铜行业周报（20241007-20241011）：本周线缆开工率环比-9pct，9月国内电解铜产量同比-1%

2024年10月13日 行业研究 本周线缆开工率环比-9pct，9月国内电解铜产量同比-1% ——铜行业周报（20241007-20241011） 要点 本周小结：线缆开工率环比-9pct，国内社库本周上升，LME铜库存本周微降。截至2024年10月11日，SHFE铜价为77220元/吨，环比上周-2.0%；LME铜价为9803美元/吨，环比上周-1.5%；当日SHFE铜/SHFE铝价为3.71。（1）宏观：周六财政部提出一揽子刺激政策，预计市场对中国经济增长信心增强。（2供需：铜矿和废铜逐步趋紧，下半年电解铜产量逐步放缓正在兑现；国内铜社库上升及线缆企业周度开工率本周大幅回落有假期因素，预计2024Q4国内需求环比改善。宏观和基本面双重支撑下，铜价有望继续上行。 库存：本周国内铜社库环比+23%，LME铜库存环比-0.3%。（1）国内港口铜精矿库存：截至2024年10月11日，国内主流港口铜精矿库存102.8万吨（近3 年同期最高），较上周-4.5%。（2）全球铜库存：截至10月4日，全球三大交 易所周库存合计50.5万吨（近6年同期最高），环比-0.4%；截至10月10日，LME铜全球库存29.8万吨，环比上周四-0.3%。3）国内铜社库：10月10日，SMM电解铜境内社会库存20.4万吨（近4年同期最高），环比上周+23.0%。 供给：本周精废价差环比下降1375元/吨，9月国内废铜产量环比+2%。（1）铜矿：2024年8月中国铜精矿产量14.4万吨，环比+3.2%，同比+7.5%。（2） 废铜：截至10月11日，精废价差为1710元/吨，环比-1375元/吨（2013-2023 年平均值为1194元/吨）。9月国内废铜产量8.3万金属吨，环比+2%，同比-23%。 冶炼：中国电解铜月产量年内首次负增长，本周TC现货价环比上涨1.6美元/ 有色金属 增持（维持） 作者分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：方驭涛 执业证书编号：S0930521070003021-52523823 fangyutao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 19% 9% 0% -10% -19% 10/2301/2404/2407/24 磅。（1）产量：2024年9月，中国电解铜产量100万吨，环比-0.9%，同比-0.8%。 有色金属沪深300 （2）TC：截至10月11日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价为9.10美元/ 磅，环比上周+1.6美元/磅，仍处于2007年9月以来的低位。 需求：本周线缆开工率环比-8.7pct，8月冰箱、洗衣机月度产量好于排产预计数 （1）线缆：约占国内铜需求31%，线缆企业2024年10月10日当周开工率 83.25%，环比上周-8.7pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，产业在线10 月8日更新的8月家用空调、冰箱、洗衣机的产量同比增长3.4%/7.5%/13.4% （7月底预计的排产同比增速为5.3%/-4.3%/0.5%）。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒8月开工率为50.56%，环比+3.13pct。 期货：SHFE铜活跃合约本周持仓量-10%、COMEX铜非商业净多头持仓-0.2%截至2024年10月11日，SHFE铜活跃合约持仓量16.2万手，环比上周-9.5%， 持仓量处1995年以来41%分位数。截至10月4日，COMEX铜非商业净多头 持仓4.3万手，环比上周-0.2%，持仓量处于1990年以来的73%分位数。 投资建议：我们预计后续随供给收紧和2024Q4需求改善，铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注铜陵有色。 风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 EPS（元） 公司名称股价（元） 23A24E25E 23A PE（X） 24E 25E 投资评级 601168.SH 西部矿业17.84 1.171.43 1.96 15 12 9 增持 601899.SH 紫金矿业17.24 0.801.17 1.40 21 15 12 增持 603993.SH 洛阳钼业8.05 0.380.55 0.72 21 15 11 增持 603979.SH 金诚信43.60 1.712.41 3.40 25 18 13 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-10-11 资料来源：Wind 相关研报 本周线缆开工率环比-3pct，10-12月家用空调排产同比+24%、+24%、+10%——铜行业周报 （20241007-20241011） 本周线缆开工率环比下降2pct，国内铜社库、LME铜库存本周继续下降——铜行业周报 （20240916-20240920） 本周线缆开工率再创年内新高达97%，LME铜库存本周继续下降——铜行业周报 （20240909-20240913） 目录 1、本周更新：铜价本周下跌，国内铜社库节后累库，LME铜库存本周微降5 1.1铜股/铜价：本周铜股全线下跌，SHFE铜、LME铜价环比上周分别下降2%、1.5%5 1.2库存：本周国内电解铜社会库存环比上周上涨23%，LME铜全球周库存本周下降0.3%6 1.3期货：COMEX铜非商业净多头持仓本周环比-0.2%，SHFE铜活跃合约持仓本周环比-10%7 1.4宏观：11月美联储降息25bp概率降为86%7 2、供给：9月国内电解铜产量同比-1%，TC上涨1.6美元/磅，国内精废价差本周下降9 2.1铜精矿：本周国内港口铜精矿库存环比下降4.5%9 2.2废铜：国内精废价差10月11日为1710元/吨，较上周五下降1375元/吨9 