晨会 | 晨会之音-欧线集运

晨会之音 一、国庆之后EC期货上涨的主要原因是什么？ 国庆节之后集运指数（欧线）盘面在快速兑现美东港口罢工的不及预期出现快速下跌后，得到了快速反弹，这主要是由于船司排班计划的紊乱及统一调涨。首先达飞及MSC均公布了自11月以来的空班计划，10月9日达飞宣布了远东至北欧航线的空班计划，其中week44空班一趟FAL2航线，航线船舶平均规模为20000TEU；week45有三条航线空班FAL1、FAL3及FAL5，今年以来航线的船舶平均规模在17000TEU、20000TEU、20000TEU。MSC在10月14日公布了week44的新增空班是Lion航线，今年以来该条航线投放的船舶规模在24000TEU。在船司空班计划的影响下，week44-45（即11月前两周）的运力被大幅缩减，这也是船司能够维持挺价动作的最大原因。 二、船司具体的动作有哪些？ 从船司的具体挺价动作来看，10月10日马士基调涨week44的开舱价至1600/2800美金，这是自week32开舱价顺畅下跌后首次出现开舱价调涨的行为。而在马士基涨价函落地之前，THE联盟率先调涨，赫伯罗特及ONE等激进涨价，随后达飞及马士基分别发布了涨价函，上周一直未给出涨价函的MSC也在14号公布了其涨价计划。三大联盟一致的调涨计划打破了原来马士基主导的不断开舱降价、低价揽货的局面，船司集中、大幅的调涨一是利用了下游买涨不买跌的心态从而改善船只装载率；二是国内外宏观政策的出台落地较为积极，尤其是欧洲央行年内两次降息，各类经济数据底部反弹、陆续得到改善，或提振需求端；三是欧线绕行背景下，航程时间延长货物需要提前出运，今年春节时间在1月，整体的安排都会提前。 三、当前的交易核心是什么？ 当前盘面的交易核心在于，对于船司涨价函是否可落地以及实际出运情况的预估。首先，马士基对week45的开舱价是否会与其涨价函一致，毕竟相较于week44运价上调了1000美金以上，这是非常大的周度涨幅，具体表现为马士基开舱week45后，是否会根据装载情况调降运价报价。另一个影响盘面的看涨交易的因素是SCFIS指数的超预期下跌，根据SCFIS指数折算得到的成交运价在2400/4000美元水平，这对应week40的离港价，马士基后面几周的开舱价远低于此水平。因此SCFIS指数的止跌可能要到11月提涨落地后才能表现出来，10月仍有两期指数待公布，若实际出运的运价不及预期则会打破目前对于船司装载率尚可而挺价的逻辑。 四、中长期基本面表现 从中长期的基本面来看，四季度及2025年1月将投放大量的新船，其中四季度仍有41.62万TEU新船待投放，2025年1月单月新船下水量达到29.39万TEU，静态运力的增加是大量的，在四季度之后常规货量下，即使维持绕行也比较难出现长期的运力短缺的情况。并且从周度的运力投放量来看，平均周度运力从年初的23万TEU提高至目前的28万TEU左右，单周运力的增加会导致船只的装载率更难达到理想状态，船司之间的竞争加剧，这也是造成7月到10月运价快速下跌的原因之一。在week45之后，若船司的非常规空班计划减少，则供给端宽松，足以应对欧线航线的货量 （基于对欧洲经济缓慢恢复的预估）。但是中国春节假期期间的排班计划是至关重要的，货物的集中出运可能会形成季节性旺季，参考往年12月均出现运价的小幅上涨。 分析师：王姝兰 执业资格号：F3080650投资咨询号：Z0018447电话：021-22155616 E-mail：wangshulan@xhqh.net.cn 审核人：李明玉 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建 议。