互换便利操作正式启动，市场流动性有望进一步增强

金融 2024-10-19 刘雨辰,耿张逸国联证券 LLLL

事件：央行与证监会联合印发《关于做好证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）相关工作的通知》，明确互换便利操作细则。
互换便利细则：
- 期限：1年，可提前到期或展期。
- 费率：单一价格（荷兰式）招标确定。
- 额度：首期5000亿元，首批申请额度超2000亿元。
- 质押品：债券、股票ETF、沪深300成分股、公募REITs等，折扣率分档设置，质押率不超过90%。
- 利息归还：换出利率债利息归央行所有。
- 资金用途：仅限股票、股票ETF投资和做市，买入股票对冲规模不超过融资金额的10%。
- 监管指标：换入国债或央票不计入“固收自营/净资本”，换入股票不计入“权益自营/净资本”，交易股票不计入表内资产，市场风险、所需稳定资金指标减半计算。
影响：
- 券商增配权益资产的便利条件，或提升资金运用效率，增厚投资收益。
- 增强资本市场流动性，提升市场交投活跃度。
投资建议：
- 系列政策提振投资者信心，A股成交活跃度回升，券商行业仍有弹性空间。
- 互换便利细则落地有望增强流动性，券商供给侧结构性改革进程加快。
- 重点推荐高杠杆、低估值央国企大券商：华泰证券、中信证券。
风险提示：
- 市场修复不及预期。
- 流动性收紧。
- 政策变化风险。