丁腈手套业务拐点已现，外延并购提供新的增长点

中红医疗通过外延并购拓展至一次性健康防护用品、医用无菌器械、生命支持综合解决方案三大核心领域，竞争力显著增强。公司预计2024-2026年收入分别为24.64亿元、29.48亿元和34.85亿元，同比增速分别为17%、20%和18%；归母净利润分别为1.17亿元、1.89亿元和2.55亿元，同比增速分别为189%、62%和35%。

手套业务：

• 公司手套产品线齐全，涵盖丁腈、PVC、天然乳胶、聚异戊二烯等，产能巨大，技术领先，处于行业领先地位。
• 公司收购桂林恒保进入乳胶手套领域，进一步巩固了其在防护手套领域的领先地位。
• 丁腈手套行业拐点已现，2024年6月我国出口量环比增长26%，出口均价环比上涨0.23美元。
• 公司手套业务2023年收入增长19.06%，2024年H1增长11.63%，预计2024年将迎来明显增长，实现量价齐升。

避孕套业务：

• 国内避孕套使用数量稳定增长，预计2020-2024年CAGR为12%。
• 公司倍力乐避孕套销量位居前列，生产量已超100亿个。
• 公司聚氨酯釜化项目采用新型湿法合成技术，使聚氨酯避孕套效果更优。
• 公司聚异戊二烯避孕套打破进口垄断，有望成为市场爆品，并提高公司盈利能力。

创新孵化事业部：

• 公司收购迈德瑞纳70%股权，提供泵类设备整体解决方案，迈德瑞纳营业收入稳定增长。
• 公司与为麦科技开展深度业务合作，助力公司扩充生命支持解决方案产品线。
• 公司创新孵化事业部未来将围绕围手术室产品生态、重症麻醉产品生态进行布局，重点关注生命支持类、微创耗材类、介入耗材类和康复器械类产品的布局。

研究结论：

• 考虑到手套行业供需关系逐步回归稳态，公司手套订单将迎来明显增长，产品有涨价机会，公司有望量价齐升并迎来业绩反转。
• 公司避孕套业务市场潜力较大，新品上市后有望成为爆品并提高公司盈利能力。
• 公司创新孵化事业部发展迅速，将进一步完善公司生命支持解决方案产品线。
• 给予“买入”评级。