银河期货金融衍生品日报

研究员：孙锋期货从业证号： F0211891 投资咨询从业证号： 一、财经要闻 金融衍生品日报 金融衍生品日报 2023年10月10日 Z000567 ：021-65789277 ：sunfeng@chinastock.com.cn 研究员：彭烜期货从业证号：F3035416 投资咨询从业证号： Z0015142 ：pengxuan_qh@chinastock.com.cn 研究员：沈忱CFA期货从业证号：F3053225 投资咨询资格编号： Z0015885 ：shenchen_qh@chinastock.com.cn 1.国务院总理李强主持召开国务院常务会议，审议通过《关于加强低收入人口动态监测做好分层分类社会救助工作的意见》、《专利转化运用专项行动方案（2023-2025年）》及《积极发展老年助餐服务行动方案》。会议强调，要深入贯彻落实党中央决策部署，加强低收入人口动态监测，更加精准、及时、有效做好社会救助工作，加快形成覆盖全面、分层分类、综合高效的社会救助格局，把民生兜底保障安全网织得更密、扎得更牢。 2.乘联会初步数据显示，9月，乘用车市场零售202.8万辆，同比增长6%，环比增长6%，今年以来累计零售1524万辆，同比增长2%；9月，新能源车市场零售74.3万辆，同比增长21%，环比增长4%，今年以来累计零售518.6万辆，同比增长34%。 3.数据显示，北向资金先扬后抑，全天净卖出54.71亿元，早盘一度加仓超20亿，再度连续3日减仓；其中沪股通净卖出47.57亿元，深股通净卖出7.15亿元。 4.央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，10月10日以利率招标方式开展了670亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。数据显示，当日3780亿元逆回购到期，因此单日净回笼3110亿元。 5.美联储洛根：较高的期限溢价可能意味着加息需求的降低；从金融市场和经济表现来看，长期中性利率可能会更高；市场显示平均利率可能进一步走高。 6.IMF将2024年全球GDP增长预期从3%下调至2.9%；预计2023年全球实际GDP增长率为3.0%，与7月的预测相同。IMF预计2023年全球总体通胀率将降至6.9%，但将2024年全球CPI预期上调至5.8%。 二、投资逻辑 股指期货：周二市场震荡回落，至收盘，上证50指数跌0.68%，沪深300指数跌0.75%，中证500指数跌0.49%，中证1000指数跌0.27%。沪深两市成交额7747亿元，北向资金全天净卖出54.72亿元。 股指早盘小幅高开，上证指数站上3100点，开盘半小时保持红盘震荡，但随着北向资金的净卖出，市场不断震荡回落，直至收盘。华为鸿蒙、存储芯片、星闪概念等科技板块涨幅居前，减肥药、一带一路、家电、煤炭、建材等板块跌幅居前。 股指期货随现货震荡回落，至收盘，主力成交合约IH2310跌0.68%，IF2310跌0.83%，IC2310跌0.55%，IM2309跌0.4%。除IM外，各品种基差小幅上行，仅IC下季合约和IM各合约贴水。IF、IH、IC和IM成交分别下降14.9%、4.7%、15.9%和16.7%。IC、IM、IF和IH持仓分别下降1.9%、2.6%、3.3%和3.8%。 后市展望： 周一市场探底回稳使投资者看到一线希望，加之隔夜美股上涨，A股早盘也高开站于 3100点之上，港股市场同样早盘大涨，但半小时之后，北向资金不断净卖出打击市场人气。 继周一尾盘1小时大卖70亿元之后，周二继续不断净卖出，成为市场风向标。 从热点板块看，华为概念股虽然活跃，但无法带动指数走强，减肥药板块周二出现大跌，体现大涨之后快速回落的风险。因此，市场成交虽有放大，但资金集中于少数概念板块，投资者谨慎应对。另一方面，权重股板块受北向资金影响大，全天受压制，从而拖累指数。 综上所述，市场仍无做多动力，北向资金影响投资者信心，预计股指仍将在低位震荡。 金融期权：今天A股市场普跌。宽基指数方面，大市值类指数跌幅相对较大。北向资金净流出54.71亿元。 期权方面，各个标的波动有限，期权成交量维持低位。隐波方面，尽管标的价格单边下跌。但各个品种隐波反应平淡，昨天日评也提到了，虽然节后开盘各个品种隐波跌幅较大，但标的实际波动也在快速回落，导致从曲面角度看溢价水平维持高位。所以标的实际波动有限的情况下，隐波易跌难涨。今天隐波走势基本符合预期。另外昨天也提到经过节后的隐波大幅回落导致远月vega性价比明显提升。从隐波期限上看，多数品种隐波期限结构变陡，远月隐波相对坚挺。 我们依然维持本周隐波易跌难涨的判断，但值得注意的是目前多数品种标的价格再次运行至年内低点附近，一旦标的向下突破，市场情绪走弱可能会带动隐波阶段性反弹。目前除500ETF期权以外，多数品种近端隐波微笑基本维持正偏，虚值认沽期权隐波相对便宜，可以提前布局。 50ETF 300ETF 500ETF 创业板ETF 中证1000指数 深证100ETF 科创50ETF HV20 12.63% 11.38% 11.51% 15.35% 14.13% 13.56% 19.86% 波动率指数 17.96% 18.80% 20.21% 21.99% 17.72% 19.50% 28.86% 成交量 1,334,943 1,064,814 509,325 510,362 52,086 82,176 379,149 持仓量 2,018,302 1,567,195 681,135 916,686 125,364 122,815 1,025,977 国债期货：今日国债期货全线下跌，30年期主力合约跌0.14%，10年期主力合约跌0.13%，5年期主力合约跌0.12%，2年期主力合约跌0.07%。现券方面，银行间主要利率债收益率继续上行，中短端上行幅度更大。银行间资金面，DR001加权利率1.8266%，+10.02bp；DR007加权利率1.8684%，+6.10bp。 