核心观点
- 产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续：2016年以来的供给侧改革导致煤炭供给能力超预期下降，十三五期间超额完成去产能任务。2018-2022年新建产能释放相对充分，未来真实释放的煤炭产能规模整体有限。十四五期间，伴随国民经济增长，煤炭消费量将稳中有增，行业仍处高景气发展阶段。
投资建议
- 等待预期照进现实，优选确定性交易机会：
- 资金面、交易面持续改善：前期超跌的重仓股迎来价值修复。推荐红利属性较强的【中国神华】【陕西煤业】，以及煤电一体【新集能源】【淮河能源】。此外，【中煤能源】【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】有望受益。
- 财政政策酝酿，下游需求改善在路上：房地产+基建边际改善预期强，四季度持续发力空间较大，顺周期预期渐浓。重点推荐炼焦煤【淮北矿业】【平煤股份】【潞安环能】【山西焦煤】，以及【神火股份】。
关键数据
- 宏观政策：
- 中共中央政治局会议强调提振资本市场，引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。
- 央行降息+降准+结构性货币政策工具，7天期逆回购操作利率下调20BP至1.50%，并利用5000亿互换便利+3000亿增持回购再贷款提供流动性。
- 煤炭基本面：
- 动力煤：国庆补库+冬储补库，需求修复显著，库存周环比下滑4.39%。拉尼娜天气预期增强，火电需求有望进一步增长。
- 炼焦煤：短期需求修复，库存周环比下滑0.85%。焦炭第二轮提涨落地，预计还具备上涨空间。
- 价格跟踪：
- 动力煤：环渤海动力煤价格指数报714.0元/吨，周环比上涨0.1%，年同比下降1.4%。港口及产地价格小幅上涨。
- 炼焦煤：港口及产地炼焦煤价格上涨，京唐港山西产主焦煤库提价1780.0元/吨，周环比上涨0.6%，年同比下降28.2%。
- 库存跟踪：
- 动力煤：样本矿山库存周环比下降4.39%，秦皇岛港库存周环比上涨8.7%。
- 炼焦煤：样本矿山炼焦煤库存周环比下降0.9%，进口港口库存周环比下降1.5%。
- 下游表现：
- 焦炭：港口焦炭价格周环比上涨6.0%，吨焦盈利-44.0元/吨。
- 钢价：Mysteel普钢绝对价格指数周环比上涨4.0%，螺纹钢价格3410.0元/吨。
- 甲醇、水泥：甲醇价格指数周环比下降1.6%，水泥价格指数周环比下降0.3%。
研究结论
- 宏观政策持续发力，煤炭板块走出反转行情。短期内基本面偏弱格局，预期伴随宏观环境修复而逐渐转变。资金面、交易面持续改善，下游需求改善在路上，顺周期预期渐浓。建议关注煤炭股的价值修复和下游需求的改善。
