铜行业周报（2024、7、22-2024、7、26）：本周线缆企业开工率环比回升2pct，8月空调排产同比增速高于此前预期

2024年7月29日 行业研究 本周线缆企业开工率环比回升2pct，8月空调排产同比增速高于此前预期 铜行业周报（20247222024726） 要点 本周小结：国内持续去库，线缆、家电需求好于预期。截至2024年7月26日，SHFE铜价为74150元吨，环比上周32；LME铜价为9073美元吨，环比上周23；铜铝价比值为385，仍处历史高位。本周国内铜社会库存延续去化，线缆企业开工率连续三周回升；8月空调排产同比5，叠加以旧换新政策推动，家电需求或好于预期；考虑国内下游需求逐步恢复，短期铜价有望企稳。 库存：本周国内铜社库环比上周下降47。（1）国内港口铜精矿库存：截至2024年7月26日，国内主流港口铜精矿库存为816万吨，环比上周05，处于2022年5月以来56分位数。（2）全球铜库存：7月19日，全球三大交易所库存合计555万吨，为近6年同期最高。（3）国内铜社会库存：截至7月 25日，中国电解铜社会库存358万吨，环比上周47，为近4年同期最高。 供给：本周精废价差回升694元吨，6月电解铜出口量环比114。（1）铜精矿：2024年5月中国铜精矿月度产量为142万吨，环比上涨33，同比增长55。（2）废铜：截至7月26日精废价差为2191元吨，环比上周上升694元吨（20132023年平均值为1194元吨）。5月以后国内废铜产量及进口环比走弱或彰显原料增速逐步放缓。（3）进出口：6月电解铜出口量158万吨，环比114，同比607。 冶炼利润：本周TC微跌至9美元磅。（1）产量：2024年6月，SMM中国电解铜产量为1005万吨，环比04，同比95。（2）TC：截至7月26日， 有色金属 增持（维持） 作者分析师：王招华 执业证书编号：S093051505000102152523811 wangzhhebscncom 分析师：方驭涛 执业证书编号：S093052107000302152523823 fangyutaoebscncom 行业与沪深300指数对比图 11 2 7 16 25 0723102301240424 中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价为9美元磅，环比上周07美元磅，仍处于 有色金属沪深300 2007年9月以来的低位。（3）冶炼利润：SMM测算的6月铜精矿现货冶炼亏 损1981元吨，长单冶炼仍盈利1651元吨。 需求：本周线缆开工率环比上周上升20pct，7月预计的8月空调排产好于6月预计数。（1）线缆：约占国内铜需求31，2024年7月24日当周线缆企业 开工率为861，环比上周20pct。（2）空调：约占国内铜需求13，7月26日更新的810月空调月度排产同比5131，高于6月更新的89 月排产（同比07115）。（3）铜棒：约占国内铜需求42，黄铜棒6月开工率为468，环比37pct，为近6年同期新低，显示建筑地产需求较差。 期货：SHFE铜活跃合约本周持仓量增长17。截至2024年7月23日，COMEX 铜期货非商业净多头持仓42万手，环比上周283，持仓量处于1990年以来 的73分位数。截至7月26日，SHFE铜活跃合约持仓量为178万手，环比上周173，持仓量处于1995年至今的48分位数。 投资建议：我们预计铜价2024Q3震荡，后续随供给收紧和2024Q4需求改善，有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注铜陵有色。 风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 EPS（元） 公司名称股价（元） 23A24E25E 23A PE（X） 24E 25E 投资评级 601168SH 西部矿业1528 117143 162 13 11 9 增持 601899SH 紫金矿业1585 080117 140 20 14 11 增持 603993SH 洛阳钼业727 038055 072 19 13 10 增持 603979SH 金诚信4037 171276 376 24 15 11 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为20240726 资料来源：Wind 相关研报 本周国内社会库存下降35，线缆企业开工率环比上周上升09pct铜行业周报 （2024071520240719） 目录 1、本周更新：铜价下跌，国内铜社会库存继续下降5 11铜股铜价：本周铜股多数下跌，SHFE铜LME铜分别下跌32235 12库存：全球交易所库存持续上升，本周国内电解铜社会库存环比上周下降476 13期货：SHFE铜活跃合约期货持仓量本周环比增长177 14宏观：9月降息概率从上周959降至本周8827 2、供给：本周港口铜精矿库存环比微跌，精废价差本周持续回升9 21铜精矿：本周港口铜精矿库存环比下降059 22废铜：截至7月26日精废价差为2191元吨，环比上周上升694元吨9 23冶炼：6月电解铜出口量158万吨，环比1137，同比607310 3、需求：线缆开工率本周持续回升，8月最新空调排产较前次预计数提升12 31电力：本周电线电缆企业开工率8611，环比上周上升197pct12 32家电：产业在线7月26日预计的89月空调排产同比增速较6月底预计数有所提升14 33建筑地产：黄铜棒6月开工率468，环比下降37pct，创下近6年同期新低15 4、投资建议：短期铜价震荡，仍看好2024Q4及以后的铜价上涨16 5、风险提示16 图目录 图1：铜行业上市公司股票本周涨跌幅（）5 图2：SHFE铜LME铜价走势5 图3：国内外铜价价差（元吨）5 图4：SHFE铜SHFE铝价比值6 图5：全球三大交易所铜库存合计值（万吨）6 图6：国内电解铜社会库存（万吨）6 图7：国内冶炼企业铜月度库存（万吨）7 图8：中国消费商铜月度库存（万吨）7 图9：COMEX铜非商业多头和空头持仓变化（万手）7 