银行行业9月社融金融数据点评：9月融资延续弱需求，迎政策密集发力

银行行业：9月融资延续弱需求，迎政策密集发力 ——9月社融金融数据点评 事件：10月14日，中国人民银行发布9月社融金融数据。9月社融新增3.76 万亿，同比少增3722亿；存量社融增速8.0%，环比下降0.1pct；9月人民币贷款新增1.59万亿，同比少增7200亿；人民币贷款同比增速8.1%，环比下降0.4pct；M1增速环比下降0.1pct至-7.4%；M2增速环比提升0.5pct至6.8%。点评： 社融：政府债发行提速为主要支撑，贷款投放仍然偏弱。9月社融新增3.76 万亿，同比少增3722亿；存量社融增速8.0%，环比小幅下降0.1pct。结构上，新增社融主要贡献来自政府债发行、人民币贷款。（1）政府债：9月政府债发行提速，当月新增1.54万亿，同比多增5433亿。（2）贷款：社融口径人民币 贷款新增1.97万亿，同比少增5639亿，显示实体需求仍偏弱。（3）表外融资： 合计新增1712亿，同比少增1295亿。（4）直接融资：企业债券和股票融资 仍偏弱。企业债券净减少1911亿，同比少增2465亿；股票净融资128亿， 同比少增198亿。展望全年，考虑到政府债发行提速以及去年四季度基数不高，社融增速有望平稳于8%。 信贷：9月人民币贷款同比少增7200亿，居民企业需求仍然偏弱。9月金融数据口径人民币贷款新增1.59万亿，同比少增7200亿。分部门来看：（1）居 民部门消费、购房意愿仍然低迷，融资需求较弱。9月住户贷款新增5000亿，同比少增3585亿。其中，住户短贷、中长贷分别新增2700亿、2300亿，同比少增515亿、3170亿。反映在房价尚未止跌企稳、就业收入预期偏弱的情况下，居民部门消费、购房意愿仍然低迷，融资需求较弱。据央行数据，9月新发放个人住房贷款利率环比8月下降3bp至3.32%。往后看，9月末央行推出降息、降存量房贷利率等一揽子政策，预计在存量与新增按揭利差压缩之后，居民提前还贷或边际放缓。（2）对公短贷、中长贷均同比少增，关注后续中长期贷款投放。9月企业贷款新增1.49万亿，同比少增1934亿。其中，企业短贷、中长贷分别新增4600亿、9600亿，同比少增1086亿、2944亿；票据融资新增686亿，同比多增2186亿。往后看，在完成全年经济目标要求下，政府债发行和实物工作量有望进一步提速，配套中长期贷款或同比多增。 M1降幅环比进一步扩大，存款定期化趋势延续。9月M1同比下降7.4%，增速连续6个月下滑，降幅较8月扩大0.1pct，显示实体经营活力仍待修复。 M2同比增6.8%，增速环比提高0.5pct。9月居民存款新增2.2万亿，同比少增3316亿；非银机构存款新增9100亿，同比多增1.58万亿。从M2-M1剪刀差环比走扩来看，存款仍然存在定期化趋势。 投资建议：9月社融信贷数据延续前几个月表现，指向实体有效融资需求不足、资金活跃度不高。9月底以来，一揽子稳增长政策陆续推出。就银行基本面而 言：规模方面，在新一轮稳增长政策发力带动下，银行特别是国有行信贷增速有望企稳回升；息差方面，本轮降息及降存量房贷利率后，银行资产收益率进一步承压、短期息差仍然承压；资产质量方面，新一轮宽松政策聚焦化解地方债务风险、地产风险，将推动银行资产质量预期改善。 2024年10月15日 行业报告 银行 看好/维持 未来3-6个月行业大事： 10月：上市银行披露三季报 资料来源：公司公告，东兴证券研究所 行业基本资料占比% 股票家数 48 1.06% 行业市值(亿元) 130328.14 14.11% 流通市值(亿元) 89110.48 11.99% 行业平均市盈率 6.28 / 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 行业指数走势图 银行 沪深300 34.3% 22.9% 11.4% 0.0% -11.4% -22.9% 10/161/154/157/1510/14 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66554013tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号：S1480521070003 行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券行业报告 银行行业：9月融资延续弱需求，迎政策密集发力——9月社融金融数据点评 建议继续关注两条主线：（1）在当前财政、货币政策持续加大力度的趋势下，看好与经济预期修复相关性强、业绩释放空间更大的强经济区域龙头银行。包括宁波银行、杭州银行、江苏银行、常熟银行。（2）考虑包括险资、养老金等中长线资金增配权益、广谱利率仍处于下行通道，中长期维度看好高股息资产配置价值，重点关注国有大行。财政计划增发特别国债补充国有大行核心一级资本，将有助于缓解资本约束，增强国有行未来分红的稳定性、可持续性。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，政策力度和实施不及预期导致风险抬升资产质量大幅恶化等。 