核心观点
短期而言，上周六的财政政策结果仍在预期范围内，债市阶段性调整或已结束，但需要关注后续政府债发行是否存在超预期可能性，利率仍将回归基本面定价。从节后一周的指标跟踪来看，资金面回暖是主线，政策利率下调带动短端利率下行，银行间债市杠杆率明显回升，短期的“牛市心态”回归，在此基础上利率曲线整体较9月出现陡峭化趋势，从股债比价、期限利差两个角度看长端仍有一定的配置价值。随着权益市场的波动逐渐加大，预计基金理财的赎回力度有望进一步减弱，基金对利率债的抛售已明显下降，为后续信用行情修复打开空间。
卖方市场情绪
本周机构对利率债看法主要为中性偏多，卖方市场情绪跟踪加权指数录得0.08，较上周上升0.09。4家机构观点偏多，关键词包括供给扰动有限、利率回归基本面、财政政策发布未超预期、短端下行使得长端配置价值凸显；16家机构观点中性，关键词包括市场此前波动或已定价财政超预期、赎回告一段落、股市表现不确定性较大。
信用债
市场关注点为信用债修复和化债政策。主要关注中短久期中高等级信用债的交易机会，以及中低等级城投债、国营地产债和发达地区城农商行二永债。
可转债
本周机构整体持中性偏多观点，8家偏多，3家中性。73%机构持偏多态度，关键词为转债补涨；27%机构持中性态度，关键词为权益行情影响、再融资政策。
买方市场情绪
截至10月12日，买方市场情绪指数录得0.82，较9月27日上升。四大类债市情绪指标显示：
- 交易情绪：债市换手率整体下降，30Y国债、10Y国开债换手率均较上周下降。
- 资金杠杆：银行间债市杠杆率升至108.35%，质押式回购成交量为3.3万亿元，隔夜成交占比升至96.98%。
- 期货情绪：T主力、TF合约成交多空比上升，TS、TL合约成交多空比下降。
- 一级发行：国债平均认购倍数下降至2.37，地方债平均认购倍数上升至20.74；理财类共发行549只，到期607只。
研究结论
债市阶段性调整或已结束，利率曲线出现陡峭化趋势，长端仍有一定配置价值。资金面回暖，买方情绪整体上行，基金对利率债抛售明显下降，为后续信用行情修复打开空间。需关注后续政府债发行是否存在超预期可能性。
风险提示
流动性风险。
