智驾月报：补贴政策见效，网联化推进

1500亿超长期特别国债补贴汽车以旧换新，9月乘用车销量同比增长4.5%。9月全国狭义乘用车零售210.9万辆，同比增长4.5%，环比增长10.6%。 今年以来累计零售1557.4万辆，同比增长2.2%。其中9月常规燃油车零售99万辆，同比下降22%，环比增长12%；1-9月常规燃油车零售844万辆，同比下降16%。9月国内新能源车零售渗透率53.3%。近期国家安排1500亿元超长期特别国债资金，大力支持消费品以旧换新，提升汽车报废更新补贴标准的效果良好，9月车市零售呈较强增长态势，“金九”效果突出。目前报废更新政策对购买新能源乘用车和2.0升及以下排量燃油乘用车分别补贴2万元和1.5万元。此外，8月网联化水平创年内新高。根据乘联分会，2024年8月新四化指数为51.3。其中电动化指数为53.9，智能化指数为4.2；网联化指数为24.1。2024年8月智能化指数为4.2，与上月持平。2024年8月网联化指数为24.1，再度刷新年内新高。 智能驾驶大事件：①特斯拉举行发布会，发布Cybercab。特斯拉在加州时间10月10日（北京时间10月11日）于华纳兄弟工作室举办“WE，ROBOT”发布会。此外，预计在明年，德克萨斯州和加利福尼亚州会优先推出无监督的FSD技术。届时，用户就可通过Model 3和Model Y体验类似Robotaxi的服务。发布会上特斯拉还发布了客货两用无人驾驶公交车Robovan和新版人形机器人Optimus。②地平线计划于2024年10月24日在港交所上市。目前阿里巴巴集团控股、百度、达飞集团和宁波市政府基金四家实体已同意在地平线上市前共同认购价值2.2亿美元的股票。地平线的投资者阵容包括上汽集团、五源资本、高瓴投资、红杉资本、英特尔、韩国SK海力士、云峰基金、宁德时代、比亚迪等。在IPO前，地平线的估值已达到60亿美元。地平线此次IPO的目标是募集不超过8亿美元，如果成功，将成为当年中国香港规模最大的上市交易之一。 投资建议：建议关注锐明技术、华测导航、德赛西威、均胜电子、中科创达、经纬恒润等在汽车智能化中具有优势地位且软件能力领先的公司。 风险提示：汽车智能化渗透率提升速度低于预期的风险；政策法规的支持不及预期的风险；芯片等原材料短缺风险；宏观经济形势的风险。 19月车市:超长国债补贴刺激9月销量增长 1500亿超长期特别国债补贴汽车以旧换新，9月乘用车销量同比增长4.5%。9月全国狭义乘用车零售210.9万辆，同比增长4.5%，环比增长10.6%。今年以来累计零售1557.4万辆，同比增长2.2%。其中9月常规燃油车零售99万辆，同比下降22%，环比增长12%；1-9月常规燃油车零售844万辆，同比下降16%。9月国内新能源车零售渗透率53.3%。近期国家安排1500亿元超长期特别国债资金，大力支持消费品以旧换新，提升汽车报废更新补贴标准的效果良好，9月车市零售呈较强增长态势，“金九”效果突出。目前，购买新能源乘用车和2.0升及以下排量燃油乘用车分别补贴2万元和1.5万元。 图1.总体市场-2024年9月乘用车销量分析 图2.总体市场-2020~2024年9月乘用车销量走势 9月乘用车市场的特征： ①报废更新政策反馈积极：9月新能源零售环比增长10.6%是近期较强的表现，体现国家报废更新政策的市场反馈良好； ②新能源渗透率保持高位：新能源车国内零售渗透率连续三个月突破50%，9月达到53.3%，较2023年9月增长16.8pct，渗透率保持高位； ③价格战趋稳：7-9月降价促销明显少于2-4月的频次； ④多项数据刷新历史：9月总体乘用车的批发创出当月历史新高；总体乘用车和出口以及新能源车的生产、批发、零售、出口均创出历史月度新高。 ⑤市场韧性明显，趋于健康：批发与零售走势均较强，渠道库存仍处下降，流通生态趋稳； ⑥9月高端、低端市场均增长较好，报废更新政策拉动效果明显，经济型电动车市场表现良好，弥补了季节性波动，地方置换补贴拉动中、高端市场。 图3.新能源市场-2024年9月产量、零售、批发分析 销量方面，自主品牌零售销量持续走强。 ①转型升级驱动，传统车企份额提升明显：9月自主品牌零售134万辆，同比增长25%，环比增长11%。当月自主品牌国内零售份额为63.5%，同比增长10.1pct； 2024年自主品牌累计份额59%，相对于去年同期提高8.1pct。头部传统车企转型升级表现优异，比亚迪、奇瑞汽车、吉利汽车、上汽通用五菱汽车等传统车企份额提升明显。 ②德系、日系、美系品牌份额下滑：9月主流合资品牌零售53万辆，同比下降22%，环比增长10%。9月德系品牌零售份额16.5%，同比下降3.6pct，日系品牌零售份额12.6%，同比下降4.0pct。美系品牌市场零售份额达到5.7%，同比下降1.7pct。 ③豪华车市场小幅萎缩：9月豪华车零售25万辆，同比下降8%，环比增长11%。 9月的豪华品牌零售份额11.7%，同比下降1.5pct，传统豪华车市场零售份额回落明显。 图4.2024年9月厂商排名 9月库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度持续改善。