广发期货2024年四季度路演宏观大类资产专场20241015

广发期货-2024年四季度路演宏观大类资产专场20241015_导读2024年10月15日23：00 关键词 A股经济基本面货币政策刺激政策房地产消费制造业PMIGDP财政政策外资出口服务业特别国债金融属性工业属性黄金白银美国经济欧元区通胀 全文摘要 A股在第三季度因国内经济疲软和房市走弱而下跌，但九月下旬受强力刺激政策影响，包括降准降息及房地产松绑，市场信心增强，外资重新流入，出现显著反弹。四季度，虽然面临外需疲软和内需托底的挑战，但预期政策将持续发力，特别是财政刺激，有望带动经济改善和A股继续反弹。国庆期间新房销售表现好于同期，一线城市新房销售出现反弹趋势，市场对价格走势的继续跟踪显示，若无明显反弹，可能表明房地产投资有所企稳。 广发期货-2024年四季度路演宏观大类资产专场20241015_导读2024年10月15日23：00 关键词 A股经济基本面货币政策刺激政策房地产消费制造业PMIGDP财政政策外资出口服务业特别国债金融属性工业属性黄金白银美国经济欧元区通胀 全文摘要 A股在第三季度因国内经济疲软和房市走弱而下跌，但九月下旬受强力刺激政策影响，包括降准降息及房地产松绑，市场信心增强，外资重新流入，出现显著反弹。四季度，虽然面临外需疲软和内需托底的挑战，但预期政策将持续发力，特别是财政刺激，有望带动经济改善和A股继续反弹。国庆期间新房销售表现好于同期，一线城市新房销售出现反弹趋势，市场对价格走势的继续跟踪显示，若无明显反弹，可能表明房地产投资有所企稳。整体经济和股市在四季度有望持续改善，带动股指震荡偏强走势。欧洲央行决定进一步降息以关注通胀下行风险，可能促使贵金属价格上行，但需密切关注经济数据和地缘政治局势的变化。集运指数在四季度面临短期行市涨价与中长期供需格局偏弱的双重影响，预计将呈现宽幅震荡走势。国债期货市场行情在9月24日央行发布会后出现调整，但成交持仓热度持续上升，市场剧烈波动。九月份金融数据显示，社融主要受政府债券拉动，人民币贷款显示去杠杆意愿减弱。今年是中国货币政策框架转型的关键年份，正从数量型向利率型转变，旨在建立核心的价格传导机制，政策重点在于促进经济增长、通胀回升，并通过金融市场工具和监管举措稳定银行体系和市场预期。财政部门提及四季度将发行千亿元地方债及增发债务限额以置换地方隐形债务，特别国债的发行和地方债使用范围的扩大将对房地产市场产生积极影响。 章节速览 ●00：00四季度行情展望：政策推动股市反弹 回顾三季度，A股因国内经济疲软及房市走弱而持续下行，但九月下旬在强力刺激政策下出现显著反弹。政策包 括降准降息及房地产松绑，推动市场信心增强，外资重新流入。对于四季度，虽然经济增长面临外需疲软和内需托底的挑战，但预期政策将持续发力，特别是财政刺激，有望带动经济改善和A股继续反弹。关注消费复苏，尤其是国庆期间的消费数据，以及房地产市场的变动。 ●07：55房地产市场回暖及对经济的影响分析 在政策出台后，国庆期间新房销售表现好于同期，一线城市新房销售出现反弹趋势。尽管二手房价格九月呈下行趋势，但市场对价格走势的继续跟踪显示，若无明显反弹，可能表明房地产投资有所企稳。同时，基建和制造业面临回落，反映出更广泛经济趋势。高层明确表示全力完成今年经济增长目标，暗示未来财政政策将继续发力，市场对特别国债增发持谨慎乐观态度。整体经济和股市在四季度有望持续改善，带动股指震荡偏强走势。 ●22：32欧洲央行进一步降息对贵金属价格影响分析 欧洲央行在面对通胀风险降低的情况下，决定进一步降息，以关注通胀下行风险。这一举措可能会促使贵金属价格上行，尽管美国的非农数据和通胀反弹对美元指数和美债收益率有正面影响，可能抑制金价上涨。同时，美国即将的大选和可能的货币政策操作可能对大选结果产生影响，从而对美联储的决策产生影响。在宏观基本面方面，金价受到一定程度的正面影响，但力度受限。