银行：金融｜如何理解财政部会议——未来动态博弈，化债和稳地产利于银行

财政政策总结

1. 财政政策明确发力，投向和力度动态博弈

• 财政政策的确定性和持续性：财政政策在当前经济环境下被明确为稳增长的重要手段。
• 动态调整：财政政策的投向和力度将根据政策底层框架、经济社会复苏情况和资本市场环境进行动态调整。

2. 中央加杠杆可期，化债与地产表述超预期

• 资金来源：
  • 中央加杠杆：中央财政有较大举债空间和赤字空间，中央加杠杆的力度值得关注。
• 资金使用：
  • 化债：预计此次化债规模将明显超出市场预期，规模可能达到12万亿元以上。
  • 地产：专项债可用于土地储备，解决过去收储资金成本高的问题。
  • 注资国有大行：特别国债支持国有大行补充核心一级资本。
  • 三保：持续作为财政支出的重点领域，2024年中央财政安排对地方转移支付超10万亿元。
  • 惠民生促销费：医疗、教育、消费等领域的政策表述符合预期，未来支持力度值得期待。

3. 财政政策对银行的影响

• 化债：信用成本改善与息差下行压力相互对冲，对利润影响约1.7个百分点。
• 地产：稳定房价，有助于按揭贷款规模企稳，降低零售资产端增长压力。
• 注资国有大行：补充核心一级资本，提高风险抵御能力，增强信贷投放能力，需注资规模约1.1万亿元。

4. 当前财政政策的重要性

• 稳增长的必要条件：财政政策是经济企稳的关键。
• 决策层的决心和力度：财政政策规模和力度反映了决策层的决心和力度。

5. 展望

• 短期：财政政策预期引导影响资本市场波动。
• 中长期：促进经济修复与稳增长，决定资本市场上行的时间和空间。

6. 投资建议

• 银行核心资产：宁波银行、招商银行、兴业银行。
• 优质城农商行：江苏银行、常熟银行、瑞丰银行、渝农商行、沪农商行、南京银行、齐鲁银行。
• 高股息率品种：农业银行、中国银行、邮政储蓄银行、工商银行、建设银行、交通银行。

风险提示

• 政策推进不及预期。
• 经济下滑超预期。