地区上调约0.03元/千瓦时。在成本增加的压力下，云南本周减、停产6台炉子，另有部分厂家正在观望，未来两周云南将再停产超10台炉子。 增产地区涉及新疆、内蒙古地区。新疆地区本周增开3台，其中一台是前期检修企业恢复正常生产。另两台是前期停产企业在南方减产预期下点火开工。内蒙古地区前期停产小厂节前基本已将原材准备完毕，一家于近期点火开炉，另有一家观望市场即将点火，主要生产不通氧产品。除此之外，在四川不通氧企业陆续减产后，重庆地区厂家开始复工开炉，以填补南方不通氧产品的空缺。 成本端：硅石等原料及辅料价格稳中有跌 参照往年电价变化，通常西南地区10月/11月电价抬升。且随着枯水期的来临，电价将越来越高。 成本端：西南地区面临枯水期成本抬升的局面 据SMM数据，截止8月31日，全国553#硅平均生产成本12401.5元/吨，亏损802元/吨；全国421#硅平均生产成本12952元/吨，亏损925元/吨。 据测算，截止10月11日，按当地平均电价计算，新疆平均成本在11260元左右，云南约11300元，四川约11340元。虽然云南、四川生产利润有改善，但即将进入枯水期，电价走高将重新抬升成本。 需求端：10月主材环节排产增量有限 需求端：10月主材环节排产增量有限 据SMM了解，SMM预计，9月多晶硅产量或将达到13.05万吨，产出较原先预期出现小幅减少，10月国内多晶硅产量预计或在13.4万吨左右。截止9月27日，多晶硅库存预计在22万吨，库存压力依然存在。 据SMM数据统计，9-10月份硅片产量并未发生较大改变，10月产量环比9月或小幅上升，但预计幅度有限。截止9月27日，硅片库存回升至43.9GW。10月国内硅片预计供应量为47.2GW。从硅片周度产量看， 10月电池排产相较9月明显下降，减产量主要来自于PERC电池及Topcon183系列电池。10月中国境内电池排产47.99GW，其中P型4.16GW，N型43.83GW。部分电池厂家仍在复线后爬产调试阶段。 10月组件头部企业排产预期均有上调，主因Q3末部分企业有实现小幅库存消化，迭加Q4出货目标压力和交付需求预期的上涨。但一线企业和二三线企业排产分化加剧，小厂订单需求较少加之假期原因有小幅调整排产，整体10月组件排产接近53GW，但较往年旺季不及预期。 8月国内光伏新增装机16.46 GW，同比+3%，环比-22%。 需求端：10月有机硅产量预计回升 据SMM统计，9月国内有机硅DMC产量为20.09万吨，环比8月-7％。截止10月10日，有机硅生产盈利570元/吨。截止10月11日，有机硅DMC当周产能利用率为71.55%。 需求端：铝合金产量环降、金属硅进口环增 2024年8月铝合金产量134.6万吨，同比+7.8%，环比-3.6%。 8月工业硅出口6.5万吨，较上月+20%，同比+50%。1-8月累计出口48万吨，占1-8月总产量的13%。 库存端：低价提高接仓单意愿，但库存水平依然偏高 9月27日当周，工业硅社会库存（含仓单）较上周-0.3万吨至47.9万吨。 其中，截止10月10日仓单为5.87万手(29.37万吨)，较上周+1800吨。主要变化在新疆（+1955吨）、四川（+600吨）、江苏（-605吨）等地交割库。 553#及421#工业硅基差为正，无买现卖期机会。 华东、天津、广东、昆明553#基差可覆盖持仓成本，可适量参与买现卖12月及之后合约。不过12月合约因同时面临11月底仓单注销及采用交割品新规而存在交割风险，卖合约最优选择1月及之后合约。 421#工业硅基差也存在期现正套空间。 中间无注销的隔月合约间价差波动区间较窄，无套利空间。11-12价差在从-2700走弱至-3200左右，跨期套利暂观望。 未来因您而为 樊丙婷（交易咨询号：Z0019571）：海证期货研究所有色及新能源金属研究员，统计学硕士，主要负责碳酸锂、工业硅新能源品种及铜、铝等有色金属研究。擅长基于品种研究框架，结合基本面定性分析与数据定量分析以研判行情走势。具有丰富的产业价格风险管理服务经验，为多家有色金属企业提供定制化套保方案。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经 本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!