图10：上期所阴极铜期货总持仓量和活跃合约持仓量（万手）7 图11：铜价和美元指数走势对比8 图12：美国CPI和核心CPI同比增速变化8 图13：美国月度新增非农就业人数和失业率8 图14：市场对于美联储历次会议降息概率的预期8 图15：国内铜精矿月度产量（万吨）9 图16：国内主流港口铜精矿库存（万吨）9 图17：精废价差（电解铜价废铜价）变化9 图18：南方粗铜加工费（周）平均价（元吨）9 图19：国内旧废铜月度产量（万金属吨）10 图20：国内废铜月度进口量（万金属吨）10 图21：中国铜冶炼厂现货粗炼费TC（美元磅）10 图22：铜精矿现货冶炼、长单冶炼月度盈亏（元吨）10 图23：中国电解铜月度产量（万吨）11 图24：中国铜冶炼厂月度开工率（）11 图25：中国电解铜月度进口量（万吨）11 图26：中国电解铜月度出口量（万吨）11 图27：铜线缆企业周度开工率（）12 图28：铜线缆企业月度开工率（）12 图29：电力行业用铜杆加工费平均价（元吨）13 图30：中国电源投资月度投资额（亿元）13 图31：中国电网投资月度投资额（亿元）13 图32：国内漆包线企业月度开工率（）14 图33：国内变压器月度产量（亿千伏安）14 图34：2024年810月家用空调排产同比增速放缓（万台）14 图35：2024年810月冰箱排产同比增速放缓（万台）14 图36：SMM铜管（约80用于家电）月度开工率（）15 图37：国内铜管月度产量（万吨）15 图38：黄铜棒（主要用于建筑地产）月度开工率（）15 图39：黄铜棒与电解铜价差和铜价走势15 表目录 表1：A股和港股铜行业主要上市公司每万吨铜矿对应市值、PE估值对比16 表2：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级16 1、本周更新：铜价下跌，国内铜社会库存继续下降 11铜股铜价：本周铜股多数下跌，SHFE铜LME铜分别下跌3223 本周（20247222024726）铜行业股票跌多涨少，涨幅排序靠前的三只股票为精艺股份（31）、众源新材（07）、海亮股份（04）；跌幅最大的三只股票为洛阳钼业（136）、紫金矿业（116）、西部矿业（113）。 图1：铜行业上市公司股票本周涨跌幅（） 资料来源：Wind，光大证券研究所 截至2024年7月26日，上期所SHFE铜期货活跃合约收盘价为7415000元吨，较上周五收盘价32；LME3个月铜期货收盘价为907300美元吨，较上周五收盘价23；对应当日国内外铜价价差为217元吨，较上周175。当日SHFE铜SHFE铝价为385，环比上周13，仍处于历史高位（20122023年均值为348）。 图2：SHFE铜LME铜价走势图3：国内外铜价价差（元吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所（注：单位为人民币，国内外价差计算方式为SHFELME美元兑人民币即期汇率113） 图4：SHFE铜SHFE铝价比值 资料来源：Wind，光大证券研究所 12库存：全球交易所库存持续上升，本周国内电解铜社会库存环比上周下降47 全球三大交易所库存：截至2024年7月19日，全球三大交易所（LME、 SHFE、COMEX）周度库存合计为555万吨，环比上周上升35，为近6年同期最高值。 国内电解铜社会库存：截至2024年7月25日，SMM电解铜境内社会库存 358万吨，环比上周47，较年初累库286万吨，为近4年同期最高值。 图5：全球三大交易所铜库存合计值（万吨）图6：国内电解铜社会库存（万吨） 资料来源：SMM，光大证券研究所资料来源：SMM，光大证券研究所 产业链库存：截至2024年6月底，SMM中国冶炼企业电解铜月度库存为 63905吨，环比107，处于近6年以来同期高位。SMM中国消费商电解铜月 度库存为134981吨，环比32，处于近6年以来同期低位。二者合计值为199万吨，环比17。 图7：国内冶炼企业铜月度库存（万吨）图8：中国消费商铜月度库存（万吨） 资料来源：SMM，光大证券研究所资料来源：SMM，光大证券研究所 13期货：SHFE铜活跃合约期货持仓量本周环比增长17 截至2024年7月23日，COMEX铜期货非商业多头持仓117万手，环比 上周161，持仓量处于1990年以来的680分位数；非商业空头持仓75万手，环比上周72，持仓量处于1990年以来的544分位数；非商业净多头持仓42万手，环比上周283，持仓量处于1990年以来的728分位数。 截至7月26日，上期所阴极铜期货持仓量为487万手（单边），环比上 周62，持仓量处于1995年至今的526分位数；其中活跃合约持仓量为178万手，环比上周173，持仓量处于1995年至今的479分位数。上期所铜期货活跃合约持仓上升，说明活跃合约的场内铜期货平仓量小于新增开仓量，显示资金短期有入场迹象。 图9：COMEX铜非商业多头和空头持仓变化（万手）图10：上期所阴极铜期货总持仓量和活跃合约持仓量（万手） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 14宏观：9月降息概率从上周959降至本周882 截至2024年7月26日，美元指数为1043233，本周环比004。截至 7月27日，市场对于美国9月降息概率预期从上周的959降至本周的882。 图11：铜价和美元指数走势对比图12：美国CPI和核心CPI同比增速变化 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所 图13：美国月度新增非农就业人数和失业率图14：市场对于美联储历次会议降息概率的预期 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Investingcom，光大证券研究所（数据截至2024727） 2、供给：本周港口铜精矿库存环比微跌，精废价差本周持续回升 21铜精矿：本周港口铜精矿库存环比下降05 国内铜精矿产量：2024年5月中国铜精矿月度产量为142万吨，环比上涨33，同比增长55。 国内港口铜精矿库存：截至2024年7月26日