黑色金属10月月度投资策略：政策强预期之下，10月钢价仍有反弹空间

2024年10月黑色金属投资策略总结

1. 需求持续改善，关注顶部何时出现

• 10月份面临十一长假影响，库存累积和表观消费量下滑属预期，关键在于累库幅度。
• 若国庆长假累库幅度低于预期，且10月第二周建材表观消费量回到280万吨以上，钢材价格节后可能有阶段性反弹。
• 随着需求见顶和冬储预期的悲观价格，反弹后价格可能再度回落。

2. 钢厂利润恢复，供应仍有回升空间

• 四季度政策性限产压力减轻，钢材供应更多取决于钢厂利润变化。
• 9月以来钢厂利润修复明显，钢材供应仍有进一步回升空间，但不同品种间利润差异导致铁水产量回升高度有限，预计在230-235万吨之间。
• 短流程钢厂利润持续修复，电炉钢产量回升明显，10月份电炉钢产量有进一步增长空间。

3. 铁矿石：需求改善，短期延续强势

• 宏观预期改善，铁水产量回升叠加双节补库推动铁矿石价格强势反弹。
• 四季度主流矿增量有限，预计在300-400万吨之间，非主流矿及国产矿增量也相对有限。
• 四季度港口铁矿仍将延续去库格局，预计降库800-1000万吨，铁矿石价格10月延续反弹格局。

4. 结论及投资建议

• 10月份为钢材传统需求旺季，预计10月中下旬出现年内第二个表需高点，今年预计可能在280万吨以上。
• 宏观政策加码预期存在，10月下旬财政政策加码概率较大。
• 供应端，政策性限产压力减小，钢厂利润恢复，钢材供应有进一步回升空间。
• 成本端表现相对偏强，钢材市场延续9月下旬反弹，反弹高度取决于宏观政策力度及下半年需求高点高度。

5. 操作建议

• 螺纹、热卷、铁矿石均以反弹思路对待。
• 螺纹关注3650-3700，热卷关注3850，铁矿关注850-900附近压力。
• 铁矿仍可关注1-5跨期正套策略。

6. 风险因素

• 政策力度低于预期，需求继续超预期走弱。