北方稀土挂牌价继续上行

北方稀土挂牌价继续上行 有色金属证券研究报告/行业定期报告2024年10月14日 ： 分析师：郭中伟 执业证书编号：S0740521110004 Email：guozw@zts.com.cn 分析师：谢鸿鹤 执业证书编号：S0740517080003 Email：xiehh@zts.com.cn 分析师：安永超 执业证书编号：S0740522090002 Email：anyc@zts.com.cn 基本状况 上市公司数133 行业总市值(亿元)28,264.79 行业流通市值(亿元)26,761.54 行业-市场走势对比 相关报告 1、《全球制造业景气度跟踪：9月， 传统旺季下的新低》2024-10-08 2、《锡精矿进口维持低位，支撑锡价中枢上行》2024-09-24 3、《美联储超预期降息，大宗板块集体走高》2024-09-23 评级增持（维持） 报告摘要 1.【关键词】北方稀土发布10月挂牌价，氧化镨钕报价41.57万元/吨，环比上涨 3.10%；9月印尼出口精炼锡5043吨，同比减少13%，环比下降22% 2.投资策略：制造业补库叠加供给端不确定性加大，小金属价格普遍开启上涨趋势，更加推荐供给较为刚性的品种：稀土、锡、锑、钨等： 1）稀土：短期需求逐步复苏，厂家挺价，稀土价格筑底，中长期机器人、新能源汽车、工业节能电机等多个消费场景有望爆发，板块中长期趋势明确； 2）锑：作为缺乏供给的小金属品种，光伏领域消费维持高景气，供给紧张逻辑开始兑现，锑价继续上涨； 3）锡：锡缺乏有效资本开支，供给较为刚性，半导体消费有望逐步复苏，叠加光伏领域高景气，锡价向上弹性可期。 3.行情回顾：本周小金属价格有所分化，广期所主力合约LC2411合约下跌6.81%， 电池级碳酸锂现货价格下跌2.6%、电池级氢氧化锂现货价格较节前持稳；稀土方面，氧化镨钕价格上涨0.47%，氧化镝价格持稳；SHFE锡价上涨0.95%，LME锡价下跌0.15%；国内锑精矿价格下跌2.56%；APT价格上涨1.46%；钨精矿价格上涨1.81%。 4.需求逐步进入旺季： 1）光伏板块：2024年8月国内光伏新增装机16.46GW，同比增长2.9%，环比减少21.8%。 2）新能源汽车板块：9月新能源汽车产销分别完成130.7万辆和128.7万辆，同比分别增长48.8%和42.3%，渗透率达到45.8%；24年9月欧洲六国新能源汽车销量合计20.84万辆，同比+6.98%，环比+87.64%；美国24年9月电动车销量12.28万辆，环比-15.45%，同比-7.09%，渗透率10.50%。 3）电池方面：9月我国动力和其他电池合计产量为111.3GWh，环比增长9.9%，同比增长43.3%。 4）正极材料：2024年9月，正极材料产量30.61万吨，环比+9.35%；国内三元材料产量6.90万吨，环比+14%，同比+22%；磷酸铁锂产量为23.71万吨，环比+8%，同比+17%。 5.锂：价格震荡走弱。本周广期所主力合约LC2411合约下跌6.81%，收于7.39万 元/吨；现货端，国内电池级碳酸锂价格为7.50万元/吨，较节前下跌2.6%；电池级氢氧化锂价格为7.15万元/吨，较节前持稳；锂精矿方面，SMM锂精矿报价778美元/吨，较节前上涨1.2%。供应端，本周碳酸锂周度产量13171吨，环比+4.2%；需求端，下游采购积极性仍然不佳，大厂仍以长单及客供为主，小厂以刚需采购为主；社会库存继续去化，SMM碳酸锂周度样本库存总计12.06万吨，环比-4039吨。当前锂价已经击穿行业边际成本，Finniss锂矿项目暂停运行、Arcadium资本开支放缓、Cattlin计划25年下半年开始停产，随着锂价的下行，减产信号或将继续出现，股票有望领先基本面提前筑底。从估值来看，当前龙头公司业绩开始转亏，PB已经跌至历史低位，板块逐渐迎来左侧布局机会。 6.稀土永磁：工信部、自然资源部下发2024年稀土开采、冶炼分离总量控制指标， 供给增速放缓。