Q3业绩符合预期，动力储能市占率不断提升

核心观点与关键数据

• 业绩表现：宁德时代2024年前三季度实现营收2590.45亿元，同比-12.09%；归母净利360.01亿元，同比+15.59%；扣非归母净利321.76亿元，同比+19.26%。第三季度营收922.78亿元，同比-12.48%，环比+6.07%；归母净利131.36亿元，同比+25.97%，环比+6.32%。
• 市场地位：2024年1-8月全球动力电池装机量510.1GWh，宁德时代市占率37.1%；1-9月中国动力电池装机量346.6GWh，宁德时代市占率45.9%，均稳居行业第一。
• 盈利能力：2024Q3毛利率31.17%，同比+8.75pct；净利率15.01%，同比+4.54pct。前三季度经营活动现金流净额674.44亿元，同比+28.09%，显示盈利质量高。
• 产品创新：神行、麒麟电池大规模放量，神行Plus电池能量密度超200Wh/kg，具备4C超充能力，推动公司在商用车领域份额提升。

研究结论

• 维持买入评级：预计2024-2026年营业收入分别为3835.0/4527.0/5250.2亿元，归母净利润分别为508.0/603.1/704.4亿元，EPS分别为11.5/13.7/16.0元，PE分别为22/18/16倍。
• 风险提示：新能源车销量不及预期、海外政策风险、原材料价格大幅波动。

财务预测摘要

• 收入与利润：2024-2026年营业收入增速分别为-4.3%/+18.0%/+16.0%；归母净利润增速分别为15.1%/18.7%/16.8%。
• 财务比率：2024-2026年毛利率分别为27.13%/26.70%/26.50%，净利率分别为14.43%/14.51%/14.61%，ROE维持在21.1%-21.55%区间。
• 现金流：2024-2026年经营活动现金流净额分别为122440/107743/119703亿元，增速逐步放缓。