2.3冶炼：本周TC现货价上涨1.6美元/磅至9.1美元/磅10 3、国内需求：线缆企业周度开工率本周下降9pct，8月冰箱、洗衣机产量高于前次预计数12 3.1电力：本周电线电缆企业开工率83.25%，环比上周-8.7pct12 3.2家电：10-11月家用空调排产同比+24%/+24%，好于前次预期的同比+10%/+12%14 3.3建筑地产：黄铜棒8月开工率50.6%，环比+3.1pct，仍处近6年同期低位15 4、投资建议：看好2024Q4及以后的铜价上涨16 5、风险提示16 图目录 图1：铜行业上市公司股票本周涨跌幅（%）5 图2：SHFE铜/LME铜价走势5 图3：国内外铜价价差（元/吨）5 图4：SHFE铜/SHFE铝价比值6 图5：全球三大交易所铜库存合计值（万吨）6 图6：国内电解铜社会库存（万吨）6 图7：国内冶炼企业铜月度库存（万吨）7 图8：中国消费商铜月度库存（万吨）7 图9：COMEX铜非商业多头和空头持仓变化（万手）7 图10：上期所阴极铜期货总持仓量和活跃合约持仓量（万手）7 图11：铜价和美元指数走势对比8 图12：美国CPI和核心CPI同比增速变化8 图13：美国月度新增非农就业人数和失业率8 图14：市场对于美联储历次会议降息概率的预期8 图15：国内铜精矿月度产量（万吨）9 图16：国内主流港口铜精矿库存（万吨）9 图17：精废价差（电解铜价-废铜价）变化9 图18：南方粗铜加工费（周）平均价（元/吨）9 图19：国内旧废铜月度产量（万金属吨）10 图20：国内废铜月度进口量（万金属吨）10 图21：中国铜冶炼厂现货粗炼费TC（美元/磅）10 图22：铜精矿现货冶炼、长单冶炼月度盈亏（元/吨）10 图23：中国电解铜月度产量（万吨）11 图24：中国铜冶炼厂月度开工率（%）11 图25：中国电解铜月度进口量（万吨）11 图26：中国电解铜月度出口量（万吨）11 图27：铜线缆企业周度开工率（%）12 图28：铜线缆企业月度开工率（%）12 图29：电力行业用铜杆加工费平均价（元/吨）13 图30：中国电源投资月度投资额（亿元）13 图31：中国电网投资月度投资额（亿元）13 图32：国内漆包线企业月度开工率（%）14 图33：国内变压器月度产量（亿千伏安）14 图34：2024年9-12月家用空调排产同比增长（万台）14 图35：2024年9-12月冰箱排产同比增长（万台）14 图36：SMM铜管（约80%用于家电）月度开工率（%）15 图37：国内铜管月度产量（万吨）15 图38：黄铜棒（主要用于建筑地产）月度开工率（%）15 图39：黄铜棒与电解铜价差和铜价走势15 表目录 表1：A股和港股铜行业主要上市公司每万吨铜矿对应市值、PE估值对比16 表2：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级16 1、本周更新：铜价本周下跌，国内铜社库节后累库，LME铜库存本周微降 1.1铜股/铜价：本周铜股全线下跌，SHFE铜、LME铜价环比上周分别下降2%、1.5% 本周（2024/10/8-2024/10/12）铜行业股票全线下跌，涨跌幅排序靠前的三只股票为云南铜业（-4.4%）、紫金矿业（-5.0%）、西部矿业（-6.0%）；涨跌幅靠后的三只股票为金诚信（-12.9%）、北方铜业（-12.2%）、电工合金（-9.8%）。 图1：铜行业上市公司股票本周涨跌幅（%） 资料来源：Wind，光大证券研究所 截至2024年10月11日，上期所SHFE铜期货活跃合约收盘价为77220元 /吨，较上周五收盘价-2.0%；LME3个月铜期货收盘价为9803美元/吨，较上周五收盘价-1.5%；对应当日国内外铜价价差为-1071元/吨，环比上周-780元 /吨。当日SHFE铜/SHFE铝价为3.71，环比上周-3.7%，仍处于历史高位 （2012-2023年均值为3.48）。 图2：SHFE铜/LME铜价走势图3：国内外铜价价差（元/吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所（注：单位为人民币，国内外价差计算方式为SHFE-LME*美元兑人民币即期汇率*1.13） 图4：SHFE铜/SHFE铝价比值 资料来源：Wind，光大证券研究所 1.2库存：本周国内电解铜社会库存环比上周上涨23%，LME铜全球周库存本周下降0.3% 全球三大交易所库存：截至2024年10月4日，全球三大交易所（LME、 SHFE、COMEX）周度库存合计为57.2万吨（近6年同期最高），环比上周-0.4%。 截至2024年10月10日，LME铜全球库存为29.8万吨（为2020年以来同期新高），环比上周四-0.3%。 国内电解铜社会库存：截至2024年10月10日，SMM电解铜境内社会库 存20.4万吨（近4年同期最高值），环比上周+23.0%，较年初累库13.2万吨。 图5：全球三大交易所铜库存合计值（万吨）图6：国内电解铜社会库存（万吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：SMM，光大证券研究所 产业链库存：截至2024年8月底，SMM中国冶炼企业电解铜月度库存为 61579吨（处于近6年以来同期高位），环比-3.1%。SMM中国消费商电解铜 月度库存为142088吨（处于近6年以来同期低位），环比+8.5%。二者合计值 为20.4万吨，环比+4.7%。 图7：国内冶炼企业铜月度库存（万吨）图8：中国消费商铜月度库存（万吨） 资料来源：SMM，光大证券研究所资料来源：SMM，光大证券研究所 1.3期货：COMEX铜非商业净多头持仓本周环比-0.2%，SHFE铜活跃合约持仓本周环比-10% 截至2024年10月8日，COMEX铜期货非商业多头持仓10.5万手，环比 上周-2.9%，持仓量处于1990年以来的61%分位数；非商业空头持仓6.2万手， 环比上周-4.7%，持仓量处于1990年以来的45%分位数；非商业净多头持仓4.3万手，环比上周-0.2%，持仓量处于1990年以来的73%分位数。 截至2024年10月11日，上期所阴极