不锈钢专题报告：近期行情复盘及后势展望

吴坤金 有色研究员 从业资格号：F3036210交易咨询号：Z0015924 0755-23375135 wukj1@wkqh.cn 陈逸 有色研究员 从业资格号：F03137504 cheny40@wkqh.cn 2024-10-18 专题报告 不锈钢：近期行情复盘及后势展望 报告要点： 9月以来，不锈钢走势偏弱，金九银十行情证伪后跌势出现加速，在13000元/吨附近多空博弈较为激烈，产业观望情绪浓厚，下游仅维持刚需采购，等待利空情绪消化；节前宏观扰动，国内一揽子刺激政策推出，不锈钢出现较大反弹行情；节后盘面高开低走，现货回归理性，但在宏观政策支持下，市场信心得到提振，叠加社库未见垒积以及原料端成本上移趋势，不锈钢价格中枢逐渐上移。 展望未来，供给端产量维持稳定，增量较少，社库水平较为健康；原料端青山维稳镍铁价格，下方空间有限；未来地产端能否回暖以及东南亚、土耳其等不锈钢进口地区是否会出台反制措施或成为新主线，建议持续关注后续政策发布及出口数据边际变化，策略上可选择逢低做多。 有色金属研究|不锈钢 不锈钢：近期行情复盘及后势展望 1、九月行情复盘：旺季预期落空，低位多空博弈激烈 9月消费旺季落空，不锈钢盘面出现持续下跌行情，除青山外大部分钢厂陷入亏损状态，市场交投氛围较清淡，钢厂小幅减产，Mysteel统计33家钢厂粗钢产量284.82万吨，环比减少12.16万吨。从盘面来看，9月初期货持仓持续上升，9月10日来到历史新高32.5万手，多空博弈激烈，主力合约SS2411下探13060元/吨后持仓回落，价格回升；节前央行及证监会推出一揽子刺激政策后商品普涨，不锈钢跟随盘面出现复苏行情，节后持续震荡，价格中枢整体上移。 不锈钢盘面长期处于贴水状态，去年下半年以来基差长期维持在0-1000元附近区间，基差上升 至1000元附近便有产业资金积极进场做多，期现结合操作时有盈利情况，因此现货方面并非十分难熬。9月初盘面出现做空行情，基差一度达到1050，有较大套利空间且多头有低位拿货意愿，13000元/吨附近有较强支撑，后续行情也未再跌破13000元低点。 图1：不锈钢期现价差（元/吨）图2：不锈钢链商品价格 数据来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心数据来源：WIND、SMM、五矿期货研究中心 图3：不锈钢期货持仓量（万手）图4：不锈钢期货库存（万吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 2、供给与出口：供给端相对平稳，出口数据较为亮眼 现货方面，近期市场交投氛围出现回暖，整体还是以压价成交为主。今年以来钢厂开工率维持在 70%左右，没有出现大面积减产现象，10月产量预计缓慢爬升至326万吨上下，环比增加4万吨， 增量较少，而社库则稳定在100万吨左右，显性库存水平较为健康，当前市场供需处于相对平衡的状态，并没有反映出体感上的行业寒冬。虽然地产端数据较为低迷，但是石化、海运等分散行业好于往年，叠加出口数据持续新高，新增量一定程度上弥补了地产基建的需求缺口。今年8月份国内净出口量达到38.8万吨，同比增长了103.17%；1-8月累计出口达326.33万吨，累计同比增长了23.33%。从占比来看，今年出口量占总产量的13.17%。 图5：不锈钢月度开工率（%）图6：国内不锈钢月度产量（万吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图7：不锈钢净出口数量（万吨）图8：不锈钢出口东南亚数量（吨） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图9：不锈钢周度库存（万吨）图10：300系不锈钢周度库存（万吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 3、需求及原材料市场：交投氛围回暖，铁厂挺价意愿较强 需求方面，房产端数据没有见好，市场还在等待财政部化债及增量国债的落地情况，石油化工及海运等细分领域则有良好表现。原料端，前日市场传言青山试图将镍铁挺价至1050元/镍，市场 则给出积极反应，截至10月15日，山东镍铁含税价为1020元/镍；10月16日，青山公布10月 第二轮镍铁招标价1050元/镍（到厂含税），后续能否稳价需观察青山挺价意愿是否坚决。不锈 钢市场回暖后，镍铁产线利润率重新回到水上。若镍铁价格能稳定在1050元/镍及以上的报价， 不锈钢或将确立9月为中期行情的低点。 图11：房产端数据累计同比（%）图12：家电产量当月同比（%） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图13：石油、煤炭及其他燃料加工业固投累计同比（%）图14：各类钢板产量（万吨） 数据来源：WIND、五矿期货研究中心数据来源：WIND、五矿期货研究中心 图15：7%-10%高镍铁含税价（元/镍点）图16：不锈钢生产利润率（%） 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 4、行情展望：后续叙事为何？ 随着近月空头主动离场，旺季预期落空的交易逻辑宣告结束，基差回归至400元附近，盘面期现套利空间缩窄。原料端镍铁厂挺价行为提高了不锈钢的价格中枢，但是否有上涨行情仍取决于需求端是否转好。预计后续不锈钢将围绕宏观叙事及“外循环”进行博弈，建议持续关注后续政策发布及出口数据边际变化。操作方面，在基本面数据未出现恶化前建议逢低做多。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398 网址：www.wkqh.cn 2024-10-186