橡胶日报：成本支撑松动，市场分歧加大

期货研究报告|橡胶日报2024-10-18 成本支撑松动，市场分歧加大 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 轮胎行业开工有所回升，但现货需求不旺，行情支撑较弱。昨日期货继续走跌，现货市场跟随下调，成交气氛转淡，买盘情绪一般。目前天然橡胶与合成橡胶成本端支撑均有减弱，伴随着宏观情绪降温，胶价走势回归基本面。随着盘面高溢价逐步修复，市场心态逐渐谨慎；但同时现货流动性紧张的基本面对胶价底部支撑犹存，因此市场多空分歧较大，整体仍推荐中性对待。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 现货及价差：10月17日，RU基差-890元/吨（-130），RU与混合胶价差1090元/吨 （-20），烟片胶进口利润-5516元/吨（+305），NR基差393元/吨（-74）；全乳胶16850元/吨（-150），混合胶16650元/吨（0），3L现货18000元/吨（0）。STR20#报价2035美元/吨（+5），全乳胶与3L价差-1150元/吨（-150）；混合胶与丁苯价差50元/吨（+200）； 原料：泰国烟片80.09泰铢/公斤（-1.57），泰国胶水77.5泰铢/公斤（-0.50），泰国 杯胶59.15泰铢/公斤（-0.70），泰国胶水-杯胶18.35泰铢/公斤（+0.20）； 开工率：10月11日，全钢胎开工率为42.31%（+0.55%），半钢胎开工率为78.77% （+1.79%）； 库存：10月11日，天然橡胶社会库存为114.2万吨（-3.00），青岛港天然橡胶库存为411802吨（-10711），RU期货库存为268746吨（+4914），NR期货库存为130334吨（-8469）； 顺丁橡胶： 现货及价差：10月17日，BR基差-228元/吨（-101），丁二烯上海石化�厂价13200元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价15900元/吨（-200），浙江传化BR9000报价15600元/吨（-100），山东民营顺丁橡胶15500元/吨（-200），BR非标价差127元/吨（0），顺丁橡胶东北亚进口利润-1416元/吨（-157）； 开工率：10月11日，高顺顺丁橡胶开工率为59.85%（+0.41%）；齐鲁石化、振华新 材料、台橡宇部处于停车状态，台橡宇部预计即将重启，山东威特重启后即将�货。其他生产商主要维持正常生产或低负运行； 库存：10月11日，顺丁橡胶贸易商库存为3110吨（+30），顺丁橡胶企业库存为 2.13吨（0.07）； 策略 RU、NR中性。泰国南部降雨偏多，但东北部新胶产量增长明显，泰国产区原料收购价格弱势下滑；市场对于未来产量供应预期放大。昨日期货弱势震荡，天然橡胶现货价格跟随盘面稳中有跌。由于越南胶货源供应依然不多，市场整体表现相对抗跌。下游订单欠佳，买盘情绪一般，成交较淡。短期天然橡胶或维持震荡运行。 BR中性。丁二烯预期偏弱，顺丁橡胶成本面支撑不足。昨日期货价格下跌，现货市场氛围低迷，持货商降价�售，实际交易量平淡。看跌情绪浓厚，中间商持谨慎态度，下游需求疲软。短期顺丁橡胶市场或盘整为主。 风险 产量大幅增加，下游轮胎企业开工率变化、需求跟进不足、库存累积、海内外原料价格表现、国储政策、丁二烯价格表现、宏观氛围变化。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨4 图2:NR基差丨单位：元/吨4 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨4 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨4 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨4 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤4 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨5 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨5 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨5 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨5 图13:RU-NR丨单位：元/吨6 图14:青岛港口库存丨单位：吨6 图15:RU期货库存丨单位：吨6 图16:NR期货库存丨单位：吨6 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨6 图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨6 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨7 图20:BR基差丨单位：元/吨7 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨7 图22:BR非标价差丨单位：元/吨7 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨7 图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨7 图25:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%8 图26:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨8 图27:顺丁橡胶企业库存丨单位：万吨8 图28:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：吨8 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 200 -300 -800 -1300 -1800 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -2000 -4000 -6000 2020年2021年2022年 2023年2024年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 0-8000 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 18000 16000 14000 12000 10000 8000 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 2020年 2022年 2021年 2023年 2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2020年 2022年 2021年 2023年 2024年 30 25 20 15 10 5 0 -5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 60001000000 5000 4000 800000 3000600000 2000 1000 400000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：文华财经华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:丁二烯价格丨单位：元/吨图18:韩国丁二烯FOB丨单位：美元/吨 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1700 1500 1300 1100 900 700 500 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨图20:BR基差丨单位：元/吨 18000 900 2023年2024年 16000 400 14000 12000 -100 10000 -600 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1100 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨图22:BR非标价差丨单位：元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图23:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨图24:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1000 -1000 -3000 -5000 -7000 2022年