铜行业周报（20240819-20240823）：本周线缆开工率环比回落0.1pct，LME铜全球库存环比上升2%

2024年8月26日 行业研究 本周线缆开工率环比回落0.1pct，LME铜全球库存环比上升2% ——铜行业周报（20240819-20240823） 要点 本周小结：线缆开工率维持高位，国内社库持续去化，LME铜库存持续增长。截至2024年8月23日，SHFE铜价为73500元/吨，环比上周-0.6%；LME铜价为9298美元/吨，环比上周+1.3%；对应当日铜/铝价比值为3.7，仍处于历史高位。（1）宏观：美国衰退预期降温叠加鲍威尔发言鸽派，宏观层面相对乐观。 （2）供需：考虑铜矿和废铜逐步趋紧，下半年电解铜产量同比增速将逐步放缓；国内铜社会库存自7月以来持续下降，线缆企业周度开工率维持高位；但LME铜库存持续增长，显示海外需求较弱，短期铜价仍以震荡为主。 库存：本周国内铜社库环比下降6%，LME铜库存环比上升2%。（1）国内港口铜精矿库存：截至2024年8月23日，国内主流港口铜精矿库存94.5万吨（近 3年同期最高），较上周-5.3%。（2）全球铜库存：截至8月16日，全球三大 交易所周库存合计59.5万吨（近6年同期最高），环比-1.6%；截至8月22日LME铜全球库存31.6万吨，环比+2.1%。3）国内铜社库：8月22日，SMM电解铜境内社会库存28.4万吨（近4年同期最高），环比上周-6.0%。 供给：本周精废价差环比下降393元/吨。（1）铜精矿：2024年6月中国铜精 矿产量为15.3万吨，环比+7.8%，同比-0.3%。（2）废铜：截至8月23日， 精废价差为1570元/吨，较上周五下降393元/吨（2013-2023年平均值为1194 元/吨）。2024年7月国内旧废铜产量8.8万金属吨，环比-10.1%，同比-16.2%。 冶炼：本周TC现货价环比持平，7月精铜出口环比回落。（1）产量：2024年 有色金属 增持（维持） 作者分析师：王招华 执业证书编号：S0930515050001021-52523811 wangzhh@ebscn.com 分析师：方驭涛 执业证书编号：S0930521070003021-52523823 fangyutao@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 16% 6% -3% -12% -21% 08/2311/2302/2405/24 7月，中国电解铜产量103万吨（创近6年新高），同比+11%。（2）TC：截 有色金属沪深300 至8月23日，中国铜冶炼厂粗炼费（TC）现货价6.7美元/磅，环比上周持平， 仍处2007年9月以来低位。（3）进出口：7月电解铜进口量为27.6万吨，环 比-3.5%，同比-3.9%；电解铜出口量7.0万吨，环比-55.6%，同比+155.1%。 需求：本周线缆开工率环比-0.1pct，7月家用空调产量较原预计排产数低2.5% （1）线缆：约占国内铜需求31%，截至2024年8月22日当周线缆企业开工率93.5%，环比上周-0.1pct。（2）空调：约占国内铜需求13%，产业在线更新的7月家用空调产量为1611.6万台，同比-2%；产量较原预计排产数据低2.5%。（3）铜棒：约占国内铜需求4.2%，黄铜棒7月开工率47.4%，环比+0.6pct。 期货：SHFE铜活跃合约本周持仓量下降1.5%、COMEX铜非商业净多头持仓上涨28%。截至2024年8月23日，SHFE铜活跃合约持仓量15.3万手，环比上 周-1.5%，持仓量处1995年以来37%分位数。截至8月20日，COMEX铜非商 业净多头持仓2万手，环比上周+28.3%，持仓量处1990年以来57%分位数。 投资建议：我们预计铜价2024Q3震荡，后续随供给收紧和2024Q4需求改善，有望继续上行。推荐紫金矿业、洛阳钼业、西部矿业、金诚信，关注铜陵有色。 风险分析：国内外经济不及预期；铜价上涨抑制下游需求；供给释放超预期风险。