西部研究月度金股报告系列（2024年10月）：走出“黄金坑”

走出“黄金坑” 西部研究月度金股报告系列（2024年10月） 核心结论 分析师 A股“黄金坑”观点如期验证。我们在自8月下旬提示进入战略低吸区间，9.8强调提出务必珍惜9月大势“黄金坑”，尽管在上半月市场分歧较大，但随着9.24国新办新闻发布会与9.26政治局会议释放稳经济稳市场稳地产信号，市场风险偏好快速回暖。参考2018年的反弹逻辑，4月央行开启降准降息，7月、10月均有一波触底反弹行情。尽管真正的底部是在2019年1月全面降准后，但是大部分行业见底发生在2018年10月，彼时底部催化是一行两会联合发声（奠定政策底）。短期来看，预计后续会先经历上涨后的分歧震荡期，然后震荡消化。中长期来看，9月政策信号奠定政策底，且后续政策还有加码的空间，宽货币宽信用周期启动标志资产配置开始轮动向权益类商品类资产。 慈薇薇S080052305000413916466506ciweiwei@research.xbmail.com.cn 先普涨，再轮动。从反弹的第一阶段来看，市场风偏骤然转变带来非银的躁动行情与地产消费的超跌反弹。伴随反弹进一步演绎与分化，叠加增量资金有望入市，我们未来可能的行业轮动路径是，先顺周期和非银，再成长和高股息，期间会有时间线的重合，且在大势反弹进入中后期后，传统绝对高股息才有可能进入新的相对优势阶段。 行业配置与金股： 建议配置以下主线： 1）成长类弹性机会，如信创、泛AI、汽车链、新能源等行业。2）顺周期资产的超跌修复机会，有色金属、地产链等。3）稳健高股息压舱石方面，注意内部超涨超跌轮动带来的波段性机会。 基于以上配置策略，2024年10月金股组合推荐如下：越秀地产（房地产）、江山欧派（建材）、华峰铝业（有色）、神火股份（有色）、软通动力（计算机）、中国移动（通信）、平高电气（电新）、国泰集团（军工）、哔哩哔哩（传媒）、长城汽车（汽车）。 风险提示：政策推进不及预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。 内容目录 一、策略：走出“黄金坑”.....................................................................................................4二、房地产：越秀地产.............................................................................................................5三、建材：江山欧派................................................................................................................6四、有色：华峰铝业................................................................................................................7五、有色：神火股份................................................................................................................8六、计算机：软通动力.............................................................................................................9七、通信：中国移动..............................................................................................................10八、电新：平高电气..............................................................................................................11九、军工：国泰集团..............................................................................................................12十、传媒：哔哩哔哩-W..........................................................................................................13十一、汽车：长城汽车...........................................................................................................14 图表目录 图1：西部证券10月金股组合................................................................................................3 2024年10月金股组合推荐如下：越秀地产（房地产）、江山欧派（建材）、华峰铝业（有色）、神火股份（有色）、软通动力（计算机）、中国移动（通信）、平高电气（电新）、国泰集团（军工）、哔哩哔哩（传媒）、长城汽车（汽车）。 一、策略：走出“黄金坑” A股“黄金坑”观点如期验证。