Q3收入及净利润增长超预期，AI算力需求持续旺盛公司研究/公司快报

公司研究/公司快报 2024年10月17日 Q3收入及净利润增长超预期，AI算力需求持续旺盛 买入-A(维持) 浪潮信息（000977.SZ） 通用计算机设备 公司近一年市场表现 事件描述 10月14日，公司发布2024前三季度业绩预告，其中，2024年前三季度公司预计实现收入818亿元左右，同比增长70%左右；前三季度实现归母净利润12.50-13.50亿元，同比增长61.34%-74.24%，实现扣非净利润11.16-12.16亿元，同比增长167.22%-191.17%。单三季度公司预计实现收入397亿元左右，同比增约70%；实现归母净利润6.50-7.50亿元，同比增长 40.85%-62.52%，实现扣非净利润6.92-7.92亿元，同比增65.23%-89.11%。 事件点评 市场数据：2024年10月17日 收盘价（元）：41.63 年内最高/最低（元）：47.00/26.62流通A股/总股本（亿）：14.70/14.72流通A股市值（亿）：612.12 总市值（亿）：612.85 基本每股收益(元)： 0.41 摊薄每股收益(元)： 0.41 每股净资产(元)： 12.72 净资产收益率(%)： 3.08 基础数据：2024年6月30日 资料来源：最闻分析师： 方闻千 执业登记编码：S0760524050001邮箱：fangwenqian@szxq.com AI服务器下游需求旺盛带动公司收入增速超预期。2024年前三季度公司营收持续高增，主要原因在于国内头部互联网厂商仍在持续加大AI算力采购，2024年第二季度百度、阿里、腾讯三大互联网厂商合计资本开支达229亿元，同比增长69%。同时，今年以来H20在国内互联网大厂算力芯片采购中仍占据较大份额，近两个季度H20持续放量，推动公司AI服务器的出货量不断增长。与此同时，公司通过构建以PLM和GCP为核心的研发数字化体系以及投入运营超大智能立体仓库等举措提升研发和交付效率，大幅缩短订单交付周期，根据公司半年报数据，在定制化业务占比95%以上的情况下，公司仍能将订单交付周期从15天缩短至5-7天。前三季度公司在收入保持高速增长的同时，扣非净利润增速高于收入增速，公司盈利能力持续改善。 H20持续放量叠加国内互联网大厂加大自研芯片投入，公司收入端有望持续保持高速增长。从短期看，H20凭借优异的多卡互联性能和CUDA生态优势，目前成为百度、阿里、腾讯、字节等国内互联网大厂AI芯片首选，截止到9月初，字节的H20订单已追加至32-33万张，并已交付14-15万张。预计短期内下游互联网客户对H20的需求仍将保持强劲，公司收入端有望持续保持高增长。中长期来看，随着国内互联网大厂不断加大自研芯片投入，以昆仑芯、平头哥为代表的互联网自研芯片正在加速迭代，明后年出货规模有望显著增长，预计浪潮将在互联网大厂自研芯片服务器中占据较高份额，进而推动公司收入端长期保持高增长。 投资建议 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 公司作为国内服务器行业龙头，有望充分受益于国内算力需求的持续释放。考虑到H20超预期放量及通用服务器市场快速回暖，上调原有盈利预测，预计公司2024-2026年EPS分别为1.78\2.23\2.57，对应公司10月17日收盘价41.63元，2024-2026年PE分别为23.43\18.69\16.18，维持“买入-A”评级。 风险提示 技术研发风险，宏观经济持续下行风险，市场竞争加剧风险，汇率波动的风险。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 69,525 65,867 108,114 126,402 144,056 YoY(%) 3.7 -5.3 64.1 16.9 14.0 净利润(百万元) 2,080 1,783 2,615 3,279 3,788 YoY(%) 3.9 -14.3 46.7 25.4 15.5 毛利率(%) 11.2 10.0 9.0 8.9 8.9 EPS(摊薄/元) 1.41 1.21 1.78 2.23 2.57 ROE(%) 11.7 9.8 12.7 13.8 13.8 P/E(倍) 29.46 34.38 23.43 18.69 16.18 P/B(倍) 3.8 3.4 3.0 2.6 2.3 净利率(%) 3.0 2.7 2.4 2.6 2.6 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 37580 44419 59738 69324 80636 营业收入 69525 65867 108114 126402 144056 现金 9010 12013 18971 24700 31024 营业成本 61753 59254 98401 115178 131271 应收票据及应收账款 11116 9619 12004 14330 16062 营业税金及附加 105 154 177 212 258 预付账款 120 841 240 488 412 营业费用 1509 1455 2141 2111 2218 存货 15025 19115 25817 27017 