2024年9月宏观数据点评：三季度GDP增速延续下行，“一揽子增量政策”将有效带动经济增长动能回升

核心观点与关键数据

• 三季度GDP增速：同比4.6%，延续了二季度以来的下行势头，主要受楼市调整影响，国内有效需求不足，居民消费和民间投资偏弱。三季度GDP增速较上季度下行0.1个百分点，拖累前三季度GDP增速降至4.8%。
• 宏观经济支撑点：新质生产力较快发展（高技术制造业增加值和制造业投资增速领先），外需韧性超出预期（三季度出口同比增速6.0%，贸易顺差同比扩大16.1%）。
• 政策响应：9月末“一揽子增量政策”出台，稳增长政策全面发力。

9月宏观数据改善

• 工业生产：9月工业增加值同比增长5.4%，增速较上月加快0.9个百分点。主要受极端天气影响消退、政策效果释放（如央行降息、特别国债支持“两新”）及工作日增加影响。高技术制造业增加值同比增长9.1%，显示新质生产力拉动作用。
• 消费：9月社零同比增长3.2%，增速较上月加快1.1个百分点。主要受耐用品以旧换新政策、中秋假期及稳增长政策（股市上涨、预期改善）提振。汽车、家电零售额增速加快，但涉房消费及其他可选消费品仍较弱。
• 投资：1-9月固定资产投资累计同比增长3.4%，结束此前连续5个月下行。9月当月三大投资板块均改善：基建投资增速加快（受天气消退及专项债支持），房地产投资降幅收窄（受“白名单”项目融资支持），制造业投资增速高位上行（受政策支持及设备更新政策驱动）。

研究结论与展望

• 四季度GDP增速：预计将升至5.3%附近，全年GDP增速约4.9%，顺利实现“5.0%左右”的经济增长目标。
• 政策发力方向：四季度基建投资有望提速，房地产拖累效应趋于缓和，居民消费有所改善。
• 未来展望：2025年经济走势主要取决于房地产何时实现软着陆，政策空间充足。
• 工业生产：四季度工业增加值同比增速预计加快至6.0%左右，全年增速约5.7%，较2023年明显提速。
• 消费：四季度居民商品消费有望逐步好转，社零增速将进一步反弹，服务消费保持活力。
• 投资：四季度固定资产投资增速将拐头向上，全年有望达到4.0%左右。制造业投资有望延续较快增长，高技术制造业投资增速可达两位数。房地产投资同比降幅预计较快收窄，全年降幅约-7.0%。