广发期货2024年四季度路演有色金属专场20241015

广发期货-2024年四季度路演有色金属专场20241015_导读2024年10月15日23：00 关键词 逆周期调节货币政策财政政策经济数据铜价供需基本面废铜冶炼利润电解铜进口地产政策电网电源库存旺季需求政策发力工业金属价格逆周期工具矿端海运报价镍铁精炼镍 全文摘要 针对四季度有色金属板块，分析了宏观政策与供需基本面的影响。国内逆周期调节增强，为金属价格提供支撑。海外方面，美国降息缓解市场衰退预期，但就业与通胀数据影响降息预期。 广发期货-2024年四季度路演有色金属专场20241015_导读2024年10月15日23：00 关键词 逆周期调节货币政策财政政策经济数据铜价供需基本面废铜冶炼利润电解铜进口地产政策电网电源库存旺季需求政策发力工业金属价格逆周期工具矿端海运报价镍铁精炼镍 全文摘要 针对四季度有色金属板块，分析了宏观政策与供需基本面的影响。国内逆周期调节增强，为金属价格提供支撑。海外方面，美国降息缓解市场衰退预期，但就业与通胀数据影响降息预期。供给端，铜矿和废铜供应减少，铜价受供需变化影响。2024年，产量增长来源于国内和部分海外，但矿端供应偏紧，现货冶炼利润亏损。铜需求分化，电网和电源领域投资为消费提供支撑。碳酸锂市场第三季度价格波动较大，但四季度可能维持偏弱震荡。氧化铝市场受原料供应紧张影响，价格坚挺。铝和锌市场面临新金矿产量下降、国内供应紧张及加工费下降的挑战。宏观因素对有色金属价格形成支撑，预计市场维持偏多格局。 章节速览 ●00：00四季度有色金属板块行情展望与影响因素分析 针对四季度有色金属板块，侧重分析了宏观政策与供需基本面对其行情的影响。国内政策的逆周期调节力度加大，国内外政策的释放对金属价格形成支撑。海外方面，美国的降息政策缓解了市场衰退预期，但就业与通胀数据的公布对降息预期有所影响。供给端，铜矿和废铜等原料的供应减少，全球铜矿产能增速低于产量增速，显示资源偏紧状态。废铜供应由宽转紧，经费价差先升后降，供需变化对铜价产生影响。 ●05：112024年铜市场产量与消费趋势分析 2024年，铜市场展现出产量增长趋势，主要来源于国内冶炼和部分海外进口。国内电解铜产量显著提升，而进口 量虽增长但占消费比例下降。尽管面临矿端供应偏紧，现货冶炼利润仍处于亏损状态。铜需求方面，下游消费分化明显，其中地产构成主要拖累，但政策调整可能带来新机遇。电网和电源领域的投资为铜消费提供了支撑，而家电出口超预期，预计将继续推动消费增长。 ●10：192024年铜与镍市场库存与需求分析 2024年，铜与镍的库存情况呈现出明显分化，国内与国际库存走势不同，整体上铜价受到美联储降息预期、国内 政策刺激等因素影响，维持相对偏强运行。镍价则在宏观因素影响下，保持区间震荡。 ●17：48镍铁市场分析 镍铁市场目前处于供不应求的状态，镍矿价格持续走强，预期短期内价格仍维持高位。国内镍铁生产厂积极备库，印尼镍矿成本较高，精炼镍现货端价格小幅上涨。下游不锈钢产量高位，对镍铁需求稳 定，但市场整体情绪观望，成交一般。LME库存持续累积，国内市场库存相对企稳。镍价受宏观情绪影响，短期内预计维持区间震荡行情。 ●29：50碳酸锂三季度行情波动分析 碳酸锂在第三季度经历了波动较大的行情。七月至八月期间，市场出现期限共振，导致价格加速下跌，最低回落至72000附近。八月下旬后，因整体利空减弱，市场情绪改善，碳酸锂价格开始企稳反弹，回升至73000到8万之间。九月，因利多因素消化及市场情绪恶化，价格再次下跌至7万以下，但随后的减产消息和宏观提振导致价格 反弹。总体来看，第三季度碳酸锂价格波动较大，但主要波动区间在7万到8万之间。宏观因素对碳酸锂市场的影响相对较小，主要驱动因素是基本面和市场情绪。此外，上游产能开工率和产量在第三季度有所下降，预计四季度供给将维持相对宽松，但边际缓和。 ●36：00碳酸锂库存趋势性改善与需求边际好转 碳酸锂库存数据显示，三季度达到年内高点后，库存开始出现去化趋势，主要是上游消化为主，下游节前有补库现象。交易所库存持续增加，对现货有一定补充压力。需求方面，九月份呈现边际好转，超预期表现主要因政策提振和价格企稳后的采购动力。预计四季度需求保持稳定增长，但需关注供需平衡持续性。 ●41：19新能源车和锂电材料市场需求分析 新能源汽车和锂电材料市场需求持续增长，但混动车辆的高占比对锂电需求构成一定折损。预计短期内碳酸锂价格可能在7.5万附近获得支撑，但四季度价格可能保持偏弱震荡，除非出现超预期的宏观或产业因素。美国的降息预期对金属市场，尤其是对流动性和金融属性较强的有色金属，可能产生利多影响。 ●47：58中国制造业PMI回暖，对金属价格影响分析 九月份中国制造业PMI指数49.8，环比上升0.7%，结束了半年的弱势。国内PMI上升与美国PMI持平形成对比，预 示金九银十期间制造业有望拉动经济增长。房地产行业疲软对需求端构成拖累，但新能源汽车产量和销量表现良好，预示汽车市场有复苏迹象。财政政策的推动下，汽车产销虽环比上升，但同比仍小幅下滑。降息和降准措施将对有色金属价格形成支撑。氧化铝作为电解铝上游原料，受原料供应紧张和季节性影响，可能进一步推高价格。 ●52：03铝土矿产量下滑加剧依赖进口影响氧化铝价格 国内铝土矿产量持续下降，进口依赖度上升至70%以上，导致氧化铝生产成本增加，价格坚挺。内矿减少迫使行 业更多依赖进口铝土矿，特别是在几内亚的供应问题上，对氧化铝价格造成显著影响。氧化铝利润在原料供应紧张及成本上升的背景下，处于盈亏平衡边缘，预计短期内供应紧张格局难以缓解。尽管有新项目投产，但考虑到季节性因素和生产限制，氧化铝市场仍维持紧平衡状态。 ●57：42电解铝产能转移与市场预期分析 云南地区因水电比例高，电力供应变化影响电解铝生产，导致减产预期减弱。尽管冶炼利润高，减产动力不足。预计四季度产能增加，可能对氧化铝需求产生影响，推动价格上涨。宏观因素，特别是流动性释放，对金属价格有支撑作用。氧化铝市场关注点在于需求良好和原料供应偏紧预期。 ●01：03：34铝和锌市场供需分析 讨论了铝和锌的市场情况，特别是新金矿产量下降、国内供应紧张以及加工费下降对冶炼利润的影响。指出全球新金矿产量下滑，导致加工费降至负值，冶炼利润大幅减少。讨论了库存情况，指出国内库存处于低位，而海外库存较高。最后，分析了宏观因素对价格的影响，预期价格维持在偏多格局。 要点回顾 在四季度，国内外政策释放对有色金属板块有哪些影响？ 在四季度，国内外政策的显著变动对有色金属板块行情产生了重要影响。中国国内加大了逆周期调节力度，货币政策和财政政策均有明显落地，刺激政策较强，有望引领经济数据向好，从而对有色总价形成下方支撑。海外方面，美国在九月份宣布降息50个基点，政策利率区间下调至4.75%至5%之间，超出了市场预期，缓解了市场对衰退交易的预期。同时，近期美国的零售和就业数据保持韧性，四季度美国软着陆的预期仍然存在，尽管就业和通胀数据公布后市场对美联储降息步伐的预期有所调整，但降息与软着陆的宏观组合对铜价相对有利。 当前全球及国内铜市场供给情况如何？ 目前全球铜市场在供给端，尤其是铜矿和废铜等原料方面，呈现出周期性减少的趋势。2024年上半年，全球矿山和精炼铜产能增速低于产量增速，显示全球铜矿资源供给偏紧。国内方面，由于全球铜矿资源偏紧的影响，2024年上半年全国铜精矿进口量占消耗量的比例逐步下滑，同时TC/RC（铜精矿加工费）维持低位水平。 废铜产量及供需情况如何演变？ 废铜产量2024年呈现先增后减的特点，上半年达到高位后逐渐下滑，上半年废铜流向精炼端的比例有所增加。经费价差先升后降，上半年由宽趋紧，高位触及4400元/吨，随后高位回落，供给由宽松转为偏紧。 金铜产量增长情况如何？ 金铜产量整体呈增长趋势，主要来源于国内冶炼以及海外进口。2024年电解铜产量同比增加5.64%，尽管现货冶炼利润相对亏损，但国内电解铜产量仍处于增长状态。