我们在自8月下旬提示进入战略低吸区间，9.8强调提出务必珍惜9月大势“黄金坑”，尽管在上半月市场分歧较大，但随着9.24国新办新闻发布会与9.26政治局会议释放稳经济稳市场稳地产信号，市场风险偏好快速回暖。参考2018年的反弹逻辑，4月央行开启降准降息，7月、10月均有一波触底反弹行情。尽管真正的底部是在2019年1月全面降准后，但是大部分行业见底发生在2018年10月，彼时底部催化是一行两会联合发声（奠定政策底）。短期来看，预计后续会先经历上涨后的分歧震荡期，然后震荡消化。中长期来看，9月政策信号奠定政策底，且后续政策还有加码的空间，宽货币宽信用周期启动标志资产配置开始轮动向权益类商品类资产。 先普涨，再轮动。从反弹的第一阶段来看，市场风偏骤然转变带来非银的躁动行情与地产消费的超跌反弹。伴随反弹进一步演绎与分化，叠加增量资金有望入市，我们未来可能的行业轮动路径是，先顺周期和非银，再成长和高股息，期间会有时间线的重合，且在大势反弹进入中后期后，传统绝对高股息才有可能进入新的相对优势阶段。 建议配置以下主线： 4）成长类弹性机会，如信创、泛AI、汽车链、新能源等行业。5）顺周期资产的超跌修复机会，有色金属、地产链等。6）稳健高股息压舱石方面，注意内部超涨超跌轮动带来的波段性机会。 风险提示： 政策推进不及预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。 分析师：慈薇薇 二、房地产：越秀地产 投资逻辑： 行业基本面承压，9月销售旺季不旺，销售同比环比均有走弱，金九失约。基本面走弱在预期范围内，后续若进一步走弱预计将低于市场预期区间，影响市场信心。压力之下，新一轮宽松政策的需求愈发增加，叠加美联储降息，进入政策宽松窗口，将显著提振板块信心。 短期逻辑： 政策预期包括： 1、核心区限购放松，公司货值聚焦高能级城市，有望从中获益；2、LPR利率下调，存量房贷利率下调，促进整体销售；3、收储力度提升+进一降低首付要求+不再区分普宅非普宅等，均将提振销售市场情绪。 中长期逻辑： 1、货值聚焦核心城市，有望率先回暖；2、背靠双国资股东背景，资源禀赋出众，拿地强度行业领先，销售站位提升，市场份额增长；3、TOD拿地模式，创造经营优势，低价获取土地，盈利跑赢行业；4、规模体量适中，在手资金相对充裕，相对低基数下，业绩增长潜力大。 风险提示： 政策力度不及预期等。 分析师：周雅婷 三、建材：江山欧派 投资逻辑： 行业加速出清，龙头企业市占率加速提升。 短期逻辑： 地产政策（利好公司工程业务）+消费政策（利好公司零售业务）。 中长期逻辑： 1、过去地产行业下行的几年，中小企业因市场萎缩和自身渠道不强开始出清。江山欧派作为木门行业龙头，市占率持续提升。2023年，公司收入37亿创历史新高（PS为5年新低）；归母净利润3.9亿为历史次新高，仅低于2020年的4.3亿元。可相较于2023年4.2亿的经营性净现金流，2020年经营性净现金流仅2.4亿。 2、开拓渠道提高经营质量，打开市场空间。为摆脱对地产大客户的依赖，公司自2020年开始布局零售渠道和工程渠道。4年时间，零售收入便由2.5亿增长至9.8亿，经销商由3574家增至4.4万家,且仍处于快速增长期（类“公牛”渠道模式)；工程渠道收入由2.9亿增长至11.1亿，经销商由不到100家增至800余家。渠道业务（现款现货）的拓展不仅有效对冲了地产大客户订单的减少，同时提高了公司经营质量。 3、类债券属性，安全边际充足。23年公司现金分红比例提升到了80.29%。按24年9月底收盘价计算股息率超7%。展望未来，公司目前产能充足，预计短期无大额资本开支需求，高额分红比例有望维持。 风险提示： 地产政策不及预期、新渠道拓展不及预期。 分析师：李华丰 四、有色：华峰铝业 投资逻辑： 华峰铝业产品下游用于汽车领域的占比超过80%，相比传统燃油车，新能源车的汽车热管理系统核心组件价值量翻倍。 短期逻辑： 宏观经济企稳回升。 中长期逻辑： 公司顺应产业发展趋势，高端化、国际化、上游布局电解铝、下游拓展冲压件、产能仍有增长潜力，有望将核心竞争优势持续。 风险提示： 宏观经济波动、竞争对手扩产造成价格战、汇率波动。 分析师：刘博 五、有色：神火股份 投资逻辑： 国内产能接近上限+海外项目进展缓慢，电解铝供给端扩展空间有限，需求端乘用车、光伏将拉动需求增长，行业供需紧平衡状态仍将持续。 短期逻辑： 短期来看，电解铝行业供需紧平衡状态持续，随着PMI、PPI等数据持续向好，电解铝价格有望上涨。 中长期逻辑： 1、电解铝业务日益发展成为公司的核心业务，管理层具备魄力和战略眼光，电解铝生产处于成本曲线最左侧，盈利能力显著增强、彰显核心竞争力。 2、公司2023年分拆高端铝箔业务独立上市，提升融资能力、完善铝加工业务布局，同时也有助于促进资本市场对公司铝加工板块进行合理估值，提升市值管理质效。 3、公司在产煤矿具备区位优势，紧邻工业发达且严重缺煤的华东地区，市场需求空间充足、地理位置优越。待投产项目储备充足、成长空间显著。 4、公司既有超4%的股息率提供充足安全边际，又具备业绩成长性，资产价值显著低估。 风险提示： 地产、交运、电力电子等下游需求不达预期；云南限电造成供给不达预期；欧美复产加速造成行业盈利能力下降等。 分析师：刘博 六、计算机：软通动力 投资逻辑： 软通动力是国内数字技术服务龙头，赋能千行百业数字化转型。公司是华为生态的核心参与者，基于“软硬一体”战略，已在鸿蒙、欧拉、高斯、鲲鹏、昇腾上进行了全面布局，且对各条线业务理解深刻。 打造鸿蒙原生应用生态是华为2024年最关键的事情，微信等重点应用陆续加入原生鸿蒙系统，鸿蒙原生应用生态逐步繁荣，软通动力作为鸿蒙核心标的有望深度受益。同时软通动力业务整合稳步推进，Q2单季度利润转正，下半年业绩有望进一步改善。 短期逻辑： 1、鸿蒙：鸿蒙后续催化密集，HarmonyOS NEXT已实现全栈自研，是真正独立于安卓、iOS的操作系统，将于今年Q4正式商用，在部分手机和平板上推出。 2、算力：运营商等