利率债周报：本轮债市赎回有何特点？

本轮债市赎回有何特点？

核心观点： 本轮债市调整未形成“赎回潮”，主要原因在于债市止跌回稳、理财产品破净率不高以及监管和市场预防性措施。理财赎回压力相对可控，主要表现为时间短、规模小；债基赎回程度更大，但已告一段落。

关键数据：

• 收益率变动： 5Y及以上国债收益率下降，5年以下上升，收益率曲线平坦化。10Y、30Y国债收益率分别收于2.14%和2.30%。
• 资金价格： 跨季后资金价格先升后降，R001、R007分别回落至1.35%、1.53%。
• 同业存单： 存单发行和净融资规模回落，加权平均发行期限降至0.3年。
• 质押式回购： 单日成交均值回升至6.8万亿元，隔夜回购成交量占比回升至97%。
• 杠杆率： 总体杠杆率升至108.8%，银行、广义基金杠杆率回升，券商、保险杠杆率回落。

研究结论：

• 本轮理财赎回时间短、规模小，主要受权益市场波动影响，投资者避险需求增强。
• 债基赎回大于理财，主要由于债基投资者风险偏好较高，转向权益市场的诉求较强。
• 下周资金面压力较小，但MLF+国库现金定存到期量较大，需关注。
• 现券分机构净买入加权平均期限方面，农商行、保险期限回落，基金维持净卖出，理财期限回升。