企业客户运营显韧性，持续降本增效

2024年上半年公司实现营业收入27.07亿元，同比下降7.72%；归母净利润-5.92亿元，同比减少6.94%。Q2收入降幅收窄至2.84%，企业客户运营显韧性，但政府及事业单位、金融及运营商客户收入分别下滑15.88%、18.23%。

三大业务线均承压：1）网络安全业务收入13.98亿元，同比降7.34%，成熟产品线下滑，XDR、MSS等战略业务增长但规模较小；持续投入AI技术，深信服安全GPT获市场认可，MSS市场份额扩大。2）云计算及IT基础设施业务收入11.06亿元，同比降4.43%，SDDC、存储等增长，桌面云下降；发布超融合/云平台6.10.0版本，存储EDS发布502高性能版本。3）基础网络及物联网业务收入2.03亿元，同比降24.13%，传统商业市场下滑。

公司毛利率61.34%同比降3.14个百分点，三费同比减少7.36%；策略性备货导致经营活动现金净流出同比扩大。

投资建议：调整2024-2026年盈利预测，营收分别为76.08/78.37/84.45亿元，归母净利润分别为1.96/3.52/5.05亿元，PE分别为136.9/76.0/53.0倍。评级调至“增持”，看好技术产品竞争壁垒，公司已调整经营策略并降本控费，但下游行业景气度低，IT支出恢复不及预期。 风险提示：政策落地缓慢、疫情影响成本交付、业务不及预期、市场竞争加剧。