银行业9月金融数据点评：居民延续去杠杆，股市回暖+财政支出推升M2

核心观点与关键数据

• 居民去杠杆延续：9月新增居民贷款5000亿元，同比少增3585亿元，其中短期贷款同比少增515亿元，中长期贷款同比少增3170亿元。居民短贷连续8个月同比少增，显示消费偏弱，地产销售下滑制约中长期贷款增长。
• 企业票据支撑：9月新增企业贷款14900亿元，同比少增1934亿元，主要依靠票据融资（同比多增2186亿元）支撑。企业短贷及中长期贷款均少增，表明实体融资意愿不强，专项债等财政资金落地效果偏弱。
• M1再探新低，M2回升：9月M1同比跌幅扩大至-7.4%，再探新低；M2同比增速回升至6.8%，为近4个月高点，主要受股市回暖和财政支出加力带动。
• 存款结构变化：住户部门存款同比少增，企业存款同比多增，财政存款同比多减，非银金融机构存款超季节性大增，或因权益市场活跃客户保证金增加。

投资建议

• 9月社融增速放缓，主要依靠政府债支撑；信贷结构不佳，居民去杠杆，企业票据冲量。
• 随着地方化债推进、专项债资金拨付、存量房贷利率下调等政策落地，有望带动社融信贷改善，银行风险资产质量缓释。
• 高股息绝对收益仍是长期投资逻辑，可关注建设银行等盈利稳、高分红的国有大行；持续关注增量财政政策及落地效果，若经济预期改善，关注招商银行、宁波银行等板块核心资产。
• 维持行业“同步大市”评级。

风险提示

• 经济增长不及预期
• 息差收窄超预期
• 资产质量大幅恶化