事件：公司自主研发的变构TYK2抑制剂ICP-488治疗中重度斑块状银屑病2期临床研究达到主要终点。
观点：
ICP-488高剂量组（6mg和9mg）PASI-75应答率分别为77.3%和78.6%，显著优于安慰剂组（11.6%）（p<0.0001）；PASI-90应答率分别为36.4%和50.0%，安慰剂组为0%（p<0.0001）；sPGA 0/1应答率分别为70.5%和71.4%，显著优于安慰剂组（9.3%）（p<0.0001）。ICP-488显示出良好的耐受性和安全性，治疗期间出现的不良事件均为轻度或中度。
股票数据：
ICP-488是极具潜力的新型银屑病口服药，PASI-75应答率优于同类竞品。中国中重度斑块状银屑病患者约190万人。生物制剂和口服靶向药是标准疗法，口服药以PDE4i和TYK2i为主。BMS的氘可来昔替尼是首款获批上市的TYK2变构抑制剂，武田的TAK-279处于临床3期阶段。非头对头比较，ICP-488（9mg QD）在PASI-75（78.6%）和PASI-90（50%）上均优于氘可来昔替尼（3mg BID，69%/44%）和TAK-279（30mg QD，67%/46%）。
相关研究报告：
《公司点评：奥布替尼24Q2同比增长49%，MZL医保独家助力快速放量》-2024-08-23，《公司深度：血液瘤先发优势稳固，自免管线收获期临近》-2024-04-29。
2024-2025年公司核心管线催化剂丰富，建议关注奥布替尼海外MS临床进展。奥布替尼用于血液瘤：国内销售持续放量；用于自免：FDA同意启动奥布替尼PPMS3期临床，预计2025年启动海外3期临床，国内24年底或25Q1完成ITP 3期临床，24年完成SLE Ph2b中期分析；ICP-332（TYK2 JH1）：2024H2启动中国白癜风2/3期临床；ICP-488（TYK2 JH2）：银屑病3期临床预计2025年启动；ICP-723（Pan-TRK）：2025Q1递交NDA；ICP-189（SHP2）：联合EGFR抑制剂治疗非小细胞肺癌2024年取得PoC。
投资建议：
DCF法和NPV法测算目标市值为401.56亿元，对应股价22.78元（从17.13元上调），维持“买入”评级。
风险提示：
创新药研发不及预期、医药行业政策变化风险、宏观环境风险。
投资评级说明：
行业评级：看好、中性、看淡；公司评级：买入、增持、持有、减持、卖出。