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 EPS（元） 公司名称股价（元） 23A24E25E 23A PE（X） 24E 25E 投资评级 601168.SH 西部矿业15.52 1.171.43 1.96 13 11 8 增持 601899.SH 紫金矿业16.06 0.801.17 1.40 20 14 11 增持 603993.SH 洛阳钼业7.42 0.380.55 0.72 20 13 10 增持 603979.SH 金诚信41.39 1.712.76 3.76 24 15 11 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2024-08-23 资料来源：Wind 相关研报 本周国内铜社会库存环比下降11%，LME铜全球库存环比上升4%——铜行业周报 （20240812-20240816） 线缆企业开工率续创年内新高，LME铜全球库存创2020年以来新高——铜行业周报 （20240805-20240809） 线缆企业开工率创年内新高，6月空调实际产量低于排产数据10%——铜行业周报 （20240729-20240802） 目录 1、本周更新：铜价内外涨跌分化，国内铜社库继续去化，LME铜库存继续上升5 1.1铜股/铜价：本周铜股跌多涨少，SHFE铜、LME铜价环比上周分别变动-0.6%、+1.3%5 1.2库存：本周国内电解铜社会库存环比上周下降-6%，LME铜全球库存续创近5年同期新高6 1.3期货：COMEX铜非商业净多头持仓本周环比+28%，SHFE铜活跃合约持仓本周环比-1.5%7 1.4宏观：9月美联储降息50bp概率升为36%（上周为25%）7 2、供给：7月国内电解铜产量同比增长11%，国内精废价差本周持续回落9 2.1铜精矿：本周国内港口铜精矿库存环比-5.3%9 2.2废铜：截至8月23日，国内精废价差为1570元/吨，较上周五下降393元/吨9 2.3冶炼：本周TC现货价6.7美元/磅，环比持平，7月电解铜出口7万吨，环比-56%，同比+155%10 3、国内需求：线缆开工率维持高位，7月家用空调实际产量较原预计排产低2.5%12 3.1电力：本周电线电缆企业开工率93.54%，环比上周-0.1pct12 3.2家电：产业在线7月空调产量1612万台，同比-2%，低于原预计排产数据2.5%14 3.3建筑地产：黄铜棒7月开工率47.4%，环比+0.6pct，仍处近6年同期低位15 4、投资建议：短期铜价震荡，仍看好2024Q4及以后的铜价上涨16 5、风险提示16 中庚基金 图目录 图1：铜行业上市公司股票本周涨跌幅（%）5 图2：SHFE铜/LME铜价走势5 图3：国内外铜价价差（元/吨）5 图4：SHFE铜/SHFE铝价比值6 图5：全球三大交易所铜库存合计值（万吨）6 图6：国内电解铜社会库存（万吨）6 图7：国内冶炼企业铜月度库存（万吨）7 图8：中国消费商铜月度库存（万吨）7 图9：COMEX铜非商业多头和空头持仓变化（万手）7 图10：上期所阴极铜期货总持仓量和活跃合约持仓量（万手）7 图11：铜价和美元指数走势对比8 图12：美国CPI和核心CPI同比增速变化8 图13：美国月度新增非农就业人数和失业率8 图14：市场对于美联储历次会议降息概率的预期8 图15：国内铜精矿月度产量（万吨）9 图16：国内主流港口铜精矿库存（万吨）9 图17：精废价差（电解铜价-废铜价）变化9 图18：南方粗铜加工费（周）平均价（元/吨）9 图19：国内旧废铜月度产量（万金属吨）10 图20：国内废铜月度进口量（万金属吨）10 图21：中国铜冶炼厂现货粗炼费TC（美元/磅）10 图22：铜精矿现货冶炼、长单冶炼月度盈亏（元/吨）10 图23：中国电解铜月度产量（万吨）11 图24：中国铜冶炼厂月度开工率（%）11 图25：中国电解铜月度进口量（万吨）11 图26：中国电解铜月度出口量（万吨）11 图27：铜线缆企业周度开工率（%）12 