聚焦磁材主业，盈利筑底

公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入38.10亿元，同比-17.7%；归母净利润1.89亿元，同比-48.5%；扣非净利润1.70亿元，同比-51.80%。单Q3营业收入12.71亿元，同比-13.52%，环比-6.98%；归母净利润0.40亿元，同比-68.68%，环比-44.61%；扣非净利润0.41亿元，同比-66.07%，环比-34.68%。

核心观点：

1. 稀土价格下行叠加行业竞争加剧，盈利承压：

   • 稀土价格：24年前三季度国内氧化镨钕均价为38.5万元/吨，同比下降29.11%；Q3均价为39万元/吨，同比下降19.88%，环比+2%。
   • 销量：南通工厂产能爬坡，高性能钕铁硼销量同比增长，其中家电市场增长60%，消费电子市场增长120%。
   • 盈利：前三季度毛利率为16%，同比下降1.9pcts；Q3毛利率为16.01%，同比下降3.51pcts，环比下降0.94pcts。

2. 拟对上海大郡业务进行经营优化及业务收缩：

   • 上海大郡新能源汽车电机驱动系统业务连续亏损，上半年亏损3359万元。
   • 收缩业务符合公司战略，有利于聚焦主业，提高核心竞争力。

3. 磁材产能稳定释放，盈利逐步筑底：

   • 当前磁材产能30000吨（烟台18000吨，南通12000吨），规划产能36000吨。
   • 南通基地产能利用率提升，推动平稳发展。
   • 稀土价格已跌至历史底部，国内转向积极财政政策，价格向上可期。
   • 磁材行业进入洗牌期，23年部分公司亏损，盈利逐步筑底。

盈利预测及投资建议：

• 下调2024-2026年磁材出货量（毛坯口径）分别为21000、25000、30000吨。
• 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.25、3.79和4.54亿元（原预测为5.59、6.85和8.06亿元）。
• 对应PE分别为24.8、21.2、17.7X，维持“买入”评级。

风险提示：

• 主营产品价格波动风险；项目建设进度不及预期；新能源汽车销量不及预期；需求测算偏差；核心假设条件变动；公开资料更新不及时等。