电网电源对铜的下游消费起到了托底作用，线缆企业开工率回暖，投资完成额增长显著。此外，家电出口也有超预期表现，特别是空调、冰箱的出口量同比增长较快。 目前国内外铜库存情况如何？ 2024年前三季度，国内外铜库存出现分化。外盘LME库存先降后升，达到峰值后有所去库；国内社会库存和上期所库存则先升后降，尤其是六月份达到高位后逐步去化。目前全球三大交易所铜库存合计仍处于累库状态，但国庆后随着旺季需求加速去化，库存压力有所缓和。若旺季需求减弱，前期库存压力可能重新显现，对价格形成压力。 在九月份，从宏观供需基本面来看，铜价的表现如何？四季度铜价预期如何？ 九月份由于美联储步入降息周期，且国内货币和财政政策超预期大力提振，对经济形成托底效应。这在情绪层面和实际需求层面都对有色板块尤其是铜产生积极影响，中期铜价有望维持偏强运行，并且需求环比可能有所修复。四季度铜价整体上仍会维持偏强运行，这一预测基于美国后续降息路径和经济基本面走势两个主线驱动因素。此外，还需要关注美联储降息路径的不确定性以及海外经济基本面的整体情况。 镍和不锈钢市场的关注点有哪些？ 镍和不锈钢市场的关注点主要集中在宏观层面，即美联储降息影响和国内政策对市场的驱动。三季度镍价表现为区间震荡，节后受到利好因素影响有所反弹。近期镍矿市场报价持稳，镍铁市场情绪升温且运费上涨，支撑了镍铁价格走强。 镍矿和镍铁市场的情况如何？ 镍矿市场报价持稳，近期主要交付前期订单，受宏观因素提振，下游情绪升温。镍铁市场情绪偏高，成交价格上扬，尤其是近期主流成交价已超过1000元每月。菲律宾雨季即将到来，国内铁厂备库增加，镍矿出货意愿较强，市场对镍价下方支撑走强。 精炼镍市场目前的情况如何？ 精炼镍市场现货端价格小幅上涨，受到交投情绪和宏观情绪提振影响，但成交一般。库存方面，金川资源成交相对较好，而国内27库社会库存小幅度增加，外盘LME库存持续累积，国内库存相对企稳但高位回落。 镍价走势及下游需求情况如何？ 镍价目前呈现宽幅震荡，下游认为镍价可能还有下跌空间，因此采买观望情绪浓厚。不锈钢产量仍处在高位，镍铁需求依然存在，在供需偏紧格局下，镍铁价格偏强震荡。硫酸镍价格近期偏稳，聂岩下游材料需求下滑，利润亏损导致聂岩价格下跌空间有限。 镍的基本面情况如何，未来价格走势预期是什么？ 镍的基本面变化不大，成本支撑较强，但在没有新的产业驱动下，对价格拉动有限。中长期来看，上游过剩格局会压制价格。预计四季度镍价将呈现区间震荡行情，主力价格波动区间参 考125000至138000元/吨。后续关注政策出台情况，特别是国内外政策落地对宏观环境的影响。 不锈钢市场的行情如何？ 四季度不锈钢预计维持区间震荡行情，主力价格区间在13000至14000元/吨。不锈钢基本面受到原料价格上涨的支撑，但下游需求表现相对薄弱，旺季需求预期未见明显改善。近期社会库存企稳，原料价格上涨提供了底部支撑，但整体基本面较为薄弱，尤其是下游需求未见明显改善，对四季度行情存在压制。 碳酸锂三季度行情如何变化？ 三季度碳酸锂行情波动较大，经历了加速探底后反弹企稳的过程。从7月到8月，受期限共振、负反馈加剧影响，盘面大幅下跌至72000附近。八月下旬后，在利空消化和基本面边际改善（供给减量和需求超预期）的推动下，盘面触底反弹至73000至8万之间运行。节后因情绪恶化再次下跌，目前盘面仍在73000多附近波动。总体来说，三季度碳酸锂价格区间波动大，但主要围绕7万至8万之间波动。 碳酸锂的上游产能和开工情况如何？ 碳酸锂上游产能开工率在三季度高位小幅回落，由于锂盐厂利润影响和高成本项目可能减产，整体开工水平逐渐回到均值附近并保持稳定。当前产能释放周期中，碳酸锂投产和产量中枢显著上移，月度均值已突破11万吨且持续增长。9月产能利用率在52%，基本稳定。从实际产量来看，三季度供给量偏宽松，随着部分上游项目减产和智利出口量下降，产量边际下降，供给