西部研究月度金股报告系列(2024年10月)：走出“黄金坑”

走出“黄金坑” 西部研究月度金股报告系列（2024年10月） 核心结论 分析师 证券研究报告 2024年10月01日 A股“黄金坑”观点如期验证。我们在自8月下旬提示进入战略低吸区 策略月报 间，9.8强调提出务必珍惜9月大势“黄金坑”，尽管在上半月市场分歧较大，但随着9.24国新办新闻发布会与9.26政治局会议释放稳经济稳 市场稳地产信号，市场风险偏好快速回暖。参考2018年的反弹逻辑，4月央行开启降准降息，7月、10月均有一波触底反弹行情。尽管真正的底部是在2019年1月全面降准后，但是大部分行业见底发生在2018年 10月，彼时底部催化是一行两会联合发声（奠定政策底）。短期来看，预计后续会先经历上涨后的分歧震荡期，然后震荡消化。中长期来看，9月政策信号奠定政策底，且后续政策还有加码的空间，宽货币宽信用周期启动标志资产配置开始轮动向权益类商品类资产。 先普涨，再轮动。从反弹的第一阶段来看，市场风偏骤然转变带来非银的躁动行情与地产消费的超跌反弹。伴随反弹进一步演绎与分化，叠加增量资金有望入市，我们未来可能的行业轮动路径是，先顺周期和非银，再成长和高股息，期间会有时间线的重合，且在大势反弹进入中后期后，传统绝对高股息才有可能进入新的相对优势阶段。 行业配置与金股：建议配置以下主线： 1）成长类弹性机会，如信创、泛AI、汽车链、新能源等行业。 2）顺周期资产的超跌修复机会，有色金属、地产链等。 3）稳健高股息压舱石方面，注意内部超涨超跌轮动带来的波段性机会。 基于以上配置策略，2024年10月金股组合推荐如下：越秀地产（房地产）、江山欧派（建材）、华峰铝业（有色）、神火股份（有色）、软通动力（计算机）、中国移动（通信）、平高电气（电新）、国泰集团（军工）、哔哩哔哩（传媒）、长城汽车（汽车）。 风险提示：政策推进不及预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。 慈薇薇S0800523050004 13916466506 ciweiwei@research.xbmail.com.cn 索引 内容目录 一、策略：走出“黄金坑”4 二、房地产：越秀地产5 三、建材：江山欧派6 四、有色：华峰铝业7 五、有色：神火股份8 六、计算机：软通动力9 七、通信：中国移动10 八、电新：平高电气11 九、军工：国泰集团12 十、传媒：哔哩哔哩-W13 十一、汽车：长城汽车14 图表目录 图1：西部证券10月金股组合3 2024年10月金股组合推荐如下：越秀地产（房地产）、江山欧派（建材）、华峰铝业（有色）、神火股份（有色）、软通动力（计算机）、中国移动（通信）、平高电气（电新）、国泰集团（军工）、哔哩哔哩（传媒）、长城汽车（汽车）。 图1：西部证券10月金股组合 西部证券·10月金股组合 行业 股票代码 个股名称 盈利预测(EPS)（元） PE（倍） 2024行业平均PE（倍） 收盘价（元） 市值（亿元） 流通市值（亿元） 2023A 2024E 2025E 2024E 2025E 房地产 0123.HK 越秀地产 0.85 0.80 0.87 7.92 7.32 4 6.36 256 94 建材 603208.SH 江山欧派 2.22 2.06 2.29 10.17 9.15 10 21.00 37 14 有色 601702.SH 华峰铝业 0.90 1.18 1.45 15.98 12.99 15 18.88 189 52 有色 000933.SZ 神火股份 2.65 2.27 2.64 8.83 7.60 10 20.08 452 299 计算机 301236.SZ 软通动力 0.56 0.73 0.94 70.51 54.80 50 51.52 491 281 通信 600941.SH 中国移动 6.16 6.51 6.90 16.85 