2024年9月30日，中国汽车流通协会发布的最新一期“中国汽车经销商库存预警指数调查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）显示，2024年9月中国汽车经销商库存预警指数为54.0%，同比下降3.8pct，环比下降2.2pct。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度持续改善。9月车市旺季，新车上市热销以及秋季车展启动、国庆自驾游热潮促进汽车销量提升。同时，汽车报废更新与以旧换新政策正逐步激活汽车市场。 图5.2023-2024年中国汽车经销商库存预警指数 2网联化指数创新高，特斯拉发布Cybercab 2.1网联化指数创年内新高 8月网联化水平创年内新高。根据乘联分会数据，2024年8月新四化指数为51.3。 其中电动化指数为53.9，智能化指数为4.2；网联化指数为24.1。2024年8月智能化指数为4.2，与上月持平。2024年8月网联化指数为24.1，再度刷新年内新高。 图6.2023年12月~2024年8月乘用车智能化指数、网联化指数 新势力品牌8月推送OTA版本的新势力品牌较少。理想在近一年中每个月都进行了升级，小米自SU7上市起每个月也持续推出OTA升级，OTA迭代节奏十分快速。占据自主品牌OTA升级版本数排行前三甲的依旧是比亚迪、极氪和领克品牌；奇瑞、睿蓝、欧拉和东风风神品牌迎来了时隔多月的OTA升级。 图7.一年内各品牌OTA频率概况-新势力、自主品牌 合资品牌相比新势力OTA频率仍低。8月日产、本田等传统合资品牌时隔多月推送了OTA升级，升级功能较多为功能修复/优化类型。近年来，传统合资品牌逐渐意识到智能化的重要性，纷纷在整车智能化板块布局，但受限于体制、硬件与技术等因素，整体OTA节奏普遍较慢，其OTA的功能也主要围绕“能用”，离“好用”还有一定的升级空间。8月没有豪华品牌推送OTA升级，目前豪华品牌整体OTA节奏仍然较慢。 图8.一年内各品牌OTA频率概况-合资、豪华品牌 2.2智驾大事件：特斯拉发布Cybercab 特斯拉举行发布会，发布Cybercab。特斯拉在加州时间10月10日（北京时间10月11日）于华纳兄弟工作室举办“WE，ROBOT”发布会。马斯克发布了名为“Cybercab”的Robotaxi，预计将会在2027年正式量产。Robotaxi的上线在短期内还不现实，马斯克提出了先通过迭代FSD的形式来初步实现Robotaxi模式，首先要将FSD从有监督的完全自动驾驶迈向无监督的完全自动驾驶阶段。预计在明年，德克萨斯州和加利福尼亚州会优先推出无监督的FSD技术。届时，用户就可通过Model 3和Model Y体验类似Robotaxi的服务。发布会上，特斯拉还发布了客货两用无人驾驶公交车Robovan和新版人形机器人Optimus，但这两款产品目前还没有时间表。 图9.Cybercab外观官方渲染图 9月多款车型发布，对标Model Y。9月发布的新车型智界R7、阿维塔07、极氪7X、智己LS6、乐道L60和10月即将发布的岚图知音，都对标了特斯拉的销冠Model Y。目前特斯拉Model Y的起售价为24.99万-29.09万，智己LS6为23.99万起，极氪7X、阿维塔07为22.99万起，乐道L60为20.69万起，智界R7的起售价为25.98万元，绝大多数车型起售价都低于Model Y。国产车型的产品力主要集中于：1、大空间大尺寸2、追求长续航、上800V架构3、高阶智驾4、全面智能化：芯片、系统、大屏幕5、追求豪华配置：冰箱彩电大沙发等。而目前特斯拉的优势在于：1、特斯拉品牌和马斯克个人的影响力2、三电系统的技术领先优势 3、丰富且全面的补能网络的布局。 图10.特斯拉Model Y主流竞品配置对比 地平线计划于2024年10月24日在港交所上市。目前阿里巴巴集团控股、百度、达飞集团和宁波市政府基金四家实体已同意在地平线上市前共同认购价值2.2亿美元的股票。地平线的投资者阵容包括上汽集团、五源资本、高瓴投资、红杉资本、英特尔、韩国SK海力士、云峰基金、宁德时代、比亚迪等。在IPO前，地平线的估值已达到60亿美元。地平线的中国香港上市由高盛、摩根士丹利、中信建投国际担任联席保荐。地平线此次IPO的目标是募集不超过8亿美元，如果成功，将成为当年中国香港规模最大的上市交易之一。地平线在2021年、2022年、2023年的营收分别为4.67亿、9.06亿、15.52亿人民币，几乎每年都实现了营收翻番。2023年上半年，地平线实现营收9.35亿人民币，同比增长152%。地平线在2021年、2022年及2023年的毛利率分别为70.9%、69.3%及70.5%，保持了较高且稳定的毛利率。2023年上半年地平线实现毛利率为61.0%，今年上半年毛利率进一步增长为79.0%。 图11.地平线部分客户清单 3投资建议 建议关注锐明技术、华测导航、德赛西威、均胜电子、中科创达、经纬恒润等在汽车智能化中具有优势地位且软件能力领先的公司。 4风险提示 汽车智能化渗透率提升速度低于预期的风险：智能化渗透率提升需要车厂与消费者的共同努力，存在不及预期风险。 政策法规的支持不及预期的风险：政策法规的支持会影响L3等级智能驾驶进化/落地速度，存在不及预期风险。 芯片等原材料短缺风险：芯片等原材料的短缺会影响汽车的生产，进而影响到汽车产业链的技术迭代。 宏观经济形势的风险：宏观经济波动会带来全球技术迭代降速。