【宏观快评】2024年9月金融数据点评：向“低价”亮剑后，金融指标后续如何跟踪？

核心观点

1. 当下各部委政策频出的情境下，市场对于风险资产可以更乐观一些，顺势而为。
2. 如果企业居民存款剪刀差持续向上修复，那么对应资本市场的风险偏好或逐步回升，股债系统性切换，趋势性空债多股。
3. 如果后续银行体系资产增速持续抬升，我们对于未来半年的基建投资可以更乐观一些；如果后续银行向非银投放资金规模占银行体系总资产比重持续走高，小盘股可能也会有更广阔的机会。
4. 如果居民存款/沪深股票总市值这一指标逼近1.05左右的话，历史经验来看市场或开始有大幅调整的可能。当下，居民存款规模大致是沪深股票市值的1.77倍。

关键数据

• 2024年9月，新增社融37634亿（前值30323亿），新增人民币贷款15900亿（前值9000亿）。
• 社融存量同比增长8.0%（前值8.1%），M2同比增长6.7%（前值6.3%），M1同比增长-7.4%（前值-7.3%）。

研究结论

• 9月金融数据乏善可陈，政策密集出台期间，金融数据的前瞻性远比解读当下数据更为重要。
• 企业居民存款剪刀差领先PMI大致半年左右，领先万得全A净利润大致三到四个季度，是判断经济修复，信用扩张的最先行指标。
• 9月企业居民存款剪刀差在连续7月下滑后，首次止跌企稳，如果后续持续改善，这可能意味着权益风偏持续改善的概率在逐步提升。
• 银行体系总资产同比领先广义口径的基建投资大致半年左右，领先国有及国有控股单位投资同比大概一个季度左右，三季度银行体系总资产同比持续修复，这或许预示后续基建投资和国有及国有控股企业投资或有阶段性抬升的可能。
• 银行体系向非银投放资金占银行总资产比重是研判市场风格倾向于大盘还是小盘的观测指标，三季度该指标小幅修复，后续如果该指标再度回落，那么小盘股或存在一定程度的风险。
• 历史经验来看，如果居民存款/沪深股票市值这一比值接近1.05左右，那么万得全A指数大概率呈现回落的态势，当下居民存款规模大致是沪深股票市值的1.77倍。