- 核心观点：货币和财政政策双向奔赴，提振资本市场信心，市场对政策底的共识加大，对风险的再认识，央行流动性直达非银机构和资本市场，积极财政政策化解尾部城投融资风险，畅通经济循环，提升市场风险偏好。预期改善，信心重估，有利于机构加大风险更高的产品创设并有利于权益等资产配置，包括权益型基金、分红型及投连险等保险产品、含权理财等。居民财富搬家，阶段性出现“股债跷跷板”效应，资本市场迎来增量资金，ETF扩张显著，银行理财面临赎回压力。以银行理财为例，加大多资产策略研发正逢其时，权益资产特征与银行理财资产要求匹配度增强，指数投资或成为未来主要的理财入市途径。
- 央行操作：央行在公开市场上对国债实施“买短卖长”的操作，优化国债收益率曲线，维持国债利率合理的期限利差和长端利率水平，避免市场过度投机和潜在的金融风险积累。央行操作具有多重目标，包括优化流动性投放结构、引导收益率曲线等，但并非“非常规性货币政策”，也不等于YCC、QE政策。央行创设“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”，支持符合条件的机构以资产为抵押，从人民银行换入高等级流动性资产，首期操作规模5000亿元。
- 降准降息：9月24日国新办介绍金融支持经济高质量发展情况，包括降准降息、降低存量房贷利率、计划对六家大型商业银行增加核心一级资本等政策。后续降息仍有可能，理由包括经济下行和通缩压力、美联储降息、通过存款利率对冲LPR下调影响、大行外源补充资本等。
- 银行息差保卫战：降息对银行的影响测算显示，LPR下降20bps将拖累35家上市样本行整体2025年净息差下降10.6bps，营收下降4.2%，归母净利润下降8.6%。存款平均利率下降12.6bps可以对冲其影响。监管推动中小银行合并，防范化解金融风险，目前主要是农商行、农信社、村镇银行等合并较多。
- 保险业：2024年上半年，保险行业持续深化负债端改革，核心价值指标企稳回升，营收及利润端表现亮眼。保险新“国十条”发布，有利于提升保险公司综合竞争力，持续利好保险业整体估值修复。人身险产品结构向“低保底+高浮动”分红险转型，预计未来分红险保费收入的增长，叠加新会计准则实施，有利于提升险企对于权益类资产配置需求。资产端估值修复带动利润企稳回升，险资进一步加大FVOCI权益类资产配置力度，地产敞口有望收窄，险资将成为市场的“定海神针”。
- 广义基金：居民财富搬家，阶段性出现“股债跷跷板”效应。以广义基金为例，9月底以来，资本市场迎来增量资金，ETF扩张显著，规模已突破3万亿元；而银行理财却面临赎回压力，剔除季节性差异，9月底至10月测算银行理财规模赎回约1万亿元。
- 公募债基委外收缩：公募基金在银行委外中的优势包括节省企业所得税、投研能力强、流动性好、信用风险不体现为信用减值损失等。纯固收类银行理财净值及规模近期波动较大。
- 资本市场增量资金：政策提振信心背景下，个人、机构及产业资本等向股票提供市场增量资金可期，包括互换便利、中央汇金增持ETF、社保基金、保险资金、股票ETF、主动权益基金、外资、个人投资者、两融资金、产业资本等。
- 零售资金：新入市投资者数量降幅收窄，杠杆资金迅速回升，银证转账指数波动较大。
- 股票型ETF：规模持续扩张，份额及资产净值大幅扩张，获得持续净申购。
- 主动型权益基金：仓位有所提升，普通股票型基金和偏股混合型基金仓位均有所提升。
- 北向资金：成交额迅速提升显示交投热度提高，或贡献较多的资金净流入。
- 海外资金：下半年美联储降息或使外资净流入，中美利差收窄或使人民币汇率贬值压力减轻。
- 保险资金：为资本市场中长期增量资金，预计2024年至2028年每年增量资金规模为4746亿元/5415亿元/6574亿元/8279亿元/4665亿元，对应FVOCI权益类资产（高股息、高分红股票）增量规模为1990亿元/1844亿元/3168亿元/3793亿元/2855亿元。
- 多资产策略：招银理财创设“全+福”系列产品，充分满足各类投资者的投资需求，包括价值+策略、红利+策略、全球+策略、量化+策略、结构+策略、多元+策略、黄金+策略。
- 风险提示：市场风险、产品销售风险、监管政策趋于严格等。