此外，市场对11月降息的预期有所下降，增加了黄金市场的不 确定性。对于白银，尽管受到国内和海外基本面的影响涨幅不如黄金，但其库存偏低和潜在的工业需求提振可能使其价格保持在高位。总体而言，贵金属市场在四季度有望维持偏强走势，但需密切关注经济数据和地缘政治局势的变化。 ●31：25集运指数及市场供需分析 当前集运指数面临短期行市涨价与中长期供需格局偏弱的双重影响，预计四季度集运指数将呈现宽幅震荡走势，但震荡幅度可能较三季度减弱。三季度集运市场因多项因素（包括疫情、关税政策等）导致运价持续下跌，进入十月后，部分航司上调运价，显示出市场短期内可能波动较大，尤其受中东局势影响。然而，欧美的消费需求疲软及运输成本下降等因素对运价上行构成压力。需求方面，欧盟经济复苏前景不明确，且面临贸易摩擦，对集运需求构成不确定性。展望未来，短期市场可能因航司调价行为出现波动，但中长期供需基本面偏弱，集运价格上行空间有限。建议投资者谨慎操作，关注报价执行情况和远近月合约价差变化。 ●40：42四季度国债期货市场展望与三季度行情回顾 回顾了三季度国债期货市场行情，将其分为两个阶段，以9月24日央行发布会为分界点。在该日前后，债市经历 了快跌慢涨，受基本面环境、政策预期、央行操作等多重因素影响，利率下行，监管动向亦对市场产生影响。分析指出，9月24日利好落地后，债市短期出现调整，但国债期货市场成交持仓热度持续上升，尤其是在9月24日之后，市场剧烈波动导致成交持仓比快速提升，交易活跃度增加，为投资者提供了更多交易机会。 ●54：32九月份经济数据解析：制造业改善，内需有政策支持 九月份的PMI数据显示，尽管整体制造业PMI仍处于线下，但生产和新订单的改善预示供需两端好转。特别地，制 造装备制造业和高新制造业回升明显，得益于大规模设备更新政策的支持。消费品制造业也回升至扩张区间，反映出以旧换新政策的效果。出口方面，新订单边际回落，与海外制造业PMI下滑相吻合，暗示外需放缓。价格指数显示原材料和出厂价格有回升，但仍在收缩区间，表明价格指标正处在筑底过程。此外，建筑业和地产基建需求偏弱，但提到有2.3万亿专项债待使用，预示着后期基建投资可能加速。服务业受暑期出行热度减退影响，需求订单回落，但十一长假可能带来一定回升。总体而言，经济恢复显示结构性改善，但仍需关注外需和建筑业的进一步动态。 ●59：53九月份金融数据解析：政府债券支撑与需求未实质好转 九月份金融数据显示，社融主要受政府债券拉动，尤其在七月至九月期间，政府债发行加速，占全年额度30%以 上，导致同比增速和增量高。然而，人民币贷款，包括居民和企业贷款，显示去杠杆意愿减弱，企业票据则有同比多增。市场对政策预期反应较大，九月政策密集出台，影响当前市场交易，预期政策效应将在未来显现。此外，房地产销售和投资数据虽有边际回升迹象，但整体仍处低位，经济需求未见实质性好转。 ●01：05：49中国货币政策框架转型与经济增长支持 今年是中国货币政策框架转型的关键年份，正从数量型向利率型转变，旨在建立一个核心的价格传导机制，以七天期逆回购利率为核心，逐步传递至金融市场和国债市场。央行强调货币政策调整的四大考量 因素：支持经济增长、价格温和回升、支持实体经济与银行体系稳健性、保持汇率稳定，同时注重货币政策与财政政策的协调。近期，政策重点在于促进经济增长、通胀回升，以及通过金融市场工具和监管举措稳定银行体系和市场预期。政治高层对经济议题的关注表明了对政策紧缩的紧迫性和决心，特别是对房地产市场的支持措施，旨在止跌回稳。 ●01：13：52解读最新财政发布会及其对债券市场的影响 财政部门于10月12日发布了重要政策，提及四季度将发行千亿元地方债及增发债务限额以置换地方隐形债务，同 时讨论了特别国债的发行以支持国有银行，并暗示中央财政有进一步举债空间。这些措施旨在缓解地方债务压力并提振市场信心。短期内债券市场面临调整压力，但长期看，宽松的货币政策和政策支持预计将对债券市场产生利好。