铜行业周报（20241007-20241011）：本周线缆开工率环比-9pct，9月国内电解铜产量同比-1%

2024年10月13日 行业研究 本周线缆开工率环比9pct，9月国内电解铜产量同比1 铜行业周报（2024100720241011） 要点 本周小结：线缆开工率环比9pct，国内社库本周上升，LME铜库存本周微降。截至2024年10月11日，SHFE铜价为77220元吨，环比上周20；LME铜价为9803美元吨，环比上周15；当日SHFE铜SHFE铝价为371。（1）宏观：周六财政部提出一揽子刺激政策，预计市场对中国经济增长信心增强。（2供需：铜矿和废铜逐步趋紧，下半年电解铜产量逐步放缓正在兑现；国内铜社库上升及线缆企业周度开工率本周大幅回落有假期因素，预计2024Q4国内需求环比改善。宏观和基本面双重支撑下，铜价有望继续上行。 库存：本周国内铜社库环比23，LME铜库存环比03。（1）国内港口铜精矿库存：截至2024年10月11日，国内主流港口铜精矿库存1028万吨（近3 年同期最高），较上周45。（2）全球铜库存：截至10月4日，全球三大交 易所周库存合计505万吨（近6年同期最高），环比04；截至10月10日，LME铜全球库存298万吨，环比上周四03。3）国内铜社库：10月10日，SMM电解铜境内社会库存204万吨（近4年同期最高），环比上周230。 供给：本周精废价差环比下降1375元吨，9月国内废铜产量环比2。（1）铜矿：2024年8月中国铜精矿产量144万吨，环比32，同比75。（2） 废铜：截至10月11日，精废价差为1710元吨，环比1375元吨（20132023 年平均值为1194元吨）。9月国内废铜产量83万金属吨，环比2，同比23。 冶炼：中国电解铜月产量年内首次负增长，本周TC现货价环比上涨16美元 有色金属 增持（维持） 作者分析师：王招华 执业证书编号：S093051505000102152523811 wangzhhebscncom 分析师：方驭涛 执业证书编号：S093052107000302152523823 fangyutaoebscncom 行业与沪深300指数对比图 19 9 0 10 19 1023012404240724 磅。（1）产量：2024年9月，中国电解铜产量100万吨，环比09，同比08。 有色金属沪深300 （2）TC：截至10月11日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价为910美元 磅，环比上周16美元磅，仍处于2007年9月以来的低位。 需求：本周线缆开工率环比87pct，8月冰箱、洗衣机月度产量好于排产预计数 （1）线缆：约占国内铜需求31，线缆企业2024年10月10日当周开工率 8325，环比上周87pct。（2）空调：约占国内铜需求13，产业在线10 月8日更新的8月家用空调、冰箱、洗衣机的产量同比增长3475134 （7月底预计的排产同比增速为534305）。（3）铜棒：约占国内铜需求42，黄铜棒8月开工率为5056，环比313pct。 期货：SHFE铜活跃合约本周持仓量10、COMEX铜非商业净多头持仓02截至2024年10月11日，SHFE铜活跃合约持仓量162万手，环比上周95， 持仓量处1995年以来41分位数。截至10月4日，COMEX铜非商业净多头 持仓43万手，环比上周02，持仓量处于1990年以来的73分位数。 投资建议：我们预计后续随供给收紧和2024Q4需求改善，铜价有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注铜陵有色。 风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 EPS（元） 公司名称股价（元） 23A24E25E 23A PE（X） 24E 25E 投资评级 601168SH 西部矿业1784 117143 196 15 12 9 增持 601899SH 紫金矿业1724 080117 140 21 15 12 增持 603993SH 洛阳钼业805 038055 072 21 15 11 增持 603979SH 金诚信4360 171241 340 25 18 13 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为20241011 资料来源：Wind 相关研报 本周线缆开工率环比3pct，1012月家用空调排产同比24、24、10铜行业周报 （2024100720241011） 本周线缆开工率环比下降2pct，国内铜社库、LME铜库存本周继续下降铜行业周报 （2024091620240920） 本周线缆开工率再创年内新高达97，LME铜库存本周继续下降铜行业周报 （2024090920240913） 目录 1、本周更新：铜价本周下跌，国内铜社库节后累库，LME铜库存本周微降5 11铜股铜价：本周铜股全线下跌，SHFE铜、LME铜价环比上周分别下降2、155 12库存：本周国内电解铜社会库存环比上周上涨23，LME铜全球周库存本周下降036 13期货：COMEX铜非商业净多头持仓本周环比02，SHFE铜活跃合约持仓本周环比107 14宏观：11月美联储降息25bp概率降为867 2、供给：9月国内电解铜产量同比1，TC上涨16美元磅，国内精废价差本周下降9 21铜精矿：本周国内港口铜精矿库存环比下降459 22废铜：国内精废价差10月11日为1710元吨，较上周五下降1375元吨9 23冶炼：本周TC现货价上涨16美元磅至91美元磅10 3、国内需求：线缆企业周度开工率本周下降9pct，8月冰箱、洗衣机产量高于前次预计数12 31电力：本周电线电缆企业开工率8325，环比上周87pct12 32家电：1011月家用空调排产同比2424，好于前次预期的同比101214 33建筑地产：黄铜棒8月开工率506，环比31pct，仍处近6年同期低位15 4、投资建议：看好2024Q4及以后的铜价上涨16 5、风险提示16 图目录 