Q3业绩符合预期，动力储能市占率不断提升

证券研究报告 非金融公司|公司点评|宁德时代（300750） Q3业绩符合预期，动力储能市占率不断提升 请务必阅读报告末页的重要声明 2024年10月19日 证券研究报告 |报告要点 公司发布2024年三季报，前三季度实现营收2590.45亿元，同比-12.09%，归母净利360.01 亿元，同比+15.59%,扣非归母净利321.76亿元，同比+19.26%。第三季度实现营收922.78亿 元，同比-12.48%，环比+6.07%，归母净利131.36亿元，同比+25.97%，环比+6.32%，扣非归 母净利121.22亿元，同比+28.58%，环比+12.18%。 |分析师及联系人 贺朝晖 SAC：S0590521100002 瞿学迁 请务必阅读报告末页的重要声明1/5 非金融公司|公司点评 2024年10月19日 宁德时代(300750) Q3业绩符合预期，动力储能市占率不断提升 行业： 电力设备/电池 投资评级：买入（维持） 当前价格：249.89元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 4,402/3,901 流通A股市值(百万元) 974,937.22 每股净资产(元) 53.82 资产负债率(%) 69.26 一年内最高/最低(元) 301.50/140.40 股价相对走势 宁德时代 70% 沪深300 37% 3% -30% 2023/102024/22024/62024/10 相关报告 1、《宁德时代（300750）：2024年半年报点评：业绩表现亮眼，动储持续发力提升市占率》2024.07.28 2、《宁德时代（300750）：24Q1业绩表现亮眼，技术和市占率领跑全球》2024.04.16 扫码查看更多 事件 公司发布2024年三季报，前三季度实现营收2590.45亿元，同比-12.09%，归母 净利360.01亿元，同比+15.59%,扣非归母净利321.76亿元，同比+19.26%。第三 季度实现营收922.78亿元，同比-12.48%，环比+6.07%，归母净利131.36亿元， 同比+25.97%，环比+6.32%，扣非归母净利121.22亿元，同比+28.58%，环比+12.18% 龙头地位稳固，盈利质量高 2024年1-8月全球动力电池装机510.1GWh，同比+21.7%；其中公司装车量 189.2GWh，同比+27.2%，市占率37.1%，同比+1.6pct，份额稳居榜首。2024年1- 9月我国动力电池装机346.6GWh，同比+35.6%，其中公司装车量157.69GWh，市占率45.9%，同比+3.1pct。2024Q3公司毛利率31.17%，同比+8.75pct，环比+4.53pct2024Q3公司净利率15.01%，同比+4.54pct，环比-0.72%。2024Q3公司计提资产减值47.38亿元，影响公司净利。受益于动力电池销量稳步提升，在电池单价持续 下滑的情况下，公司利润表现亮眼。2024前三季度公司经营活动现金流净额674.44亿元，同比+28.09%，增速远远高于归母净利润增速，公司盈利质量较好。 新产品加速落地，神行、麒麟份额持续提升 2024年7月，宁德时代推出商用动力电池品牌“宁德时代天行”，该产品具备超安全、超快充、超长寿命、超长续航等优势，可满足全场景使用需求，助力公司在商用车领域份额加速提升。公司创新产品神行电池和麒麟电池今年大规模放量，目前已在国内30余款主流车型上上车、销售推广；新发布神行Plus电池可实现能量密度超200Wh/kg，是全球首个兼备1000km续航及4C超充的磷酸铁锂电池，体现了公司极强的研发实力。我们预计公司未来凭借创新技术有望持续提升市占率。 盈利预测及投资建议 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为3835.0/4527.0/5250.2亿元，同比分别-4.3%/+18.0%/+16.0%；归母净利润分别为508.0/603.1/704.4亿元，同比增速分别为15.1%/18.7%/16.8%。EPS分别为11.5/13.7/16.0元，PE分别为22/18/16倍，给予“买入”评级。 风险提示：新能源车销量不及预期；海外政策风险；原材料价格大幅波动。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 328594 400917 383499 452700 525019 增长率（%） 152.07% 22.01% -4.34% 18.04% 15.97% EBITDA（百万元） 46964 71515 78534 91307 104017 归母净利润（百万元） 30729 44121 50802 60313 70436 增长率（%） 92.89% 43.58% 15.14% 18.72% 16.78% EPS（元/股） 6.98 10.02 11.54 13.70 16.00 市盈率（P/E） 35.8 24.9 21.7 18.2 15.6 市净率（P/B） 6.7 5.6 4.7 3.9 3.3 EV/EBITDA 20.2 9.8 12.9 10.9 9.4 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2024年10月18日收盘价 风险提示 1）新能源车销量不及预期：行业受终端需求影响大，如果新能源车市场增速未达预期，可能对锂电池产业链市场需求产生明显影响。 2）海外政策风险：目前锂电池厂商纷纷出海布局，海外关税等相关政策均将显著影响锂电池厂商出海进度。 3）原材料价格大幅波动：中游厂商通过价格变化对成本的传导普遍具备滞后性，原材料价格的大幅波动或将明显影响厂商的盈利能力。 