银行业9月金融数据点评：居民延续去杠杆，股市回暖+财政支出推升M2

行业点评 银行 证券研究报告 居民延续去杠杆，股市回暖+财政支出推升M2 评级同步大市 评级变动：维持 银行业9月金融数据点评 2024年10月15日 2023A2024E2025E 重点股票评级 招商银行 5.81 6.77 6.24 6.30 6.57 5.99 买入 宁波银行 3.87 6.67 4.31 5.99 4.72 5.47 买入 建设银行 1.33 6.43 1.35 6.33 1.39 6.15 买入 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 行业涨跌幅比较 26% 16% 6% -4% -14% 银行沪深300 资料来源：iFinD，财信证券 投资要点： 央行发布9月金融统计数据报告。人民币贷款余额253.61万亿元，同比增长8.11%。9月，人民币贷款增加15900亿元，同比少增7200亿 元，人民币存款新增3.74万亿元，同比多15000亿元。 % 1M 3M 12M 银行 21.31 11.32 22.08 沪深300 25.39 14.08 8.13 2023-102024-012024-042024-072024-10 周策分析师 执业证书编号:S0530519020001 zhouce67@hnchasing.com 洪欣佼研究助理 hongxinjiao@hnchasing.com 相关报告 1银行业7月金融数据点评：居民信贷转弱，关 注政策落地2023-08-14 2银行业6月金融数据点评：居民信贷超预期， 持续性待观察2023-07-13 3银行业2023年7月月报：负债成本下行，看 好修复行情2023-07-06 信贷结构偏弱。居民延续去杠杆。9月新增居民贷款5000亿元，同比少增3585亿元，其中居民短期同比少增515亿元，居民中长期贷款同比少增3170亿元。居民短贷连续8个月同比少增，指向消费偏弱，同 时地产销售偏弱制约了居民中长贷增长，据同花顺IFinD数据，9月份 30大中城市商品房成交面积同比-28.03%。企业端票据支撑。9月新增 企业贷款14900亿元，同比少增1934亿元，其中企业短贷同比少增 1086亿元，企业中长期贷款同比少增2944亿元，票据融资同比多增 2186亿元。9月企业端贷款主要由票据融资支撑，而企业短贷及中长贷均少增，表明实体融资意愿不强、专项债等财政资金落地效果偏弱。伴随着8、9月专项债发行提速，财政资金拨付落地，有望带动企业中长期贷款增长。 M1再探新低，M2回升。9月M1同比跌幅进一步扩大0.1个百分点至-7.4%，再探新低。9月M2同比增速6.8%，较上月回升0.5个百分 点，为近4个月高点，主要受股市回暖和财政支出加力的带动。 投资建议：9月社融增速继续放缓，主要靠政府债支撑；信贷结构延续不佳，居民延续去杠杆，企业端票据融资冲量。M1连续6个月创历史 新低，经济活跃度较低。但资本市场活跃度提升，叠加财政支出加力，共同推升M2。后续随着地方化债推进，专项债财政资金拨付、存量房贷利率下调等一揽子政策落地，有望带动社融信贷改善，银行风险资产质量缓释。在无风险利率下行大背景下，高股息绝对收益仍是长期投资逻辑，可关注盈利稳、高分红的国有大行，如建设银行。持续关注增量财政政策及落地效果，若经济预期改善，关注板块核心资产，如招商银行、宁波银行。维持行业“同步大市”评级。 风险提示：经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1居民贷款需求偏弱，企业端票据支撑 截至2024年9月末，人民币贷款余额253.61万亿元，同比增长8.11%。其中，短期贷款余额63.77万亿元，增速环比下降0.36pct.至5.24%，较上年同期增速低5.66pct.；中长期贷款余额169.77万亿元，增速下降0.49pct.至8.52%，较上年同期增速低3.81pct.。 9月份，人民币贷款增加15900亿元，同比少增7200亿元。分期限来看，当月的短 贷及票据融资新增录得7986亿元，同比多增585亿元；中长贷新增录得11900亿元，同 比少增6114亿元。 图1：金融机构贷款余额（亿元）图2：金融机构贷款余额增速（%） 1900000 1700000 1500000 1300000 1100000 900000 700000 500000 300000 2600000 2550000 2500000 2450000 2400000 2350000 2300000 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 2250000 13.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 4.0 短期贷款中长期贷款贷款余额（右轴） 贷款余额中长期贷款短期贷款（右） 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 图3：金融机构累计新增人民币贷款（亿元）图4：金融机构单月新增人民币贷款（亿元） 250000 200000 150000 100000 50000 0 -50000 -100000 累计新增贷款 累计新增贷款同比增加 累计新增贷款增速（%，右） 20.00 10.00 0.00 -10.00 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 -20.00 -30.00 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 短期贷款及票据融资中长期贷款新增人民币贷款（右） 60000 50000 40000 30000 20000 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 10000 0 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 居民延续去杠杆。