本周国内氧化镨钕价格上涨0.47%至43.05万元/吨；中重稀土方 面，氧化镝价格179.00万元/吨，环比持稳；氧化铽价格下跌1.7%至592.5万元 /吨。北方稀土发布10月挂牌价，氧化镨钕报价41.57万元/吨，环比上涨3.10%。供给指标增速放缓，需求逐步进入旺季，下游补库推升稀土价格。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 7.锑：供给趋紧，价格持稳。国内锑精矿价格13.30万元/吨，环比-2.56%；锑锭价格为15.24万元/吨，环比-2.56%。供给仍然趋紧，锑锭周度产量1420吨，环比 -4%；锑精矿产量1070吨，环比-4%。 8.锡：需求复苏与供应收缩共振，锡价中枢上行趋势不改。本周，SHFE锡价收于26.77万元/吨，环比上涨0.95%，LME锡收于33,350美元/吨，环比下跌0.15%；Mysteel锡社会库存减少365吨，下游承接尚可。从基本面来看，2024年9月锡矿砂及精矿产量5681吨，环比-9%；9月锡锭产量10500吨，环比-32%。 风险提示：宏观经济波动、技术替代风险、产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险，供需测算的前提假设不及预期风险、研究报告中使用的公开资料 可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 内容目录 1.本周行情回顾5 1.1股市行情回顾：有色金属板块表现较弱5 1.2现货市场：碳酸锂价格分化，稀土价格回升5 2.产业链景气度符合预期6 2.1光伏行业：8月国内光伏装机环比走弱6 2.2新能源车：9月新能源汽车产销量同比高增7 2.4消费电子：静待需求回暖8 2.3中游环节：主动去库9 3.锂：碳酸锂价格震荡走弱11 4.稀土永磁：价格底部震荡16 5.钴：价格跌至底部区间17 6.镍：价格底部震荡18 7.锑：价格走弱19 8.锡：锡价上行20 9.钨：价格企稳22 10.风险提示23 图表目录 图表1：有色主要指数涨跌幅5 图表2：能源金属板块涨幅前十5 图表3：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅6 图表4：国内月度光伏新增装机（GW）7 图表5：国内年度累计光伏装机量（GW）7 图表6：国内新能源车产量情况（万辆）7 图表7：国内新能源车销量情况（万辆）7 图表8：欧洲各国电动车销量（辆）8 图表9：欧洲主要国家新能源车渗透率（%）8 图表10：美国新能源汽车销量（辆）8 图表11：美国新能源车渗透率（%）8 图表12：国内手机出货量（万部）9 图表13：国内钴酸锂产量（吨）9 图表14：全球智能手机季度销量（亿部）9 图表15：全球PC季度销量（亿部）9 图表16：国内锂电池产量（Gwh）10 图表17：国内动力电池装机量（GWh）10 图表18：三元材料月度产量（吨）10 图表19：磷酸铁锂月度产量（吨）10 图表20：国内动力电池产装比（剔除出口口径）10 图表21：国内正极材料可满足装机/电池产量11 图表22：三元材料月度产量（吨）12 图表23：磷酸铁锂月度产量（吨）12 图表24：锂盐企业盈利情况（万元/吨）12 图表25：碳酸锂-氢氧化锂价差（万元/吨）12 图表26：碳酸锂周度产量（吨）12 图表27：氢氧化锂周度产量（吨）12 图表28：碳酸锂周度库存变化（吨）13 图表29：氢氧化锂周度库存变化（吨）13 图表30：国内碳酸锂月度进口量（吨）13 图表31：国内锂精矿进口量（万实物吨）13 图表32：智利锂盐出口（单位：吨）13 图表33：智利对中国锂盐出口（单位：吨）13 图表34：澳大利亚主要矿山锂精矿季度产量（单位：实物吨）14 图表35：Sigma生产经营情况14 图表36：Cauchari-Olaroz盐湖生产经营情况15 图表37：Arcadium产能扩张规划15 图表38：SQM产销情况16 