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 191043 264307 306574 338762 371547 营业收入 328594 400917 383499 452700 525019 应收账款+票据 80633 121296 99520 117478 136245 营业成本 262050 309070 279452 331846 385904 预付账款 15843 6963 14725 17382 20159 营业税金及附加 907 1696 1371 1618 1877 存货 76669 45434 41344 49095 57093 营业费用 11099 17954 11888 13581 15751 其他 23546 11789 20372 24047 27887 管理费用 22489 26818 26730 30376 34284 流动资产合计 387735 449788 482534 546763 612930 财务费用 -2800 -4928 4020 2968 2293 长期股权投资 17595 50028 52340 54652 56964 资产减值损失 -2827 -5854 -3572 -4084 -4503 固定资产 89920 115766 127171 151359 190503 公允价值变动收益 400 46 0 0 0 在建工程 35398 25012 40008 50004 51667 投资净收益 2515 3189 2312 2312 2312 无形资产 9540 15676 14108 12541 10973 其他 1886 6030 3184 3032 3206 其他非流动资产 60765 60899 58765 56418 56418 营业利润 36822 53718 61963 73571 85926 非流动资产合计 213217 267380 292392 324973 366524 营业外净收益 -149 196 37 37 37 资产总计 600952 717168 774927 871737 979454 利润总额 36673 53914 62000 73608 85962 短期借款 14415 15181 0 0 0 所得税 3216 7153 6660 7907 9234 应付账款+票据 220764 194554 241019 286207 332830 净利润 33457 46761 55340 65701 76728 其他 60582 77266 73725 86584 99926 少数股东损益 2728 2640 4538 5388 6292 流动负债合计 295761 287001 314743 372791 432756 归属于母公司净利润 30729 44121 50802 60313 70436 长期带息负债 78850 102969 90382 78565 67247 长期应付款 1050 1520 1520 1520 1520 财务比率 其他 48382 105794 105794 105794 105794 2022 2023 2024E 2025E 2026E 非流动负债合计 128282 210284 197697 185879 174562 成长能力 负债合计 424043 497285 512440 558670 607318 营业收入 152.07% 22.01% -4.34% 18.04% 15.97% 少数股东权益 12428 22175 26713 32101 38393 EBIT 76.00% 44.62% 34.77% 15.99% 15.25% 股本 2443 4399 4399 4399 4399 EBITDA 83.51% 52.28% 9.81% 16.26% 13.92% 资本公积 88904 87907 87907 87907 87907 归属于母公司净利润 92.89% 43.58% 15.14% 18.72% 16.78% 留存收益 73134 105402 143467 188659 241437 获利能力 股东权益合计 176909 219883 262486 313067 372136 毛利率 20.25% 22.91% 27.13% 26.70% 26.50% 负债和股东权益总计 600952 717168 774927 871737 979454 净利率 10.18% 11.66% 14.43% 14.51% 14.61% ROE 18.68% 22.32% 21.55% 21.47% 21.10% 现金流量表 单位:百万元 ROIC 39.07% 27.80% 32.54% 46.06% 44.83% 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 33457 46761 55340 65701 76728 资产负债率 70.56% 69.34% 66.13% 64.09% 62.01% 折旧摊销 13091 22528 12514 14731 15761 流动比率 1.3 1.6 1.5 1.5 1.4 财务费用 -2800 -4928 4020 2968 2293 速动比率 1.0 1.4 1.3 1.2 1.2 存货减少（增加为“-”） -36469 31235 4090 -7751 -7998 营运能力 营运资金变动 16843 25875 52444 26006 26584 应收账款周转率 4.3 3.4 3.9 3.9 3.9 其它 36925 -28763 -5968 6088 6334 存货周转率 3.4 6.8 6.8 6.8 6.8 经营活动现金流 61047 92709 122440 107743 119703 总资产周转率 0.5 0.6 0.5 0.5 0.5 资本支出 -26114 24257 -35000 -45000 -55000 每股指标（元） 长期投资 -11457 1680 0 0 0 每股