P3 东兴证券行业报告 银行行业：9月融资延续弱需求，迎政策密集发力——9月社融金融数据点评 图1：9月末社融存量增速为8%，增速环比下降0.1pct图2：9月社融新增3.76万亿，同比少增3722亿 16% 14% 12% 10% 8% 18/11 19/02 19/05 19/08 19/11 20/02 20/05 20/08 20/11 21/02 21/05 21/08 21/11 22/02 22/05 22/08 22/11 23/02 23/05 23/08 23/11 24/02 24/05 24/08 6% 社融存量同比增速（剔除政府债）社融存量同比增速 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 (5,000) Sep-23Sep-24 资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所 图3：9月末M2、M1分别同比+6.8%、-7.4%图4：9月新增人民币贷款1.59万亿，同比少增7200亿 M2同比M1同比 16.0 12.0 8.0 4.0 0.0 -4.0 Feb-21May-21Aug-21Nov-21Feb-22May-22Aug-22Nov-22Feb-23May-23Aug-23Nov-23Feb-24May-24 Aug-24 -8.0 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 Sep-23Sep-24 资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所 图5：9月新增人民币存款3.74万亿，同比多增1.5万亿 Sep-23Sep-24 40000 30000 20000 10000 0 -10000 资料来源：iFinD、人民银行，东兴证券研究所 P4东兴证券行业报告 银行行业：9月融资延续弱需求，迎政策密集发力——9月社融金融数据点评 相关报告汇总 报告类型 标题 日期 行业普通报告 银行行业：积极财政政策进入密集落地期 2024-10-15 行业普通报告 银行行业：政治局会议定调积极，看好预期扭转推升估值 2024-09-27 行业深度报告 银行行业：营收承压，非息与拨备支撑盈利平稳—上市银行中报总结 2024-09-25 行业普通报告 银行行业：降准降息宽松预期兑现，存量房贷利率调降影响不负面 2024-09-24 行业普通报告 银行行业：信贷需求仍待修复，M1增速继续下探—8月社融金融数据点评 2024-09-19 行业普通报告 银行行业：信贷弱需求延续，政策有待加力—7月社融金融数据点评 2024-08-14 行业普通报告 银行行业：净息差阶段性企稳，资产质量稳健—2Q24行业主要监管数据点评 2024-08-13 行业普通报告 银行业跟踪：央行坚持稳健的货币政策，政策重心向“促消费”倾斜 2024-08-05 行业普通报告 银行行业：上半年理财规模稳步增长，收益率小幅下降—银行理财市场半年报点评 2024-08-01 行业深度报告 银行行业：长期看好板块配置价值，短期关注业绩弹性标的—银行业中期策略 2024-07-30 公司普通报告 光大银行（601818.SH）：注重结构优化，资产质量平稳—2024年半年报点评 2024-09-05 公司普通报告邮储银行（601658.SH）：净息差韧性较强，资产质量保持稳健—2024年半年报点2024-09-05 评 公司普通报告 杭州银行（600926.SH）：盈利延续高增，资产质量优异—2024年半年报点评 2024-09-02 公司普通报告 宁波银行（002142.SZ）：规模继续高增，净息差有韧性—2024年半年报点评 2024-08-30 公司普通报告 常熟银行（601128.SH）：高成长属性突出，盈利增速保持领先—2024年半年报点评 2024-08-22 公司普通报告江苏银行（600919.SH）：盈利实现平稳增长，对公贷款投放强劲—2024年半年报2024-08-19 点评 公司普通报告平安银行（000001.SZ）：净利润保持正增长，中期分红方案落地—2024年半年报点2024-08-19 评 公司普通报告邮储银行（601658.SH）：营收保持正增长，息差降幅小于同业—2024年一季报点2024-05-08 评 公司普通报告宁波银行（002142.SZ）：存贷款增长较快，净息差环比微升—2024年一季报点评2024-05-06 公司普通报告常熟银行（601128.SH）：息差韧性较强，盈利保持行业领先—2024年一季报点评2024-04-30 公司普通报告杭州银行（600926.SH）：1Q24盈利延续高增，高成长属性凸出—2023年年报、20242024-04-23 年一季报点评 公司普通报告平安银行（000001.SZ）：其他非息表现亮眼，拨备反哺利润正增—2024年一季报点2024-04-22 评 公司普通报告招商银行（600036.SH）：分红比例进一步提升，资产质量较平稳—2023年年报点2024-03-28 评 公司普通报告光大银行（601818）：拨备抵补利润正增长，财富管理战略稳步推进-2023-10-312023-11-01 公司普通报告江苏银行（600919）：盈利增速领先，净息差维持韧性-202310302023-10-31 资料来源：东兴证券研究所 P5 东兴证券行业报告 银行行业：9月融资延续弱需求，迎政策密集发力——9月社融金融数据点评 分析师简介 林瑾璐 剑桥大学金融与经济学硕士。曾任国金证券、海通证券、天风证券银行业分析师。2019年7月加入东兴证券研究所，负责银行行业研究。 田馨宇 南开大学金融学硕士。2019年加入东兴证券研究所，从事银行行业研究。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 风险提示 本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。 P6东兴证券行业报告 银行行业：9月融资延续弱需求，迎政策密集发力——9月社融金融数据点评 免责声明 本研究报告由东兴证券股份有限公司研究所撰写，东兴证券股份有限公司是具有合法证券投资咨询业务资格的机构。本研究报告中所引用信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何