9月新增居民贷款5000亿元，同比少增3585亿元。其中居民短期 贷款新增2700亿元，同比少增515亿元；居民中长期贷款新增2300亿元，同比少增3170 亿元。居民短贷连续8个月同比少增，指向消费偏弱，同时地产销售偏弱制约了居民中长贷增长，据同花顺IFinD数据，9月份30大中城市商品房成交面积同比-28.03%。 企业端票据支撑。9月新增企业贷款14900亿元，同比少增1934亿元。企业短贷新 增4600亿元，同比少增1086亿元；新增企业中长期贷款9600亿元，同比少增2944亿 元。新增票据融资686亿元，同比多增2186亿元。9月企业端贷款主要由票据融资支撑， 而企业短贷及中长贷均少增，表明实体融资意愿不强、专项债等财政资金落地效果偏弱。伴随着8、9月专项债发行提速，财政资金拨付落地，有望带动企业中长期贷款增长。 9月非银金融机构贷款减少2704亿元，同比多减860亿元，环比多减1349亿元。 图5：金融机构单月新增贷款构成（亿元） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 住户非金融性公司及其他部门非银行业金融机构 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2M1再创历史新低，M2回升 截至2024年9月末，人民币存款余额300.88万亿元，同比增长7.1%。9月份，人民 币存款新增3.74万亿元，同比多15000亿元。 图6：金融机构存款余额及增速（亿元）图7：金融机构累计新增人民币存款（亿元） 3050000 3000000 2950000 2900000 2850000 2800000 2750000 2700000 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 5.0 300000 200000 100000 0 -100000 90 40 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 2024/08 2024/09 -10 存款余额同比 -200000 累计新增存款 累计新增存款同比增加 累计新增存款增速（%，右） -60 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 住户部门新增存款录得22000亿，同比少增3316亿；企业新增存款录得7700亿元， 同比多增5690亿元。财政性新增存款录得-2358亿元，同比多减231亿元，在9月政府债融资规模偏大背景下财政存款未形成积淀，或表明财政支出流向实体，支撑M2回升。非银行业金融机构新增存款录得9100亿元，同比多增1.57万亿元，非银存款超季节性大 增，或因9月末权益市场活跃，客户保证金增加。9月M1同比跌幅进一步扩大0.1个百分点至-7.4%，再探新低。9月M2同比增速6.8%，较上月回升0.5个百分点，为近4个月高点，主要受股市回暖和财政支出加力的带动。 图8：金融机构单月新增人民币存款（亿元） 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 -30000 -40000 住户企业财政存款非银金融机构新增人民币存款 资料来源：同花顺IFind，财信证券 9月，存贷差47.27万亿元，较上月增加2.15万亿元，同比增加8601.89亿元。存贷比84.29%，环比下降0.52pct.，较去年同期高0.81pct.。 图9：存贷差与存贷比（亿元） 490000 480000 470000 460000 450000 440000 430000 420000 410000 85.5 85.0 84.5 84.0 83.5 83.0 82.5 82.0 存贷差存贷比 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3投资建议 9月社融增速继续放缓，主要靠政府债支撑；信贷结构延续不佳，居民延续去杠杆， 企业端票据融资冲量。M1连续6个月创历史新低，经济活跃度较低。但资本市场活跃度提升，叠加财政支出加力，共同推升M2。后续随着地方化债推进，专项债财政资金拨付、存量房贷利率下调等一揽子政策落地，有望带动社融信贷改善，银行风险资产质量缓释。在无风险利率下行大背景下，高股息绝对收益仍是板块长期投资逻辑，可关注盈利稳、高分红的国有大行，如建设银行。持续关注增量财政政策及落地效果，若经济预期改善，关注板块核心资产，如招商银行、宁波银行。维持行业“同步大市”评级。 4风险提示 经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。 评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15%以上 增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 股票投资评级 行业投资评级 持有投资收益率相对沪深