农林牧渔行业周报：规模场扩张生猪出栏量态度积极，继续强推饲料、疫苗“后周期”标的

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 行业周报 农林牧渔 规模场扩张生猪出栏量态度积极，继续强推饲料、疫苗“后周期”标的 行业评级 推荐 评级变动 维持评级 上周农业指数下跌1.08%，跑输沪深300指数0.25个百分点 上周（2月27日至3月3日）农林牧渔(申万)指数下跌1.08%，沪深300指数下跌1.32%，中小板指数下跌0.02%。 行业数据点评 周五玉米现货价1594.25元/吨，较上周上涨0.54%，同比跌21.55%；大豆现货价3736.32元/吨，较上周下跌0.03%，同比涨9.96%；豆粕现货价3239.09元/吨，较上周上涨0.10%%，同比涨25.98%；小麦现货价2596.11元/吨，较上周上涨0.24%，同比涨11.11%；周四NYBOT11号原糖19.59美分/磅，较上周下跌1.06%，同比涨70.64%。周五全国生猪价格16.24元/公斤，较上周下跌3.10%，同比跌8.87%；猪肉价格25.61元/公斤，较上周上涨0.27%，同比下跌6.87%；猪粮比10.34，较上周下跌4.96%，同比跌7.35%；自繁自养头均盈利656.40元/头；全国仔猪价格50.59元/公斤，较上周上涨0.12%，同比涨54.24%；二元母猪价格2018.46元/头，较上周下跌1.31%，同比涨14.62%。周六山东烟台鸡苗价格1.30-1.70元/羽，较上周上升1.05元/羽；山东烟台肉毛鸡价格2.78-2.88元/斤，较上周上升0.68元/斤。 投资要点 1. 生猪价格宽幅下跌，饲料板块继续推荐“北禾丰南海大”组合。 周五生猪价格逼近“16元”一线，周环比下跌3.10%，猪粮比和自繁自养头均盈利处于收窄趋势。我们本周调研了多家饲料、疫苗上市公司，从反馈信息来看超大养殖集团扩张和大型养猪户补栏积极，大北农、新希望17年的生猪出栏量目标均在同比去年增长1.5-2倍左右，并且很多玩家进入东北养殖区域，启动产能布局，中短期内或需借力饲料专业生产商代为加工。因此，继续推荐禾丰牧业，公司是东北最大饲料企业，16年销量预计在230万吨左右，16年预估猪料销量增长15%+，禽料销量增长17%+，公司利用本次玉米价改、财政补贴的机遇，将通过价格促销、加大全价料等手段抢占市场份额，17年销量增速或远超16年；肉鸡屠宰业务16年Q4 效益与Q3比并无明显下滑，生猪一体化养殖项目加快推进中。其他“后周期”饲料品种，继续强推海大集团，公司是国内经营最为稳健的饲料龙头之一，公司从11月开始恢复（华中水灾影响）至上半年20-30%的增长态势，17年目标销量约900万吨，其中水产料240万吨，猪料鸡料各150万吨，鸭料350万吨，其在珠三角区域市占率60%-70%，未来着力开拓华中、华东及海外市场，长期规划2000万吨级。公司17年将实施核心团队及员工激励计划，按照考核指标设计，17年业绩增速至少在20%以上，我们预计公司16、17年EPS分别为0.61元、0.76元，维持公司“强烈推荐”评级。 证券分析师：王莺 执业编号：S0360515100002 电话：021-20572539 邮箱：wangying@hcyjs.com 公司名称及代码 评级 牧原股份（002714） 强烈推荐 圣农发展（002299） 强烈推荐 新希望（000876） 推荐 海大集团（002311） 强烈推荐 禾丰牧业（603609） 强烈推荐 生物股份（600201） 强烈推荐 普莱柯（603566） 强烈推荐 登海种业（002041） 推荐 《农林牧渔行业报告：“一号文件”发布倒计时，关注饲料板块超跌机会》 2017-01-22 《农林牧渔行业报告：财政部补贴东北三省一区饲料企业，继续强推饲料板块》 2017-02-19 《农林牧渔行业报告：西班牙发生禽流感疫情，关注禽链超跌反弹，推荐禽苗高增长标的普莱柯》 2017-02-19 -20%2016-01-15～2017-01-22 沪深300 农林牧渔 证券分析师 推荐公司及评级 行业表现对比图(近12个月) 相关研究报告 行业研究 农林牧渔 2017年03月06日 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 2. 畜禽后周期，动物保健板块继续推荐生物股份、普莱柯 生物股份是行业内主导口蹄疫苗市场苗的生产商，目前细分市场占有率高达55%，一季度下游客户补栏情绪较高，对公司春防阶段的业绩或有较好贡献，储备品种布病和O-A双价苗将有效保证其竞争优势和未来增长潜力。我们维持公司“强烈推荐”评级。普莱柯是国内领先的动物保健品生产商，依托国家兽用生猪制品研发技术中心，创新能力一流，连续10年技术创新位列全行业第1，其禽苗爆款产品新-支-流-法四联基因工程苗、新-支-流三联基因工程苗17年内将上市，18年猪苗伪狂犬、圆环新品有望获得新药证书，保证公司2-3年业绩高增长，并且新业务免疫佐剂、高通量诊断试剂极具成长潜力，给予“推荐”评级。 3．毛鸡受断货影响反弹，鸡苗价格逐渐回暖，建议关注禽链超跌反弹 山东地区白羽肉鸡开始补栏，毛鸡货源在节后出现断档，价格有所反弹，鸡苗价格虽仍然低迷，但预计随着天气转暖，补栏或逐渐将缓慢回升。西班牙加泰罗尼亚地区某农场2 月发生鸟类H5N8禽流感疫情，或存在封关可能。目前美、法等国均处于封关状态，国内祖代鸡引种主要依赖西班牙、新西兰、波兰，而由于进口资质审批问题，波兰、新西兰从2 月起暂停供种，正常供种国仅剩西班牙，每周约1-1.2万套，17年国内引种的不确定性陡然增加。禽链前期由于鸡价四季度不及预期、2016年引种量超60万套，叠加益生国内生产祖代环节、协会申报2017年引种计划达90余万套等因素，板块行情随预期大幅回落。