核心观点与关键数据
业绩简评：
2024年公司实现营业收入95.23亿元，同比增长37.65%；净利润14.65亿元，同比增长282.63%。扣非净利润11.67亿元，同比增长1239.10%。2025年Q1实现营业收入24.94亿元，同比增长13.20%；净利润3.53亿元，同比增长48.08%。扣非净利润2.47亿元，同比增长53.22%。
经营分析：
- 一次性丁腈手套年化产能提升至560亿只，其中安徽安庆基地投产使年化产能达870亿只（丁腈手套560亿只，PVC手套310亿只）。
- 个人防护类收入86.00亿元，同比增长39.16%；康复护理类收入4.58亿元，同比增长15.64%。
- 持续推进海外生产基地建设，轮椅品类推出Doly手动轮椅、Luxe电动代步车等新产品，未来将加强代步车、电动起身椅等研发投入。
2025年工作计划：
- 持续推进海外生产基地建设。
- 提升生产自动化与智能化水平，优化工艺流程。
- 加大新品研发，扩充产品品类。
- 加强人才引进与培训，推动产学研结合。
- 提高ESG治理水平，加强国际资本沟通。
盈利预测：
预计2025-2027年收入分别为99.00亿元、122.63亿元、143.68亿元，增速3.96%、23.87%、17.17%；归母净利润分别为14.23亿元、20.42亿元、25.26亿元，增速-2.9%、43.5%、23.7%。2025-2027年PE分别为10.75倍、7.50倍、6.06倍，PEG分别为-3.73、0.17、0.26。
风险提示：
市场供需关系变化、价格波动、原材料价格波动、汇率波动、国际贸易摩擦等风险。
财务指标
| 项目 | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E |
|---------------|-------|-------|-------|-------|
| 营业收入（百万元） | 9523 | 9900 | 12263 | 14368 |
| 增长率(%) | 37.65 | 3.96 | 23.87 | 17.17 |
| EBITDA（百万元） | 1795.5| 1024.46| 1563.59| 1908.43 |
| 归母净利润（百万元） | 1465.48| 1423.24| 2041.75| 2526.43 |
| 增长率(%) | 282.63| -2.88 | 43.46 | 23.74 |
| EPS（元/股） | 2.27 | 2.20 | 3.16 | 3.91 |
| 市盈率（P/E） | 10.44 | 10.75 | 7.50 | 6.06 |
| 市净率（P/B） | 0.88 | 0.82 | 0.74 | 0.67 |
| EV/EBITDA | 9.80 | 14.64 | 8.60 | 5.93 |
研究结论
英科医疗凭借手套业务产能扩张和海外基地建设，业绩持续增长，但短期利润增速可能受原材料价格等因素影响。公司未来将聚焦自动化升级、新品研发和人才建设，提升综合竞争力。长期来看，手套行业需求稳定，公司估值具备吸引力，但需关注市场风险。
