不锈钢专题报告：近期行情复盘及后势展望

近期行情复盘

9月以来，不锈钢走势偏弱，金九银十行情证伪后跌势加速，在13000元/吨附近多空博弈激烈，产业观望情绪浓厚，下游仅维持刚需采购。节前宏观扰动，国内一揽子刺激政策推出，不锈钢出现较大反弹；节后盘面高开低走，现货回归理性，但在宏观政策支持下，市场信心得到提振，叠加社库未见垒积以及原料端成本上移趋势，不锈钢价格中枢逐渐上移。

关键数据

• 9月消费旺季落空，除青山外大部分钢厂陷入亏损，Mysteel统计33家钢厂粗钢产量284.82万吨，环比减少12.16万吨。
• 9月初期货持仓持续上升至历史新高32.5万手，主力合约SS2411下探13060元/吨后持仓回落。
• 8月份国内净出口量38.8万吨，同比增长103.17%；1-8月累计出口326.33万吨，同比增长23.33%，出口量占总产量的13.17%。
• 山东镍铁含税价截至10月15日为1020元/镍，青山10月第二轮镍铁招标价1050元/镍（到厂含税）。

供给与出口

供给端相对平稳，钢厂开工率维持在70%左右，10月产量预计缓慢爬升至326万吨，环比增加4万吨，增量较少。社库稳定在100万吨左右，显性库存水平较为健康。出口数据持续新高，一定程度上弥补了地产基建的需求缺口。

需求及原材料市场

需求方面，房产端数据低迷，市场等待财政部化债及增量国债落地；石化、海运等细分领域表现良好。原料端，青山试图将镍铁挺价至1050元/镍，市场反应积极，若镍铁价格稳定在1050元/镍及以上，不锈钢或将确立9月为中期行情的低点。

行情展望

后续不锈钢将围绕宏观叙事及“外循环”进行博弈，建议持续关注后续政策发布及出口数据边际变化。操作方面，在基本面数据未出现恶化前建议逢低做多。