图28：铜线缆企业月度开工率（%）12 图29：电力行业用铜杆加工费平均价（元/吨）13 图30：中国电源投资月度投资额（亿元）13 图31：中国电网投资月度投资额（亿元）13 图32：国内漆包线企业月度开工率（%）14 图33：国内变压器月度产量（亿千伏安）14 图34：2024年8-10月家用空调排产同比增速放缓（万台）14 图35：2024年8-10月冰箱排产同比增速放缓（万台）14 图36：SMM铜管（约80%用于家电）月度开工率（%）15 图37：国内铜管月度产量（万吨）15 图38：黄铜棒（主要用于建筑地产）月度开工率（%）15 图39：黄铜棒与电解铜价差和铜价走势15 表目录 表1：A股和港股铜行业主要上市公司每万吨铜矿对应市值、PE估值对比16 表2：行业重点上市公司盈利预测、估值与评级16 1、本周更新：铜价内外涨跌分化，国内铜社库继续去化，LME铜库存继续上升 1.1铜股/铜价：本周铜股跌多涨少，SHFE铜、LME铜价环比上周分别变动-0.6%、+1.3% 本周（2024/8/19-2024/8/23）铜行业股票跌多涨少，涨幅排序靠前的三只股票为紫金矿业（+1.2%）、铜陵有色（+0.3%）、金诚信（+0.1%）；跌幅最大的三只股票为精艺股份（-6.2%）、众源新材（-5.9%）、北方铜业（-4.7%）。 图1：铜行业上市公司股票本周涨跌幅（%） 资料来源：Wind，光大证券研究所 截至2024年8月23日，上期所SHFE铜期货活跃合约收盘价为73500元 /吨，较上周五收盘价-0.6%；LME3个月铜期货收盘价为9298美元/吨，较上周五收盘价+1.3%；对应当日国内外铜价价差为-1485元/吨，环比上周-1078元 /吨。当日SHFE铜/SHFE铝价为3.71，环比上周-2.7%，仍处于历史高位 （2012-2023年均值为3.48）。 图2：SHFE铜/LME铜价走势图3：国内外铜价价差（元/吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：Wind，光大证券研究所（注：单位为人民币，国内外价差计算方式为SHFE-LME*美元兑人民币即期汇率*1.13） 图4：SHFE铜/SHFE铝价比值 资料来源：Wind，光大证券研究所 1.2库存：本周国内电解铜社会库存环比上周下降6%，LME铜全球库存续创近5年同期新高 全球三大交易所库存：截至2024年8月16日，全球三大交易所（LME、 SHFE、COMEX）周度库存合计为59.5万吨（近6年同期最高），环比上周-1.6%。 截至2024年8月22日，LME铜全球库存为31.6万吨（为2020年以来同期新高），环比上周五+2.1%。 国内电解铜社会库存：截至2024年8月22日，SMM电解铜境内社会库存 28.4万吨（近4年同期最高值），环比上周-6.0%，较年初累库21.2万吨。 图5：全球三大交易所铜库存合计值（万吨）图6：国内电解铜社会库存（万吨） 资料来源：Wind，光大证券研究所资料来源：SMM，光大证券研究所 产业链库存：截至2024年7月底，SMM中国冶炼企业电解铜月度库存为 63579吨（处于近6年以来同期高位），环比-2.2%。SMM中国消费商电解铜 月度库存为130931吨（处于近6年以来同期低位），环比-3.0%。二者合计值 为19.5万吨，环比-2.2%。 图7：国内冶炼企业铜月度库存（万吨）图8：中国消费商铜月度库存（万吨） 资料来源：SMM，光大证券研究所资料来源：SMM，光大证券研究所 1.3期货：COMEX铜非商业净多头持仓本周环比+28%，SHFE铜活跃合约持仓本周环比-1.5% 截至2024年8月20日，COMEX铜期货非商业多头持仓9.2万手，环比 上周+6.8%，持仓量处于1990年以来的53%分位数；非商业空头持仓7.2万手，环比上周+1.9%，持仓量处于1990年以来的52%分位数；非商业净多头持仓 2.0万手，环比上周+28.3%，持仓量处于1990年以来的57%分位数。