银河期货金融衍生品周报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、本周财经要闻 金融衍生品周报 金融衍生品周报 2024年10月12日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.经文化和旅游部数据中心测算，国庆节假日7天，全国国内出游7.65亿人次，按可比口径同比增长5.9%，较2019年同期增长10.2%；国内游客出游总花费7008.17亿元，按可比口径同比增长6.3%，较2019年同期增长7.9%。 2.财政部：逆周期调节不仅包括已进入决策程序的政策，还有其他政策工具也正在研究中，比如中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间。 3.财政部：将积极研究出台有利于房地产平稳发展的增量措施，允许专项债券用于土地储备，主要是考虑当前各地闲置未开发的土地相对较多，确有需要的地区可以用于新增土地储备项目。 4.财政部：将较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务，地方可以腾出更多精力和财力空间来促发展；鼓励有条件的地方盘活闲置资产，加强国有资本收益管理，努力增加财政收入，指导地方依法依规使用预算稳定调节资金等存量资金，保障财政支出的需要。 5.央行与财政部联合工作组召开首次正式会议，会议充分肯定前期双方在央行国债买卖方面的紧密合作，确立了工作组运行机制，并就债券市场运行情况等议题互换了意见。双方一致认为央行国债买卖是丰富货币政策工具箱、加强流动性管理的重要手段。 6.央行发布公告称，为落实党的二十届三中全会关于“建立增强资本市场内在稳定性长效机制”的要求，促进资本市场健康稳定发展，决定创设“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”，支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押，从央行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元，视情可进一步扩大操作规模。即日起，接受符合条件的证券、基金、保险公司申报。 7.工行、交行、招行、浦发、浙商、兴业银行等多家银行发布存量房利率调整常见问答：当前房贷利率高于LPR-30BP的，统一调整为LPR-30BP。首套房和二套房都会调整，工行确定在10月25日统一调整，其他银行在10月31日前完成调整。自身房贷利率低于LPR-30BP的，不参与此次调整 8.美国9月未季调CPI同比升2.4%，为连续第六个月走低，创2021年2月以来新低，预期升2.3%，前值升2.5%；季调后CPI环比升0.2%，预期升0.1%，前值升0.2%。核心CPI同比升3.3%，预期升3.2%，前值升3.2%；季调后核心CPI环比升0.3%，预期升0.2%，前值升0.3%。 9.美国上周初请失业金人数为25.8万人，预期23万人，前值22.5万人；四周均值23.1万人，前值22.425万人；至9月28日当周续请失业金人数186.1万人，预期183万人，前值自182.6万人修正至181.9万人。 10.美联储威廉姆斯：随着时间的推移，将政策转向中性是合适的；通胀率尚未达到2%，但正在朝着正确的方向前进；美联储将继续依赖数据做决策；预计今年失业率为4.25%，并在2025年左右保持该水平；未来就业市场不太可能成为通胀驱动因素；预计经济将允许美联储进一步降息；预计2024年GDP在2.25%至2.5%之间，未来两年平均为2.25%。 11.欧洲央行会议纪要：预计通胀将在今年下半年再次上升，预计在明年下半年通胀将逐渐向目标回落；近期制造业PMI产出出现负面意外，显示短期前景可能面临潜在阻力，欧元区经济前景更加令人担忧；核心通胀和服务业通胀可能会更加顽固，且下降幅度可能不如目前预期的那么大；2024年的整体通胀率预计为2.5%，2025年为2.2%，将在明年下半年达到2.0%，2026年为1.9%。 二、投资逻辑 股指期货：本周市场高开低走，上证50指数一周跌2.72%，沪深300指数跌3.25%，中证500指数跌4.74%，中证1000指数跌5.12%。四个交易日沪深两市合计成交10.1万亿元，日均成交较上周下降2.6%。 股指期货随现货回落，主力合约IH2410一周跌5.1%，IF2410跌5.3%，IC2410跌6.94%，IM2410跌6.52%。IC、IF、IH和IM日均成交分别达29万手、36万手、19万手和44万手，IC和IM有明显增加；IC、IF、IH和IM日均持仓分别增加3%、0.2%、3.1%和7.6%。 国庆长假后的第一周，市场极度亢奋的情绪急转直下。各指数长假后涨停高开，ETF大幅溢价、股指期货全线升水、期权波动率奇高、两市成交创纪录达3.4万亿元都显示了过度乐观的情绪。四个交易日过后，看到了价格的回落使ETF溢价、股指期货升水、期权波动率全线回落，现货市场成交也回归1.5万亿元水平。显然，快涨快跌，情绪修复使投资者 更理性。因此，从情绪角度看，后市不太可能有超节前的高涨热情，市场将趋于平淡。 周末，投资者高度关注财政部长新闻发布会，会前预测前瞻纷争不断，会后多空双方分歧依然强烈。强烈的多空分歧下市场难以形成合力，因此，在这样的氛围下，市场仍将显示震荡走势，而由于周五午后不断回落，较低的预期反而可能引发周初的反弹。 目前，各方仍在大力推动“提振资本市场，引导中长期资金入市”的各项政策落地，政策导向积极，这也是推动本轮行情的最大动因。周末，国务院办公厅转发中国证监会等部门 《关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见》的通知，要求“稳慎发展金融期货和衍生品市场，发挥股指期货期权稳定市场、活跃市场的双重功能，丰富交易品种，扩大市场覆盖面，提高交易便利性，加强期现货市场协同联动，助力增强股票市场内在稳定性。”