若之后西班牙封关，2017年引种量或降至40 万余套，上游产能再次被动去化，白羽肉鸡板块超跌反弹窗口打开，建议积极关注益生股份、民和股份和仙坛股份投资机会。 行业动态 国家粮食局：主产区秋粮收购进展 美国对华大豆出口最新统计：对华销售总量同比增加28.2% 厚生投资再募集4.5亿美元基金，瞄准食品消费升级机会 图表 1 推荐公司组合 重点公司 EPS 净利润增长率 % PE 2015 2016E 2017E 2015 2016E 2017E 2016E 2017E 牧原股份 0.98 2.03 1.93 197.0 314.6 (5.0) 12.2 12.8 民和股份 -1.04 1.00 2.24 (603.3) (195.6) 124.1 27.7 12.4 仙坛股份 0.15 2.26 3.01 (59.5) 1003.2 33.3 18.6 13.9 益生股份 -1.41 2.29 3.16 (1159.6) 270.8 37.8 18.3 13.3 圣农发展 -0.35 1.03 2.61 40.7 29.5 26.1 25.6 10.1 海大集团 0.51 0.70 0.90 44.9 37.3 28.6 22.8 17.7 溢多利 0.60 1.37 2.16 46.0 129.0 57.0 53.6 34.0 资料来源：华创证券 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、投资策略与建议 ................................................................................................................................................... 5 二、上周行情回顾 ...................................................................................................................................................... 6 三、估值 ..................................................................................................................................................................... 7 四、行业一周数据 ...................................................................................................................................................... 9 （一）初级农产品 ............................................................................................................................................... 9 （二）农产品加工及养殖 .................................................................................................................................. 11 五、大北农、新希望调研纪要 .................................................................................................................................. 14 六、行业动态 ............................................................................................................................................................ 22 （一）国家粮食局：主产区秋粮收购进展 ......................................................................................................... 22 （二）美国对华大豆出口最新统计：对华销售总量同比增加28.2% ................................................................ 22 （三）厚生投资再募4.5亿美元基金 瞄准食品消费升级机会 .......................................................................... 23 七、风险控制 ............................................................................................................................................................ 23 行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表