15.90 18 109.70 14,604 786 电新 600312.SH 平高电气 0.60 0.87 1.09 24.17 19.16 24 20.95 284 167 军工 603977.SH 国泰集团 0.49 0.57 0.67 19.58 16.67 27 11.15 69 35 传媒 9626.HK 哔哩哔哩-W -11.67 -3.47 0.57 -55.82 339.46 15 193.80 816 340 汽车 601633.SH 长城汽车 0.82 1.45 1.74 20.98 17.40 20 30.31 2,189 322 资料来源：Wind，西部证券研发中心（数据均以本币计算，盈利预测为WIND一致预期，数据截至9月30日收盘） 一、策略：走出“黄金坑” A股“黄金坑”观点如期验证。我们在自8月下旬提示进入战略低吸区间，9.8强调提出务必珍惜9月大势“黄金坑”，尽管在上半月市场分歧较大，但随着9.24国新办新闻发布 会与9.26政治局会议释放稳经济稳市场稳地产信号，市场风险偏好快速回暖。参考2018年的反弹逻辑，4月央行开启降准降息，7月、10月均有一波触底反弹行情。尽管真正的底部是在2019年1月全面降准后，但是大部分行业见底发生在2018年10月，彼时底部催化是一行两会联合发声（奠定政策底）。短期来看，预计后续会先经历上涨后的分歧震荡期，然后震荡消化。中长期来看，9月政策信号奠定政策底，且后续政策还有加码的空间，宽货币宽信用周期启动标志资产配置开始轮动向权益类商品类资产。 先普涨，再轮动。从反弹的第一阶段来看，市场风偏骤然转变带来非银的躁动行情与地产消费的超跌反弹。伴随反弹进一步演绎与分化，叠加增量资金有望入市，我们未来可能的行业轮动路径是，先顺周期和非银，再成长和高股息，期间会有时间线的重合，且在大势反弹进入中后期后，传统绝对高股息才有可能进入新的相对优势阶段。 建议配置以下主线： 4）成长类弹性机会，如信创、泛AI、汽车链、新能源等行业。 5）顺周期资产的超跌修复机会，有色金属、地产链等。 6）稳健高股息压舱石方面，注意内部超涨超跌轮动带来的波段性机会。风险提示： 政策推进不及预期，海外经济衰退超预期，产业发展不及预期。 分析师：慈薇薇 二、房地产：越秀地产 投资逻辑： 行业基本面承压，9月销售旺季不旺，销售同比环比均有走弱，金九失约。 基本面走弱在预期范围内，后续若进一步走弱预计将低于市场预期区间，影响市场信心。 压力之下，新一轮宽松政策的需求愈发增加，叠加美联储降息，进入政策宽松窗口，将显著提振板块信心。 短期逻辑： 政策预期包括： 1、核心区限购放松，公司货值聚焦高能级城市，有望从中获益； 2、LPR利率下调，存量房贷利率下调，促进整体销售； 3、收储力度提升+进一降低首付要求+不再区分普宅非普宅等，均将提振销售市场情绪。中长期逻辑： 1、货值聚焦核心城市，有望率先回暖； 2、背靠双国资股东背景，资源禀赋出众，拿地强度行业领先，销售站位提升，市场份额增长； 3、TOD拿地模式，创造经营优势，低价获取土地，盈利跑赢行业； 4、规模体量适中，在手资金相对充裕，相对低基数下，业绩增长潜力大。风险提示： 政策力度不及预期等。 分析师：周雅婷 三、建材：江山欧派 投资逻辑： 行业加速出清，龙头企业市占率加速提升。短期逻辑： 地产政策（利好公司工程业务）+消费政策（利好公司零售业务）。中长期逻辑： 1、过去地产行业下行的几年，中小企业因市场萎缩和自身渠道不强开始出清。江山欧派作为木门行业龙头，市占率持续提升。2023年，公司收入37亿创历史新高（PS为5年新低）；归母净利润3.9亿为历史次新高，仅低于2020年的4.3亿元。可相较于2023年 4.2亿的经营性净现金流，2020年经营性净现金流仅2.4亿。 2、开拓渠道提高经营质量，打开市场空间。为摆脱对地产大客户的依赖，公司自2020 年开始布局零售渠道和工程渠道。