2024年三季报点评：业绩符合预期，单季归母净利润大幅提升

事项：公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入367.25亿元（同比增长13.93%），归母净利润27.32亿元（同比增长24.33%），扣非归母净利润27.66亿元（同比增长17.84%），经营活动现金净流量81.1亿元（同比增长50.86%）。第三季度单季表现亮眼，营收117.48亿元（同比增长23.02%），归母净利润11.12亿元（同比增长60.9%）。

评论：

1. 业绩符合预期，铜类产品量价提升是主要驱动：2024年前三季度，铜、钼精矿、锌锭、碳酸锂市场均价分别同比+9.3%、-13.5%、+4%、-68%，其中第三季度均价环比有所下降。铜类产品量价齐升显著增强公司盈利能力，前三季度毛利率22.43%（同比+3.61pct），第三季度毛利率25.35%（同比+1.06pct，环比+2.27pct）。
2. 期间费用和资产报废损失减少增厚利润：前三季度期间费用总额16.1亿元（同比-3.4%），期间费用率4.4%（同比-0.8pct）；第三季度期间费用总额5.4亿元（同比-17%），期间费用率4.6%（同比-2.3pct）。此外，资产报废损失及营业外支出大幅减少，投资净收益同比减少0.6亿元但环比增加2.94亿元。
3. 产能扩张项目稳步推进，未来铜钼增量可期：公司多金属扩产项目计划年内完工，包括铜业多金属选矿技改（铅锌处理量提升至150万吨/年）、西部铜材节能环保升级（年产10万吨阴极铜）、西豫金属环保升级及多金属循环利用（年产电铅20万吨/年等）。玉龙铜业三期工程前期手续按计划推进，未来铜钼产量增量空间大。

投资建议：上调24-26年归母净利润预测至35.1/42.3/49.0亿元（同比增长26%/20.3%/16%），目标价19.51元（25年11倍PE），维持“强推”评级。

风险提示：矿山生产建设不及预期、金属价格大幅波动、产能扩建项目建设不及预期。