图1：铜行业上市公司股票本周涨跌幅（）5 图2：SHFE铜LME铜价走势5 图3：国内外铜价价差（元吨）5 图4：SHFE铜SHFE铝价比值6 图5：全球三大交易所铜库存合计值（万吨）6 图6：国内电解铜社会库存（万吨）6 图7：国内冶炼企业铜月度库存（万吨）7 图8：中国消费商铜月度库存（万吨）7 图9：COMEX铜非商业多头和空头持仓变化（万手）7 图10：上期所阴极铜期货总持仓量和活跃合约持仓量（万手）7 图11：铜价和美元指数走势对比8 图12：美国CPI和核心CPI同比增速变化8 图13：美国月度新增非农就业人数和失业率8 图14：市场对于美联储历次会议降息概率的预期8 图15：国内铜精矿月度产量（万吨）9 图16：国内主流港口铜精矿库存（万吨）9 图17：精废价差（电解铜价废铜价）变化9 图18：南方粗铜加工费（周）平均价（元吨）9 图19：国内旧废铜月度产量（万金属吨）10 图20：国内废铜月度进口量（万金属吨）10 图21：中国铜冶炼厂现货粗炼费TC（美元磅）10 图22：铜精矿现货冶炼、长单冶炼月度盈亏（元吨）10 图23：中国电解铜月度产量（万吨）11 图24：中国铜冶炼厂月度开工率（）11 图25：中国电解铜月度进口量（万吨）11 图26：中国电解铜月度出口量（万吨）11 图27：铜线缆企业周度开工率（）12 图28：铜线缆企业月度开工率（）12 图29：电力行业用铜杆加工费平均价（元吨）13 图30：中国电源投资月度投资额（亿元）13 图31：中国电网投资月度投资额（亿元）13 图32：国内漆包线企业月度开工率（）14 图33：国内变压器月度产量（亿千伏安）14 图34：2024年912月家用空调排产同比增长（万台）14 图35：2024年912月冰箱排产同比增长（万台）14 图36：SMM铜管（约80用于家电）月度开工率（）15 图37：国内铜管月度产量（万吨）15 图38：黄铜棒（主要用于建筑地产）月度开工率（）15 图39：黄铜棒与电解铜价差和铜价走势15 表目录 表1：A股和港股铜行业主要上市公司每万吨铜矿对应市值、PE估值对比16 表2：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级16 1、本周更新：铜价本周下跌，国内铜社库节后累库，LME铜库存本周微降 11铜股铜价：本周铜股全线下跌，SHFE铜、LME铜价环比上周分别下降2、15 本周（202410820241012）铜行业股票全线下跌，涨跌幅排序靠前的三只股票为云南铜业（44）、紫金矿业（50）、西部矿业（60）；涨跌幅靠后的三只股票为金诚信（129）、北方铜业（122）、电工合金（98）。 图1：铜行业上市公司股票本周涨跌幅（） 资料来源：Wind，光大证券研究所 截至2024年10月11日，上期所SHFE铜期货活跃合约收盘价为77220元 吨，较上周五收盘价20；LME3个月铜期货收盘价为9803美元吨，较上周五收盘价15；对应当日国内外铜价价差为1071元吨，环比上周780元 吨。当日SHFE铜SHFE铝价为371，环比上周37，仍处于历史高位 （20122023年均值为348）。 图2：SHFE铜LME铜价走势图3：国内外铜价价差（元吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所（注：单位为人民币，国内外价差计算方式为SHFELME美元兑人民币即期汇率113） 图4：SHFE铜SHFE铝价比值 资料来源：Wind，光大证券研究所 12库存：本周国内电解铜社会库存环比上周上涨23，LME铜全球周库存本周下降03 全球三大交易所库存：截至2024年10月4日，全球三大交易所（LME、 SHFE、COMEX）周度库存合计为572万吨（近6年同期最高），环比上周04。 截至2024年10月10日，LME铜全球库存为298万吨（为2020年以来同期新高），环比上周四03。 国内电解铜社会库存：截至2024年10月10日，SMM电解铜境内社会库 存204万吨（近4年同期最高值），环比上周230，较年初累库132万吨。 图5：全球三大交易所铜库存合计值（万吨）图6：国内电解铜社会库存（万吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：SMM，光大证券研究所 产业链库存：截至2024年8月底，SMM中国冶炼企业电解铜月度库存为 61579吨（处于近6年以来同期高位），环比31。SMM中国消费商电解铜 月度库存为142088吨（处于近6年以来同期低位），环比85。二者合计值 为204万吨，环比47。 图7：国内冶炼企业铜月度库存（万吨）图8：中国消费商铜月度库存（万吨） 资料来源：SMM，光大证券研究所资料来源：SMM，光大证券研究所 13期货：COMEX铜非商业净多头持仓本周环比02，SHFE铜活跃合约持仓本周环比10 截至2024年10月8日，COMEX铜期货非商业多头持仓105万手，环比 上周29，持仓量处于1990年以来的61分位数；非商业空头持仓62万手， 环比上周47，持仓量处于1990年以来的45分位数；非商业净多头持仓43万手，环比上周02，持仓量处于1990年以来的73分位数。 截至2024年10月11日，上期所阴极铜期货持仓量为448万手（单边），环比上周83，持仓量处于1995年至今的43分位数；其中活跃合约持仓量为162万手，环比上周95，持仓量处于1995年至今的41分位数。上期所铜期货活跃合约持仓减少，说明活跃合约的场内铜期货平仓量大于新增开仓量，显示资金对于铜价短期较为谨慎。 图9：COMEX铜非商业多头和空头持仓变化（万手）图10：上期所阴极铜期货总持仓量和活跃合约持仓量（万手） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 14宏观：11月美联储降息25bp概率降为86 截至2024年10月11日，美元指数为1029254，本周环比042。美国9月CPI为33，核心CPI为24；9月美国新增非农就业254万人，失业率为41。截至2024年10月12日，美联储