橡胶专题：后期重点关注旺季原料释放

核心观点

• 市场分析：10月全球供应将迎来季节性回升，但拉尼娜气候可能导致东南亚主产区降雨增多，影响胶农割胶活动。国内10月产量预计环比增加，但总产量和全乳胶产量仍不及往年同期。海外产量释放缓慢，国内10月进口量增量受限，主要关注后期海外主产区原料释放情况。进口端需关注海外需求对国内轮胎出口的影响以及套利需求变动对混合胶进口量的影响。
• 需求预期改善：海外补库需求延续，国内汽车支持政策频繁推出，预计下游半钢胎开工率保持较高水平，全钢胎开工率季节性改善。国内需求预期改善，预计10月国内需求环比回升，维持小幅去库格局。

关键数据和研究结论

• 国内产量：受台风及降雨影响，9月产出受抑制，预计10月环比增加，但总产量和全乳胶产量仍不及往年同期。
• 国内进口量：泰国9月出口量对应10月进口量，受降雨和原料价格影响，预计10月进口量环比回升，但速度下降。越南、科特迪瓦、印尼等国进口量下降。
• 需求：海外汽车销量疲弱，但卡车销量保持韧性。国内汽车支持政策刺激销量，半钢胎开工率保持高位，全钢胎开工率小幅回升。轮胎出口保持较高增速，工业需求季节性旺季。
• 估值：RU延续负基差格局，非标价差同比偏低，估值中性。NR基差持续修复，估值中性。
• 库存：供应回升缓慢，国内库存难以累积，预计10月国内延续小幅去库格局。

策略

• 单边：RU及NR谨慎偏多。供应端支撑仍较强，国内需求预期改善，预计国内库存保持小幅去库格局，胶价延续强势，后期关注胶水等原料价格变化。

风险

• 国内产量大幅提升，国内进口量继续攀升，轮胎需求示弱。