注销式回购计划增强信心，有望提升公司投资价值

中联重科发布注销式回购计划，旨在增强股东信心并提升公司投资价值。该回购计划目前处于董事会一般性授权阶段，尚需股东大会审议批准。计划要点包括：回购股数上限为已发行H股总股数的10%（约158.2百万股，占公司总股本1.82%），回购价格上限为回购日前五个交易日H股平均收盘价的105%。若落实，该计划有望减少公司总股本，增厚每股收益，驱动公司长期投资价值提升。

政策有望刺激内需回暖，公司出口保持较优增长弹性。根据工程机械工业协会数据，2024年1-9月，中国挖机内销同比+8.62%，出口同比-9.04%；汽车起重机内销同比-37.41%，出口同比+17.84%。内需方面，挖机持续向好、起重机承压，10月国家推出提振经济政策，政策底已现，未来宏观基本面有望跟随复苏，看好公司内销表现改善；出口方面，起重机保持增长、挖机下半年以来出口增速转正，公司2023年、2024年上半年海外收入分别同比+79.2%、+43.9%，大幅跑赢行业，受益于新兴市场需求高增，公司海外业务未来有望保持较优增长弹性。内需筑底复苏、出口边际改善背景下，公司业绩有望凭借“新业务+国际化”的发展动能持续向好增长。

投资建议：预计公司2024-2026年收入分别为502.7、585.6、687亿元（增速6.8%、16.5%、17.3%），净利润分别为40、54.3、67亿元（增速14.2%、35.7%、23.3%），对应PE分别为15.5X、11.4X、9.2X。公司传统业务市场份额稳固，有望受益于行业需求筑底复苏；土方、高空、农业、矿山机械等新兴业务为公司注入成长新动能，“端对端”直销模式助力公司持续较好开拓国际市场，成长性突出。给予买入-A的投资评级，12个月目标价为8.82元（相当于2025年14X的动态市盈率）。

风险提示：内需复苏不及预期、全球宏观经济波动风险、贸易摩擦加剧风险、传统业务市场竞争加剧风险、新兴业务拓展不及预期风险、海外业务拓展不及预期。