【宏观快评】9月通胀数据点评：向低价“亮剑”

核心观点

• 9月份物价持续低迷，CPI同比涨幅回落至0.4%，PPI同比跌幅扩大至-2.8%，核心CPI同比降至0.1%，显示经济压力和政策转向的必要性。
• CPI和PPI的环比涨价比例均处于历史低位，CPI环比持平，核心CPI环比下降，PPI环比连续两个月下降。
• 从CPI细分项目环比来看，房租、耐用品、酒类、餐饮和旅游价格均弱于季节性或下跌。
• 从PPI细分行业环比来看，地产、装备制造业和部分消费品制造行业价格下行压力未见改善。

关键数据

• CPI同比：0.4%（预期0.7%，前值0.6%）
• CPI环比：0%
• 核心CPI同比：0.1%（前值0.3%）
• 核心CPI环比：-0.1%
• PPI同比：-2.8%（预期-2.5%，前值-1.8%）
• PPI环比：-0.7%
• 21个CPI二级项目的涨价比例为24%，处于2016年以来的最低分位。
• 有可比数据的30个PPI行业中，环比上涨的行业个数为6个，涨价比例为20%，处于2013年8月有数据以来的最低分位。

研究结论

• 物价持续低迷对居民、企业和政府均产生负面影响，可能带来持续的需求不足的负反馈。
• “926政治局会议”奠定了自上而下的政策转向，中央加杠杆空间已迈出实质性一步，通过加大逆周期调节力度，促进更广义的价格回升。
• 供给侧改革大概率不会缺席，配合需求侧政策才能带来相对持续的企业利润改善。
• 预计PPI同比或于明年下半年回升至正区间，CPI同比将继续温和回升，明年中枢或接近1.5%。