跨季后，央行逆回购操作呈现大额净回笼态势，今日市场资金面继续收敛，银存间隔夜加权回购利率升至1.8%上方；长钱方面，国有和主要股份制银行1Y同业存单二级市场最新成交升至2.47%附近。消息面上，今日外媒报道国内财政政策可能加码，通过提高赤字率以刺激经济增长，额外增发国债至少1万亿元。跨季后资金面并未大幅转松，叠加近期特殊再融资债券发行重启以及今日外媒关于提升赤字的相关报道继续压制债市情绪，期债盘面全线收跌，中短期限品种表现更弱。 短期来看，近期基本面数据有喜有忧，假日期间公布的9月官方PMI数据释放积极信号，但居民消费和商品房销售弹性相对有限。9月票据利率走高指向信贷投放可能加快，但进入10月则再度明显回落，显示9月信贷转好可能是脉冲式的。不过，当前市场对于四季度财政加码的方式和规模较为关注，债市情绪较为谨慎。在此情况下，短期内期债盘面或将以偏弱震荡运行为主。 三、数据图表呈现 交易策略：股指期货，低位震荡；国债期货，逢高轻仓试空风险因素：海外政策变化超预期，地缘政治因素，通胀超预期 图1：IF成交和持仓变化图2：IH成交和持仓变化 350000 180000 300000 160000140000 250000 120000 200000 100000 150000 80000 100000 6000040000 50000 20000 0 0 期货成交量:沪深300指数期货 期货持仓量:沪深300指数期货 期货成交量:上证50股指期货 期货持仓量:上证50股指期货 数据来源：Wind、银河期货 图3：IC成交和持仓变化图4：IM成交和持仓变化 期货成交量:中证1000股指期货期货持仓量:中证1000股指期货 250000 200000 150000 100000 50000 0 期货持仓量:中证500股指期货 期货成交量:中证500股指期货 400000 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源：Wind、银河期货 2023-04-10 2023-04-17 2023-04-24 2023-05-04 2023-05-11 2023-05-18 2023-05-25 2023-06-01 2023-06-08 2023-06-15 2023-06-26 2023-07-03 2023-07-10 2023-07-17 2023-07-24 2023-07-31 2023-08-07 2023-08-14 2023-08-21 2023-08-28 2023-09-04 2023-09-11 2023-09-18 2023-09-25 2023-10-10 2023-06-12 2023-06-15 2023-06-20 2023-06-27 2023-06-30 2023-07-05 2023-07-10 2023-07-13 2023-07-19 2023-07-24 2023-07-27 2023-08-01 2023-08-04 2023-08-09 2023-08-14 2023-08-17 2023-08-22 2023-08-25 2023-08-30 2023-09-05 2023-09-11 2023-09-14 2023-09-19 2023-09-22 2023-09-27 2023-10-10 2022-09-21 2022-10-12 2022-10-26 2022-11-09 2022-11-23 2022-12-07 2022-12-21 2023-01-05 2023-01-19 2023-02-09 2023-02-23 2023-03-09 2023-03-23 2023-04-07 2023-04-21 2023-05-10 2023-05-24 2023-06-07 2023-06-21 2023-07-07 2023-07-21 2023-08-04 2023-08-18 2023-09-01 2023-09-15 2023-10-09 金融衍生品研究所 基本面分析报告 图5：IF基差变化 图6：IH基差变化 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 60 40 20 0 -20 -40 -60 IF当月基差 IF次月基差 IF当季基差 IF下季基差 IH当月基差 IH次月基差 IH当季基差 IH下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图7：IC基差变化 图8：IM基差变化 100 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 IC当月基差 IC次月基差 IC当季基差 IC下季基差 IM当月基差 IM次月基差 IM当季基差 IM下季基差 数据来源：Wind、银河期货 图9：北向资金变动情况 图10：融资融券余额（截至上一易日） 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 16800 16500 16200 15900 15600 15300 15000 北向资金 融资融券余额 数据来源：Wind、银河期货 4/ 9 中证1000 中证500 上证50 沪深300 3.5 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 中证1000 中证500 上证50 沪深300 45 40 35 30 25 20 15 10 5 图11：市盈率变化图12：市净率变化 数据来源：Wind、银河期货 2021-10-18 2021-11-15 2021-12-13 2022-01-11 2022-02-15 2022-03-15 2022-04-14 2022-05-17 2022-06-15 2022-07-13 2022-08-10 2022-09-07 2022-10-13 2022-11-10 2022-12-08 2023-