盈利能力环比向好，新能源光伏助力增长

公司点评 法拉电子(600563.SH) 证券研究报告 电子｜元件盈利能力环比向好，新能源光伏助力增长 2024年10月17日 预测指标 2022A2023A2024E2025E2026E 主营收入(亿元) 38.36 38.80 47.24 56.41 66.69 归母净利润(亿元) 10.07 10.24 11.31 13.25 15.40 每股收益（元） 4.47 4.55 5.03 5.89 6.84 评级增持 交易数据 每股净资产（元） 18.13 20.88 23.77 27.16 31.09 当前价格（元） 105.76 P/E 23.64 23.24 21.04 17.95 15.45 52周价格区间（元） 71.75-114.58 P/B 5.83 5.06 4.45 3.89 3.40 评级变动首次 总市值（百万） 23796.00 资料来源：iFinD，财信证券 流通市值（百万） 23796.00 总股本（万股） 22500.00 投资要点： 流通股（万股） 22500.00 公司盈利能力逐季度改善。24H1公司实现营收21.17亿元，同比增 涨跌幅比较 法拉电子 元件 长7.38%；归母净利润4.82亿元，同比下降1.86%；扣非归母净利润4.60亿元，同比下降9.51%。其中二季度实现营收11.37亿元，同比 51% 31% 11% -9% -29% 2023/102024/012024/042024/072024/10 % 1M 3M 12M 法拉电子 25.76 38.72 11.84 元件 17.49 -0.41 10.15 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 汪颜雯研究助理 wangyanwen@hnchasing.com 相关报告 增长9.07%，环比增长15.99%；归母净利润2.66亿元，同比增长2.49%， 环比增长23.58%；扣非归母净利润2.57亿元，同比下降7.75%，环比增长26.54%。公司二季度盈利能力明显改善，或主要因为1）24H1新能源汽车市场稳步增长，较高毛利率的光伏市场库存逐渐消化，市场整体有所回暖；2）公司通过技术研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设，使得综合竞争能力进一步提升。 二季度公司毛利率有所回升。24H1公司毛利率为34.08%，同比-4.69pcts，原因主要系公司产品结构调整及下游市场行业竞争加剧所 致。其中公司24Q2毛利率为34.92%，同比-4.85pcts，环比+1.80pcts，主要得益于公司技术进步推动成本下降。目前，新能源车市场降价的边际影响已经充分体现，未来随着技术降本持续推进，以及较高毛利的光伏市场逐渐复苏，预计公司毛利率有望呈现逐季度小幅改善的趋势。 新能源汽车和光伏领域是公司未来业绩的主要增长点。24H1新能源汽车市场保持强劲增长态势，上半年销量达494.4万辆，同比增长 32.0%。得益于行业扩张、新项目放量以及出口的增加，公司汽车板块业务取得亮眼表现。在光伏领域，随着国内相关企业去库存接近尾声，公司二季度光伏电容器收入有所提升。未来随着新能源汽车和光伏市场的持续增长，公司有望在这两个领域实现显著业绩增长。 国际市场竞争优势明显，技术升级重点关注耐压能力。公司研发费用呈现逐年增长的态势，24H1公司研发投入7511.53万元，同比增长 17.01%，研发投入的持续增加推动了技术的持续进步，凸显了公司的国际竞争优势。薄膜电容器的升级迭代将重点关注耐电压能力的提高，未来的薄膜电容器将朝着能够承受更高电压、具有更大能量密度，同时体积更为紧凑的方向发展。这将有助于技术领先的公司推出创新产品，进一步扩大市场份额，并保持毛利率的稳定。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 海外产能持续扩张。公司于8月23日宣布计划在匈牙利设立子公司， 预计投资不超过人民币1亿元，主要服务于欧洲新能源汽车客户，用于加强国际化战略布局，提高公司综合竞争力。这将有利于公司进一步拓展国际大客户，提升全球新能源车用薄膜市场的份额。 盈利预测和估值：我们预计公司2024-2026年实现营业收入47.24/56.41/66.69亿元，同比增长21.76%/19.41%/18.23%，实现归母净利润11.31/13.25/15.40亿元，同比增长10.43%/17.19%/16.18%，对 应EPS为5.03/5.89/6.84元，对应当前价格的PE为21.04/17.95/15.45倍。未来，随着新能源汽车市场的迅猛发展以及光伏市场的回暖，作为全球薄膜电容器领域的领军企业，公司有望实现显著的业绩提升，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；汇率风险；产能释放不及预期 报表预测(单位：亿元) 财务和估值数据摘要 利润表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主要指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 38.36 38.80 47.24 56.41 66.69 营业收入 38.36 38.80 47.24 56.41 66.69 减:营业成本 23.67 23.83 30.05 36.23 43.26 增长率(%) 36.49 1.14 21.76 19.41 18.23 营业税金及附加 0.28 0.33 0.38 0.45 0.53 归属母公司股东净利润 10.07 10.24 11.31 13.25 15.40 营业费用 0.53 0.53 0.65 0.77 0.91 增长率(%) 21.21 1.72 10.43 17.19 16.18 管理费用 1.65 1.55 1.65 1.86 2.00 每股收益(EPS) 4.47 4.55 5.03 5.89 6.84 研发费用 1.33 1.41 1.71 2.03 2.41 每股股利(DPS) 