政策前景依然持续向好。 综上所述，经过长假的亢奋情绪后，市场进入震荡整理期，但由于政策导向积极，整固之后中期上向仍然可期，正值三季报公布和并购重组大力推进，个股利好有望不断，市场仍有望反复活跃。 金融期权：本周多数宽基指数冲高回落，全市场成交额维持高位。 期权方面，节后多少期权标的日内振幅扩大，多数期权日均成交量维持高位，其中50ETF、300ETF期权日均成交量超100万张，500ETF期权日均成交近200万张。隐波方面，多数期权品种隐波冲高回落维持历史高位。考虑到近期标的日间实际波动和日内振幅偏高，预计各个品种隐波将维持高弹性。各个品种波动率卖方策略净值普遍遭遇较大回撤。 尽管当下多数期权隐波水平处于历史高点，但卖权策略入场仍需谨慎。一方面，标的日内/日间波动较大，对冲难度较高。同时由于ETF期权行权价数量有限，虚值期权（虚值认购）数量较少。导致在行情较大时，卖权仓位很容易由虚变实，除gamma、vega风险以外，流动性风险也相对显著。整体来看，当前市场环境下，波动率套利策略依然比较有优势。卖权策略预期四季度会有表现机会，但短期仍需观望。 基础策略表现上证50ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -3.881 -8.803 3.149 6.344 -10.611 宽跨式策略 -3.356 -8.095 4.556 5.983 -9.148 日历策略(卖近买远) -1.435 -1.903 5.498 3.715 -3.057 沪深300ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -5.562 -8.472 3.247 6.421 -9.506 宽跨式策略 -5.479 -8.861 3.493 5.889 -9.836 日历策略(卖近买远) -2.284 -2.162 4.789 4.022 -3.43 中证500ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -5.457 -9.183 -5.744 10.221 -19.943 宽跨式策略 -3.924 -10.372 -5.628 10.128 -20.311 日历策略(卖近买远) -1.321 -1.319 1.299 6.075 -9.29 创业板ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -19.374 -23.218 -10.801 17.909 -27.618 宽跨式策略 -19.564 -23.291 -3.102 9.022 -23.366 日历策略(卖近买远) -9.222 -11.08 -3.643 8.31 -11.996 深证100ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -7.386 -10.497 -1.052 8.608 -13.799 宽跨式策略 -5.856 -8.543 0.924 6.493 -9.715 日历策略(卖近买远) -3.58 -2.446 3.038 5.046 -5.991 中证1000指数 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -10.327 -12.316 -7.625 12.905 -22.105 宽跨式策略 -10.399 -11.316 -5.788 9.672 -22.588 科创50ETF 最近5天回报% 最近20天回报% 年化收益% 年化波动率% 最大回撤% 跨式策略 -29.21 -34.202 -26.033 27.811 -39.668 宽跨式策略 -26.032 -38.662 -28.603 29.814 -44.069 日历策略(卖近买远) -15.837 -21.462 -13.961 17.441 -24.501 国债期货：本周期债盘面表现强势，截至周五收盘，30年期主力合约周+1.56%，10年期主力合约周+0.38%，5年期主力合约周+0.22%，2年期主力合约+0.04%。现券方面，截至周六，5Y国债活跃券收益率报1.7900%，较节前-2.00bp；10Y国债活跃券收益率报2.1325%，较节前-2.50bp；30Y国债活跃券收益率报2.2900%，较节前-6.00bp。 流动性方面，跨季后，截至周五央行逆回购操作合计净回笼13482亿元短期流动性。随着权益市场高位调整以及赎回压力缓和，周内资金面先紧后松。短端方面，截止周五收盘，银存间隔夜、7天期质押回购加权平均利率已分别大幅回落至1.40%、1.55%附近。“长钱” 三、数据图表呈现 方面，截止周五收盘，1年期国有和股份制银行同业存单到期收益率在1.93%附近，也较周内高点下行7.5bp。 消息面上，周六财政部新闻发布会对国债市场影响偏中性。一方面，财政部并未透露增量政策的具体规模，在投向方面，直接涉及民生部分也未有超预期的表述。但另一方面，“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”还是打开了市场的想象空间。 与此同时，扩大专项债支出范围，允许用于土地储备；“较大规模增加债务额度，支持地方化解隐性债务”，对于提升市场风险偏好也有积极作用。受此影响，发布会后，信用债收益率回落幅度相对较大。 本周债市走出修复行情，前期调整幅度较大的长债表现更佳。而在周三资金面转松后，中短端表现也重回强势。但周六财政部发布会前，市场走势重新趋于谨慎。 展望后市，月底两个重要会议仍是增量财政政策明确细节的重要观察窗口。在此之前，债市走势可能将趋于震荡，资金面转松的情况下，曲线斜率或将小幅牛陡。中期维度，我们倾向于认为，最终落地的政策规模存在超过此前市场主流预期的可能性，并对债市带来一定阶段性冲击。 不过，债务财政本身