点评报告：投融资协调发展，支持新质生产力

证券研究报告 策略研究|点评报告 投融资协调发展，支持新质生产力 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月18日 证券研究报告 |报告要点 2024年10月18日，2024年金融街论坛年会召开，国家金融监管总局局长李云泽、证监会主席吴清、央行行长潘功胜先后发表主旨演讲。其中，对于证监会主席吴清的主旨演讲《建设建强资本市场，更好服务中国式现代化》，我们针对重点内容作出点评。 |分析师及联系人 包承超 张晓春 吴安东 SAC：S0590523100005SAC：S0590513090003SAC：S0590523100006 请务必阅读报告末页的重要声明1/4 策略研究|点评报告 2024年10月18日 市场点评 投融资协调发展，支持新质生产力 相关报告 1、《盈利修复延续，消费科技领衔——海外中资股2024年半年报财务分析》2024.10.132、《政策工具齐发，哪些机会仍可关注？》 2024.10.11 扫码查看更多 总体基调：资本市场牵一发而动全身 强调资本市场重要性的同时保持了严监管态势。开头提及“资本市场在金融运行中牵一发而动全身”，突出了当前资本市场的重要性。此外还讲到“在促进创新资本形 成、助力产业转型升级、完善社会财富管理、稳定社会心理预期等方面发挥着独特而关键的作用”。一方面，资本市场在过去十几年持续助力产业转型升级，尤其体现在创业板、科创板的设立；另一方面，在房地产市场下行的环境下，股市的上涨或能提升居民的财富效应。最后“严监严管，防范风险”未改当前严监管的态势 协调投融资发展：引增量、提质量、限减持 演讲较多篇幅围绕“进一步打牢投融资协调发展基础”，在融资端收紧的环境下，投资端的建设是当前重点。在新“国九条”奠定了融资端收紧的基调下，今年以来的政策也多围绕投资端展开，主要包括三个方面： （1）引进中长期增量资金。既包括大力发展权益类公募基金等传统措施，也提到了近期央行创新设立的互换便利和股票回购增持再贷款政策工具。目前互换便利操作已启动，回购增持再贷款的细则也已出台。 （2）提高上市公司质量。包括分红、回购、市值管理等。分红方面，根据Wind 统计，2023年全A上市公司累计分红超过2万亿元，相较2018年的1.2万亿元左右规模接近翻倍。回购方面，今年以来（截至10月18日）上市公司发布回购 预案数量超2,300例，已经显著高于2023年全年数量。市值管理方面，证监会发布的市值管理（征求意见稿）中提到，股价短期连续或大幅下跌的公司和长期破净公司应做好市值管理工作，方式也主要是并购重组、股权激励、分红、回购等。 （3）限制上市公司股东减持。过去一年没有大量违规减持的现象，针对出现的违 规减持都采取了处理措施，行动和结果上都体现了监管的态度。根据Wind统计今年前三个季度全A上市公司重要股东净减持约120亿元，相较去年同期净减持的3,000亿元左右大幅下降。此外，下一步任务提到“强化发行上市、信息披露、股份减持、退市等全链条监管，加强对大股东等“关键少数”行为的必要约束”。 支持新质生产力：用好并购重组和股权激励 对于“进一步支持新质生产力发展壮大”，既有并购重组和股权激励的具体方式，也有培育耐心资本、增强专业服务能力的长期引导。方式上，重点提及了“并购六条”落地实施和健全股权激励制度。今年以来，多项政策鼓励并购重组，其中“并 购六条”第一条就是助力新质生产力发展，支持科创板、创业板上市公司并购产业链上下游资产。此外还强调了“培育壮大耐心资本，完善创业投资、私募股权投资‘募投管退’支持政策，引导资金投早、投小、投长期、投硬科技”。 其他：全面深化资本市场改革，塑造良好市场生态 讲话中还提到全面深化资本市场改革和塑造良好市场生态两个方面内容。对于前者，主要提到了当前正研究制定改革实施方案，其中一二级市场定价和投资者保 护方面或是改革重点。对于后者，强调了“严惩财务造假、欺诈发行、操纵市场违规减持等行为”，以及“鼓励践行‘五要五不’的中国特色金融文化”。 风险提示：经济出现重大变动；政策出现重大转向。 1.风险提示 策略研究|点评报告 （1）经济出现重大变动。资本市场服务实体经济，若国内经济出现重大变动，可能会导致政策跟随变化。 （2）政策出现重大转向。本次点评主要基于证监会主席的演讲原文，整体政策基调延续今年新“国九条”的思路。若政策出现重大转向，可能会有所变化。 策略研究|点评报告 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，北交所市场以北证50指数为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10% 增持 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间 持有 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5% 行业评级 强于大市 相对表现优于同期相关证券市场代表性指数 中性 相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平 弱于大市 相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 北京：北京市东城区安外大街208号玖安广场A座4层上海：上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦8层 无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦16楼深圳：广东省深圳市福田区益田路4068号卓越时代广场1期13楼