特别国债的发行和地方债使用范围的扩大将对房地产市场产生积极影响，为债券市场带来重新配置的机会。 要点回顾 在四季度，您对于股指的主要观点是什么？ 四季度，我们认为货币、财政、资本政策等将发力，信息回归有望驱动A股全面继续反弹。三季度的行情回顾是怎样的？三季度经济基本面情况如何影响了A股市场？ 三季度，由于国内经济基本面疲软，内需不足，房市走弱，A股市场跟随基本面走势持续下行。但在九月下旬，有诸如降准降息、房地产松绑政策以及资本市场政策的刺激，使得A股市场出现明显反弹，涨幅较大，尤其是成长性板块，如中证1000指数涨幅更大。成交额也回升至万亿以上规模。三季度国内经济表现偏悲观，消费、投资和出口均有放缓迹象。不过，随着刺激政策的出台，9月制造业PMI景气度有所反弹，且国庆期间消费、房地产成交回暖，预示着四季度GDP改善的可能性较大。 当前国内经济面临的主要挑战是什么？ 当前外需疲软，特别是欧盟对华加征关税等措施导致出口放缓；内需方面，服务业和建筑业景气度下行，特别是房地产销售和价格提振不足，消费复苏态势温和，需要更多逆周期政策来托底经济。 房地产市场现状如何，未来走势如何预测？ 国庆期间新房销售好于同期，一线城市新房销售已现反弹趋势，但二手房价格仍在下行。若房价走势出现明显反弹迹象，则可能带动房地产投资企稳，同时关注基建和制造业回落情况以及居民存款变动。 如何看待当前财政政策以及特别国债发行的影响？ 高层明确信号是要全力完成今年经济增长目标，财政政策将持续发力，年内将有特别国债增发，但具体规模需待人大会议审议确定，市场对此应保持谨慎乐观态度。 对于四季度经济走势的总体判断是什么？ 随着三季度经济下行态势缓解，预计四季度将有明显改善，企业流动性增加，资本市场中长线资金回归，信心逐步改善。此外，海外央行降息措施将刺激人民币升值和外资回流，有望提振A股市场。 在三季度，贵金属市场有哪些主要的走势特点？对于美国经济前景，目前的看法是什么？ 三季度贵金属市场呈现上行趋势，主要是由于美联储在九月实施了更加激进的降息措施，这使得市场对大幅降息的预期上升，从而驱动金价持续突破并创历史新高。然而，白银市场相对黄金走势较弱，这是 由于其受到经济基本面走弱的影响，尤其是欧美的制造业PMI表现偏弱，工业属性的作用对白银形成了打压。目前认为美国经济将维持软着陆路径，即使在高利率影响下呈现结构性分化。服务业作为美国经济支柱，显示出韧性，如九月服务业PMI大幅反弹至几个月新高。虽然制造业受需求疲软拖累，但总体而言，由于物业对就业和消费的带动作用，美国经济内生动力依然较强。需要注意的是，十月就业数据可能因飓风影响而小幅回落。 核心通胀方面有何变化及对货币政策有何影响？ 近期核心通胀出现反弹迹象，主要源于能源价格下降导致整体通胀缓慢回落，而核心通胀受住房及商品价格回升的影响。如果核心通胀持续反弹且就业市场保持韧性，这将促使美联储官员在货币政策表述上更为谨慎。 欧洲方面的情况如何？ 欧洲方面，制造业和服务业景气度持续下行，9月欧元区CPI首次回到2%以下目标。因此，欧洲央行十月份降息的概率较高，主要目标转向关注通胀下行风险。若经济数据没有明显改善，降息节奏可能会进一步放缓。 近期市场对贵金属价格的影响因素有哪些？ 近期美国非农数据和通胀反弹等因素导致美债收益率、美元指数上升，这在一定程度上抑制了金价上涨空间。同时，市场对于11月降息预期有所降低，且美国大选临近可能对货币政策操作产生影响。尽管如此，从宏观基本面来看，金价仍有偏多影响，但驱动力度受限，需要关注短期资金流动情况以及多头回补风险。 对于四季度贵金属市场的展望是什么？ 四季度，在美联储持续降息背景下，贵金属价格仍有上行空间，但若美国经济实现软着陆，则上行空间受限。此外，央行购金需求偏强，地缘政治局势提供支撑，同时二次通胀预期也有利于金价。总体上，对金价持偏强走势看法，逢低做多仍是合适策略；白银方面，短期可能跟随外盘区间震荡，中长期需关注工业需求恢复情况。 在供应方面，目