4年时间，零售收入便由2.5亿增长至9.8亿，经销商 由3574家增至4.4万家,且仍处于快速增长期（类“公牛”渠道模式)；工程渠道收入由 2.9亿增长至11.1亿，经销商由不到100家增至800余家。渠道业务（现款现货）的拓展不仅有效对冲了地产大客户订单的减少，同时提高了公司经营质量。 3、类债券属性，安全边际充足。23年公司现金分红比例提升到了80.29%。按24年9月底收盘价计算股息率超7%。展望未来，公司目前产能充足，预计短期无大额资本开支需求，高额分红比例有望维持。 风险提示： 地产政策不及预期、新渠道拓展不及预期。 分析师：李华丰 四、有色：华峰铝业 投资逻辑： 华峰铝业产品下游用于汽车领域的占比超过80%，相比传统燃油车，新能源车的汽车热管理系统核心组件价值量翻倍。 短期逻辑： 宏观经济企稳回升。中长期逻辑： 公司顺应产业发展趋势，高端化、国际化、上游布局电解铝、下游拓展冲压件、产能仍有增长潜力，有望将核心竞争优势持续。 风险提示： 宏观经济波动、竞争对手扩产造成价格战、汇率波动。 分析师：刘博 五、有色：神火股份 投资逻辑： 国内产能接近上限+海外项目进展缓慢，电解铝供给端扩展空间有限，需求端乘用车、光伏将拉动需求增长，行业供需紧平衡状态仍将持续。 短期逻辑： 短期来看，电解铝行业供需紧平衡状态持续，随着PMI、PPI等数据持续向好，电解铝价格有望上涨。 中长期逻辑： 1、电解铝业务日益发展成为公司的核心业务，管理层具备魄力和战略眼光，电解铝生产处于成本曲线最左侧，盈利能力显著增强、彰显核心竞争力。 2、公司2023年分拆高端铝箔业务独立上市，提升融资能力、完善铝加工业务布局，同时也有助于促进资本市场对公司铝加工板块进行合理估值，提升市值管理质效。 3、公司在产煤矿具备区位优势，紧邻工业发达且严重缺煤的华东地区，市场需求空间充足、地理位置优越。待投产项目储备充足、成长空间显著。 4、公司既有超4%的股息率提供充足安全边际，又具备业绩成长性，资产价值显著低估。风险提示： 地产、交运、电力电子等下游需求不达预期；云南限电造成供给不达预期；欧美复产加速造成行业盈利能力下降等。 分析师：刘博 六、计算机：软通动力 投资逻辑： 软通动力是国内数字技术服务龙头，赋能千行百业数字化转型。公司是华为生态的核心参与者，基于“软硬一体”战略，已在鸿蒙、欧拉、高斯、鲲鹏、昇腾上进行了全面布局，且对各条线业务理解深刻。 打造鸿蒙原生应用生态是华为2024年最关键的事情，微信等重点应用陆续加入原生鸿蒙系统，鸿蒙原生应用生态逐步繁荣，软通动力作为鸿蒙核心标的有望深度受益。同时软通动力业务整合稳步推进，Q2单季度利润转正，下半年业绩有望进一步改善。 短期逻辑： 1、鸿蒙：鸿蒙后续催化密集，HarmonyOSNEXT已实现全栈自研，是真正独立于安卓、 iOS的操作系统，将于今年Q4正式商用，在部分手机和平板上推出。 2、算力：运营商等开始大量采购国产AI算力；推理需求将高增，华为系算力相关厂商有望获取较多份额。 3、信创：需求拐点临近，新一轮信创蓄势待发。万亿国债聚焦科技自主可控等任务，有望缓解地方财政收支压力，为信创提供资金保障。公司在信创市场的PC出货量有望增长。 中长期逻辑： 1、软通动力通过与华为的深度合作，基于鸿蒙、欧拉等打造自身产品化能力；且通过收购同方计算机后，将进一步向拥有自主标准化产品线的科技企业迈进，提供更加完整的软硬一体化解决方案。 2、在鸿蒙上，公司基于OpenHarmony开发面向垂直行业的第三方商用发行版，并装进下游终端厂商的设备然后收取授权费，收入有望随鸿蒙终端起量而高增。 3、在算力方面，同方计算机作为华为昇腾整机优先级合作伙伴，AI服务器和大模型一体机有望起量。 风险提示： 宏观经济复苏不及预期、人力成本提高、市场竞争加剧。 分析师：郑宏达 七、通信：中国移动 投资逻辑： 1、市场竞争趋于良性，用户附加值提升带来运营商经营质量改善； 2、行业驱动