图表39：雅宝产量指引16 图表40：氧化镨钕价格走势（万元/吨）17 图表41：氧化镝&氧化铽价格走势（万元/吨）17 图表42：缅甸矿进口情况（吨REO）17 图表43：美国矿进口情况（实物吨）17 图表44：金属钴价格走势18 图表45：硫酸钴价格走势（万元/吨）18 图表46：四氧化三钴价格走势（万元/吨）18 图表47：钴原料进口情况（吨）18 图表48：SHFE镍价格走势（元/吨）19 图表49：LME镍价走势（美元/吨）19 图表50：镍矿港口库存（万吨）19 图表51：SHFE镍&LME镍期货库存（吨）19 图表52：不锈钢月度产量（万吨）19 图表53：国内电解镍产量（万吨）19 图表54：锑精矿价格走势（万元/吨）20 图表55：锑锭价格走势（万元/吨）20 图表56：锑锭周度库存变化（吨）20 图表57：三氧化二锑周度库存变化（吨）20 图表58：LME锡价走势21 图表59：SHFE锡价走势21 图表60：Mysteel锡库存（吨）21 图表61：SHFE锡&LME锡期货交易所库存（吨）21 图表62：锡矿砂及精矿月度产量（吨）21 图表63：锡锭月度产量（吨）21 图表64：印尼锡锭出口量（吨）22 图表65：国内锡精矿进口-缅甸（实物吨）22 图表66：半导体销售金额同比增速触底（十亿美元）22 图表67：钨产品价格走势23 图表68：APT月度产量（吨）23 1.本周行情回顾 1.1股市行情回顾：有色金属板块表现较弱 本周申万有色指数下跌6.24%，跑输沪深300指数2.98pcts，具体细分板块来看：黄金板块下跌6.77%、工业金属板块下跌5.61%，镍钴板块下跌6.22%，锂板块下跌8.41%，稀土磁材板块下跌5.54%。 图表1：有色主要指数涨跌幅 来源：WIND，中泰证券研究所 图表2：能源金属板块涨幅前十 来源：WIND，中泰证券研究所 1.2现货市场：碳酸锂价格分化，稀土价格回升 碳酸锂价格微跌。国内电池级碳酸锂现货价格下跌2.60%至7.50万元/吨；电池级氢氧化锂现货价格持平至7.15万元/吨。 钴价分化。MB钴（标准级）价格下跌1.37%至10.80美元/磅，MB钴（合金级）价格持稳15.10美元/磅；国内金属钴价格上涨0.87%至17.35万元/吨。 稀土价格回升。国内氧化镨钕价格上涨0.47%至43.05万元/吨；中重稀土方面，氧化镝价格为179万元/吨，较节前持稳。 图表3：重点跟踪小金属品种价格涨跌幅 来源：WIND，中泰证券研究所 2.产业链景气度符合预期 2.1光伏行业：8月国内光伏装机环比走弱 8月光伏装机环比走弱。2024年8月国内光伏新增装机16.46GW，同比增长2.9%，环比减少21.8%。 图表4：国内月度光伏新增装机（GW）图表5：国内年度累计光伏装机量（GW） 来源：国家能源署，中泰证券研究所来源：国家能源署，中泰证券研究所 2.2新能源车：9月新能源汽车产销量同比高增 9月新能源汽车产销量同比高增。据中汽协，9月新能源汽车产销分别完成 130.7万辆和128.7万辆，同比分别增长48.8%和42.3%，渗透率达到45.8%。9月新能源汽车出口11.1万辆，环比增长0.9%，同比增长15.6%。 图表6：国内新能源车产量情况（万辆）图表7：国内新能源车销量情况（万辆） 来源：中汽协，中泰证券研究所来源：中汽协，中泰证券研究所 9月欧洲电动汽车销量同比微增。24年9月欧洲六国（英国、法国、德国、挪威、瑞典、意大利）新能源汽车销量合计20.84万辆，同比+6.98%，环比+87.64%。 来源：各国官网，中泰证券研究所 注：包括瑞典、意大利、法国、德国、挪威、英国 来源：各国官网，中泰证券研究所 美国24年9月电动车销量12.28万辆，环比-15.45%，同比-7.09%，渗透率10.50%。 图表10：美国新能源汽车销量（辆）图表11：美国新能源车渗透率（%） 来源：autosinnovate，中泰证券研究所来源：autosinnovate，中泰证券研究所