1.80 2.00 2.14 2.50 2.91 财务费用 -0.51 -0.07 -0.03 -0.06 -0.09 每股经营现金流 4.62 4.99 5.35 6.13 6.88 减值损失 -0.23 -0.20 -0.21 -0.26 -0.30 销售毛利率 0.38 0.39 0.36 0.36 0.35 加:投资收益 -0.09 0.41 0.25 0.25 0.25 销售净利率 0.27 0.26 0.24 0.24 0.23 公允价值变动损益 0.21 0.05 0.00 0.00 0.00 净资产收益率(ROE) 0.25 0.22 0.21 0.22 0.22 其他经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 投入资本回报率(ROIC) 0.47 0.38 0.28 0.33 0.38 营业利润 11.55 11.82 13.11 15.37 17.86 市盈率(P/E) 23.64 23.24 21.04 17.95 15.45 加:其他非经营损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 市净率(P/B) 5.83 5.06 4.45 3.89 3.40 利润总额 11.54 11.85 13.12 15.37 17.86 股息率(分红/股价) 0.02 0.02 0.02 0.02 0.03 减:所得税 1.34 1.57 1.68 1.97 2.29 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利润 10.20 10.28 11.44 13.40 15.57 收益率 减:少数股东损益 0.14 0.04 0.13 0.15 0.17 毛利率 38.31% 38.58% 36.38% 35.78% 35.13% 归属母公司股东净利润 10.07 10.24 11.31 13.25 15.40 三费/销售收入 7.03% 5.54% 4.95% 4.77% 4.51% 资产负债表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E EBIT/销售收入 28.75% 30.35% 27.70% 27.15% 26.65% 货币资金 13.68 5.93 13.19 21.59 30.79 EBITDA/销售收入 32.34% 35.16% 33.65% 32.17% 30.58% 交易性金融资产 5.35 5.12 5.12 5.12 5.12 销售净利率 26.60% 26.49% 24.21% 23.76% 23.35% 应收和预付款项 15.55 16.44 19.49 23.27 27.52 资产获利率 其他应收款（合计） 0.04 0.05 0.09 0.11 0.13 ROE 24.67% 21.79% 21.14% 21.69% 22.01% 存货 7.29 6.71 9.53 11.49 13.72 ROA 17.75% 16.24% 15.40% 15.64% 15.74% 其他流动资产 0.01 0.00 0.03 0.03 0.04 ROIC 47.49% 37.98% 28.07% 32.82% 37.83% 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资本结构 金融资产投资 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 资产负债率 26.96% 24.59% 26.22% 26.92% 27.47% 投资性房地产 0.14 0.12 0.11 0.09 0.07 投资资本/总资产 47.11% 64.42% 55.36% 48.29% 42.70% 固定资产和在建工程 12.14 15.82 13.46 11.08 8.67 带息债务/总负债 2.60% 1.23% 0.02% 0.00% -0.02% 无形资产和开发支出 0.84 1.38 1.18 0.98 0.79 流动比率 3.08 2.51 2.72 2.94 3.09 其他非流动资产 1.66 11.47 11.23 11.00 11.00 速动比率 2.54 2.01 2.17 2.38 2.54 资产总计 56.70 63.06 73.43 84.76 97.85 股利支付率 40.23% 43.94% 42.50% 42.50% 42.50% 短期借款 0.37 0.18 0.00 0.00 0.00 收益留存率 59.77% 56.06% 57.50% 57.50% 57.50% 交易性金融负债 0.09 0.05 0.05 0.05 0.05 资产管理效率 应付和预收款项 13.04 13.31 17.23 20.77 24.80 总资产周转率 0.68 0.62 0.64 0.67 0.68 长期借款 0.03 0.01 0.00 0.00 0.00 固定资产周转率 3.44 2.60 3.72 5.39 8.12 其他负债 1.76 1.95 1.97 1.99 2.02 应收账款周转率 2.47 2.36 2.43 2.43 2.43 负债合计 15.29 15.51 19.25 22.81 26.88 存货周转率 3.24 3.55 3.15 3.15 3.15 股本 2.25 2.25 2.25 2.25 2.25 估值指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 2.62 2.62 2.62 2.62 2.62 EBIT 11.03 11.78 13.09 15.31 17.77 留存收益 35.93 42.12 48.62 56.24 65.09 EBITDA 12.41 13.64 15.90 18.15 20.39 归属母公司股东权益 40.80 46.99 53.49 61.11 69.96 NOPLAT 9.57 10.15 11.40 13.34 15.49 少数股东权益 0.62