Q3现金流同比改善，负极盈利有望回升

璞泰来2024年三季报显示，公司2024Q1-Q3实现营收98.40亿元，同比-15.81%；归母净利润12.39亿元，同比-23.97%。Q3单季度营收35.09亿元，同比-9.62%，环比+6.41%；归母净利润3.81亿元，同比+17.31%，环比-7.83%。

核心观点：

1. 负极盈利有望改善：受行业产能短期供求错配影响，负极材料价格下降，但2024Q3降价幅度收窄，公司四川紫宸一体化产能投产有望降低成本，盈利有望回升。公司推进安徽紫宸硅基负极产能建设，新型负极产品将贡献新的业绩增量。
2. 现金流改善：Q3公司毛利率和净利率分别为28.27%/12.89%，环比+0.38/-1.87pct。净利率环比下降主要受资产减值影响，但经营性现金流净额同比改善，Q3单季度由负转正。
3. 盈利预测：预计公司2024-2026年营收分别为157.79/173.75/203.84亿元，同比增速分别为2.86%/10.11%/17.32%；归母净利润分别为17.33/22.07/27.46亿元，同比增速分别为-9.37%/27.38%/24.41%，EPS分别为0.81/1.03/1.28元/股，3年CAGR为12.83%，对应PE分别为18/14/11倍。

研究结论： 鉴于公司负极业务有望迎来盈利改善，新产品推进顺利，给予“买入”评级。

风险提示： 新能源车需求不及预期；产品价格大幅波动；新技术发展不及预期。