有色金属：海外季报

证券研究报告|行业研究报告 2024年10月14日 2024Q3末Goulamina项目完工率为99%，已在调试和运营启动前储备了130万吨Li2O品位为1.52%的矿石 评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 分析师：晏溶邮箱：yanrong@hx168.com.cnSACNO：S1120519100004相关研究：1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》 2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》 2024.09.29 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》 2024.09.21 有色金属-海外季报季报重点内容: ►GOULAMINA项目更新 1）施工和试运行更新 本季度，LeoLithium作为赣锋锂业的承包商，根据GSA协议，在交付管理、工程设计、承包和采购等方面为赣锋锂业提供支持。 截至本季度末，施工已基本完成，进度为99%。调试工作已完成65%，破碎车间已完全投入运行，球磨机已准备好接收矿石，部分选矿厂正在进行湿法调试。 LeoLithium的员工已于9月底撤离现场，并已将最终的项目竣工任务和运营工作全部移交给赣锋锂业。在向赣锋公司移交项目时，估计项目完工成本为2.78亿美元，低于2.85亿美元的预算。在LeoLithium的管理下，施工进度良好，未发生任何工伤事故。 2）运营更新 三季度的矿石和尾矿总运输量为100万亿立方米，受雨季的影响，季度产量有所下降。 开采出的矿石继续储存，季度末有130万吨品位为1.52%的矿石可用于工厂调试和工艺运行启动。开采出的尾矿用于完成道路和其他现场基础设施。 3）LeoLithium向赣锋转让管理责任 LeoLithium将LMSA管理协议更替给赣锋，自2024年7 月1日起生效。 因此，自2024年7月1日起，赣锋将承担LMSA和Goulamina项目的管理责任。9月期间，LeoLithium和主要项目承包商因项目完工从现场撤出。截至本季度末，所有LeoLithium员工均已离开Mali。 赣锋锂业将负责管理最终的试运行和项目爬产。根据Goulamina服务协议（GSA），LeoLithium将作为承包商继续为赣锋提供过渡性支持服务，服务期至2024年11月中旬，如果赣锋提出要求，服务期可能会延长。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 截至本季度末，LeoLithium仍持有MLBV40%的股份，MLBV和LMSA董事会的组成保持不变。根据MLBV行政服务契约，LeoLithium将继续为MLBV提供行政和管理服务，直至MLBV股权出售完成。 ►公司情况 1、MLBV的股权出售情况更新 1）获得股东批准 公司于2024年5月签订了一份股份销售协议，同意将其在MLBV剩余的40%股权出售给赣锋锂业，并因此将其在Goulamina项目中的剩余权益出售给赣锋锂业。 MLBV出售的先决条件之一是获得LeoLithium股东的批准。股东在2024年7月31日举行的公司股东大会上批准了MLBV出售，因此也批准了公司主要业务的出售。 2）出售MLBV项目的大部分收益将返还给股东，拟于 2025年1月和2025年7月进行分配。 3）时间表和后续步骤 MLBV的股份出售剩余步骤的指示性时间表如下： 2、澳大利亚证券交易所（ASX）不恢复交易 正如之前所通知的，澳大利亚证券交易所（ASX）表示，由于担心LeoLithium能否证明其符合《澳大利亚证券交易所上市规则》第12.1条和第12.5条的规定，该交易所不打算恢复LeoLithium公司股票的交易。澳大利亚证券交易所还要求LeoLithium解决导致其根据《上市规则》第17.3条被暂停上市的问题。LeoLithium将继续与澳大利亚证券交易所保持联系，努力解决这些悬而未决的问题。 ►财务与资金 1）2024年半年度账目 由于LeoLithium、赣锋锂业和Mali政府在提交截至2024年6月30日止半年度公司财务报告和董事报告（半年度账目）的截止日期前，仍在就最终确定有关MLBV销售的若干事宜进行持续、不完整和保密的讨论，因此半年度账目已推迟提交，直至未决事宜最终确定。截至本季度报告发布之日，这一情况保持不变。 2）LeoLithium的现金余额和现金变动情况 截至2024年9月30日，公司期末现金为8170万澳元，而 2024年6月30日的现金余额为7760万澳元。本季度现金的增加主要与根据GSA收到的款项以及Goulamina合资公司开发 成本的退款有关。 截至本季度末，7,500万澳元投资于定期存款，580万澳元投资于高息银行账户，目前只有少量现金以美元形式持有。 本季度公司的主要现金流变动包括： -现金流入 -根据GSA收到340万澳元； -Goulamina合资公司偿还880万澳元。 -现金流出 -Goulamina合资公司开发成本670万澳元，由LeoLithium代表合资公司承担；以及 -其他员工、行政和企业成本340万澳元。 GSA于2024年7月1日生效，因此公司将直接向赣锋收取本季度为MLBV合资公司提供服务的费用。 由于赣锋在本季度承担了管理责任，某些员工、行政和公司成本现在被记录为直接的LeoLithium公司成本，而不是合资企业成本（2024年二季度为230万澳元）。本季度，这些成本已作为GSA下的服务费开具给赣锋。 根据《澳大利亚证券交易所上市规则》第5.3.5条，本季 度向关联方支付了359,313澳元，除《季度现金流报告》第6节所列的非执行董事酬金外，还支付了总经理的薪金和退休金。 表1：矿山季度产量 资料来源：公司财报、华西证券研究所 风险提示 1）全球锂盐需求量增速不及预期； 2）澳洲矿山放量超预期； 3）阿根廷盐湖新项目投产进度超预期； 4）宜春锂云母精矿放量超预期； 5）非洲项目放量超预期； 6）非正式立项项目流入过多； 7）全球电动车销量不及预期； 8）全球储能增速不及预期； 9）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 公司评级标准投资说明评级 以报告发布日后的6个月内公司股价相对上证指数的涨跌幅为基准。 行业评级标准 以报告发布日后的6个月内行业指数的涨跌幅为基准。 华西证券研究所： 买入分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 中性分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 减持分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间卖出分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 推荐分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 中性分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间回避分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。