重大行情点评：政策方向明确，维持看多观点

核心观点与关键数据

• 政策方向：国新办发布会强调加大财政政策逆周期调节力度，推出化债、银行、地产和民生四方面增量政策，并提及其他工具储备。
• 关键数据：
  • 1-9月发行新增专项债券3.6万亿元，支持项目超3万个，用作项目资本金超2600亿元。
  • 2024年中央财政安排对地方转移支付超10万亿元。
  • 2023年安排地方政府债务限额超2.2万亿元，2024年再安排1.2万亿元支持化债。
  • 特别国债首次用于补充国有大型商业银行核心一级资本。

盘面反应

• 国债现券市场未作出明显反应，因会议未披露具体债务额度，且市场预期已部分消化。

点评与结论

• 政策力度：化债政策被强调为近年来力度最大的措施，预计隐性债务减量、清零将是重点，后续可能进一步加码。
• 地方化债：专项债可用于收购存量商品房、加大保障型住房供给，预计将缓解地方政府化债压力。
• 消费提振：以化债为首的民生工程仍是重心，消费相关政策预计明年推出。
• 市场观点：维持对股指、商品的看多观点，决策层解决通缩态度坚决，股指、商品处于全年第二个关键做多窗口。
  • 商品期货：库存、估值双低，化债政策或通过城市更新、收购存量房提振需求。
  • 金融期货：国债期货收益率接近临界点，股指期货受益于流动性和基本面双重利好，短期基差波动加剧，看好期货升水震荡走阔。
• 风险提示：市场对财政政策预期过高，实物工作量推进速度偏慢。