30307 管理费用 708 765 1135 1302 1469 其他流动资产 2310 2831 2706 2789 2832 研发费用 3230 3071 4487 5170 5849 非流动资产 3434 3701 4713 5120 5434 财务费用 84 -203 -748 -773 -782 长期投资 360 412 452 501 559 资产减值损失 -394 -378 -620 -725 -827 固定资产 1215 2045 2742 2929 3096 公允价值变动收益 8 -9 -0 -0 -3 无形资产 381 442 452 458 450 投资净收益 75 126 120 117 110 其他非流动资产 1477 802 1067 1232 1329 营业利润 2156 1826 2812 3452 3965 资产总计 41013 48120 64451 74444 86070 营业外收入 7 5 6 6 6 流动负债 18644 21263 33506 40996 50378 营业外支出 3 4 18 6 8 短期借款 4954 2052 6088 11575 17262 利润总额 2160 1827 2801 3452 3964 应付票据及应付账款 10503 11862 17821 19757 21137 所得税 104 31 161 158 167 其他流动负债 3187 7350 9597 9663 11979 税后利润 2056 1796 2640 3294 3797 非流动负债 4751 8572 10212 9617 8266 少数股东损益 -25 13 24 15 8 长期借款 4222 8126 9766 9171 7821 归属母公司净利润 2080 1783 2615 3279 3788 其他非流动负债 530 445 445 445 445 EBITDA 2838 2483 3304 4188 4924 负债合计 23395 29835 43718 50612 58644 少数股东权益 354 338 362 377 385 主要财务比率 股本 1464 1472 1472 1472 1472 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 6705 6822 6822 6822 6822 成长能力 留存收益 8021 9554 11915 14863 18259 营业收入(%) 3.7 -5.3 64.1 16.9 14.0 归属母公司股东权益 17264 17947 20371 23455 27041 营业利润(%) 0.1 -15.3 54.0 22.7 14.9 负债和股东权益 41013 48120 64451 74444 86070 归属于母公司净利润(%) 3.9 -14.3 46.7 25.4 15.5 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 11.2 10.0 9.0 8.9 8.9 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) 3.0 2.7 2.4 2.6 2.6 经营活动现金流 1800 520 1302 643 1879 ROE(%) 11.7 9.8 12.7 13.8 13.8 净利润 2056 1796 2640 3294 3797 ROIC(%) 8.8 7.0 7.0 7.4 7.4 折旧摊销 370 356 427 544 642 偿债能力 财务费用 84 -203 -748 -773 -782 资产负债率(%) 57.0 62.0 67.8 68.0 68.1 投资损失 -75 -126 -120 -117 -110 流动比率 2.0 2.1 1.8 1.7 1.6 营运资金变动 -1454 -1940 -895 -2306 -1671 速动比率 1.1 1.0 0.9 1.0 0.9 其他经营现金流 819 638 0 0 3 营运能力 投资活动现金流 -722 -585 -1355 -845 -859 总资产周转率 1.6 1.5 1.9 1.8 1.8 筹资活动现金流 529 2940 923 444 -384 应收账款周转率 6.0 6.4 10.0 9.6 9.5 应付账款周转率 4.1 5.3 6.6 6.1 6.4 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 1.41 1.21 1.78 2.23 2.57 P/E 29.5 34.4 23.4 18.7 16.2 每股经营现金流(最新摊薄) 1.22 0.35 0.88 0.44 1.28 P/B 3.8 3.4 3.0 2.6 2.3 每股净资产(最新摊薄) 11.05 12.19 13.84 15.93 18.37 EV/EBITDA 21.9 24.8 18.5 14.5 12.0 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达 克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：